英思特如何铸就竞争壁垒？

绑定头部客户，核心技术和成本优势铸就壁垒。

1.技术端：掌握成本节约型磁路设计方案，核心技术涵盖各生产环节

公司深度掌握磁路设计技术解决方案，通过更少材料实现更优磁性能。公司在下游消费电 子客户新产品研发早期便深度参与磁性材料应用器件的设计、材料选型、测试，大幅提升 新产品研发效率、降低研发过程中的试错成本。公司的磁路设计旨在最大限度地帮助客户 节约成本，通过合理的组件结构设计和材料选型，即 1）以更少的原材料耗用实现产品对磁 性能的要求；2）以同样的原材料耗用达到更优的磁性能。公司的磁路设计历经多年的生产 实践，具有可操作性强、工艺适配度高的特点，结合公司后端成熟的生产制造工艺和自动 化设备的设计开发能力，能够将设计方案快速实现批量生产，满足客户及时供货要求。

公司所具备的核心技术广泛，涵盖各生产环节。公司核心技术涵盖精密加工、表面处理、 充磁环节、智能组装、检验、材料制造、注塑及其他环节。根据招股说明书，公司于 2021 年入选了工信部专精特新“小巨人”企业、2021 年入选了国家技术创新示范企业、2023 获得市场监督总局及工信部颁发的年度智能制造标准应用试点项目。经过多年投入和不懈 努力，目前公司已取得核心技术相关授权发明专利 8 项，实用新型专利 15 项，另有申请中 的核心技术相关发明专利 11 项。

公司重视研发投入和人员储备，较好地满足原有客户需求，并取得新客户潜在项目机会。 研发费用方面，为满足公司未来产品布局和业务拓展的需求，公司持续加大研发投入。根 据招股说明书，2021-1Q24 年公司研发投入分别为 2852.51/4518.56/5636.44/1432.64 万 元，占营收比重分别为 4.2%/4.0%/5.9%/6.1%。持续的研发投入支持公司不断通过技术开 发、应用创新，满足原有客户需求，并取得新客户的潜在项目试制机会。此外，经过多年 的生产经营和技术积累，公司在精密加工、表面处理、智能组装等工艺环节，建立稳定的 研发队伍。截至 1Q24，公司共有研发人员 227 名，占公司员工总人数的 8.52%。公司多 数研发人员拥有多年从业经验，能够充分理解客户需求、及时与客户进行沟通交流，从而 能够根据不同的项目背景、技术指标要求和客户诉求等进行产品设计和开发。

2.客户端：具备较强的磁性器件产品定制化能力，与主要终端客户稳定合作

公司掌握较强的磁性器件产品开发和制造能力，能满足客户定制需求。稀土永磁材料下游 客户多为世界知名品牌商或其零部件供应商，其对供应商有着复杂繁琐的考察过程，认证 周期一般在 1 年以上，且取得认证后还要完成从小批量试产到量产的过程，后续才能逐步 获取大量的订单和进行新产品的合作。公司各种规格型号和功能特性的磁性器件产品从方 案设计、模拟仿真、样品组装到批量生产，需要根据不同客户的产品特征和要求进行定制 化的产品设计，并配套特定的生产工艺及组装技术。公司具备较强的磁性器件产品开发和 制造服务能力，能满足客户的定制需求。公司借助丰富的制造经验和先进的设备，为磁性 产品的设计、建模、试样和优化提供完整的工程支持。 公司客户结构优质，与主要终端客户合作稳定。公司目前产品主要应用于消费电子领域。 在消费电子领域，公司目前已进入苹果、小米、微软、reMarkble 等众多知名品牌商的供应 链，公司与上述终端品牌商的合作稳定，并成为其稀土永磁材料应用器件主要供应商之一。 根据招股书，2021-1Q24，公司向前五大客户销售收入占营业收入的比重分别为 64.35%/66.43%/74.56%/78.44%，客户集中度较高，主要包括富士康、立讯精密、比亚迪、 信维通信、群光电子等，上述客户均为苹果、微软、华为、联想、小米等国际知名消费电 子品牌商的代工厂。同时，公司亦不断开拓消费电子领域的其他优质终端客户，并逐渐向 新能源汽车领域拓展。

苹果产业链供应商认证周期长、产品品质要求高，公司与其合作具有稳定性。公司于 2019 年取得终端品牌商苹果的合格供应商资质，并于同年 10 月开始向富士康集团、捷普科技、 可成集团、立讯精密等苹果的制造服务商和组件生产商供货。公司与苹果的合作具有稳定 性，原因如下： 1）认证周期方面，苹果在选择供应商时会执行严格、复杂、长期的认证过程，一般超过 1 年。由于该认证过程较为复杂，其投入的时间成本、人力成本较高，苹果公司选定供应商 后，会进行持续稳定的交易。 2）产品质量方面，苹果作为国际顶级的消费电子终端品牌商，其产品具有制造工艺难度大、 精度要求高、设计领先性强等特征，对供应商的快速响应、配套设计能力、项目执行经验、 及时交期保障、客户服务能力的要求较高，供应商需要经过长时间的技术研发和生产工艺 积累。出于对产品品质的要求，为了维持其供应链的稳定性，一般情况下苹果不会轻易更 换供应商。 3）合作记录方面，公司自与苹果建立合作关系以来，凭借优秀的产品研发能力、快速响应 客户需求的反应能力、全面的技术支持能力、长期稳定的生产制造能力及质量控制能力， 合作产品由最初的平板电脑产品逐步扩展到平板电脑产品、手机产品、笔记本电脑产品和 电子配件产品，现已开始就无线耳机使用的磁性材料器件相关项目进行前期产品送样。同 时，为更好地贴近终端客户海外供应链，公司于 2023 年成立越南子公司，并于 2024 年开 始正式投产。

3.成本端：靠近稀土原料供应地、电力成本和人力成本较低

稀土原料产地供给优势：公司地处内蒙古自治区包头市，包头市的白云鄂博矿区拥有丰富 的轻稀土储量。根据《工业和信息化部、自然资源部关于下达 2024 年第二批稀土开采、冶 炼分离总量控制指标的通知》，位于包头市的北方稀土获得了岩矿型稀土（轻）矿产品总量 指标下达量的 74.66%。根据包头市人民政府办公室 2021 年 4 月印发的《包头市促进稀土 新材料及应用产业发展扶持政策》，要求“发挥稀土原料产地优势，北方稀土集团优先保障 本市的稀土深加工企业稀土镨钕类原料供应”。 电力成本优势：公司位于内蒙古自治区，内蒙古自治区风电资源丰富，2023 年风力发电量 占全国 15.71%。根据内蒙古自治区《关于进一步深化电力体制改革促进产业结构调整有关 事宜的通知》，符合国家产业政策的稀土终端应用产品行业生产用电列入优先交易范围。 1Q24，公司电力采购均价为 0.44 元/度，低于全国平均价格（0.62 元/度，数据源于 CEIC）。 人力成本优势：公司地处内蒙古自治区包头市，包头市由于房价及生活成本较东部沿海地 区低，整体人力成本较低。