LPG产业链、定价体系、贸易及供需结构分析

中东和美国是全球主要的LPG（液化石油气）供应地，依赖油田伴生的丙烷和丁烷气体，均参考国际价格指数定价。

1.LPG产业链

上游：纯气开采、混气炼制

纯气主要来自油气田伴生气，通过油气分离装置将伴生气中含有的丙烷、丁烷提 取，得到高质低硫的油气，燃烧充分且残液少。混气则是炼油副产品，根据炼油 工艺可分为蒸馏气、裂化气等，含有丙丁烷和烯烃混合物，燃烧不完全且残液多。 常减压蒸馏制LPG：将原油中不同的成分按沸点特性切割成不同温度范围的 油品，属于纯物理过程。直馏LPG产量约占国内总量的40%。 催化裂化制裂化LPG：在热和催化剂的作用下使蜡油发生裂化反映，转化为 裂化LPG和汽油等产品。裂化LPG产率约10%-15%，多用于化工。 延迟焦化制LPG：将收得的偏重油品经深度热裂化反应转化为成品油、焦化 LPG及石油焦。丙烷含量较高，部分用于燃料用途，渣油LPG产率较低约7%。

中游：运输方式

液化石油气（LPG）运输分为陆上和水上两种。陆上运输主要使用铁路槽车、汽 车槽车和管道，水上运输则依靠不同容积的槽船。 陆上运输：槽车运输占国内贸易的90%以上，槽车载量23-25吨。铁路运输适 用于长距离、大运量，物流流向为西向东。根据供应基地规模、运输距离、 经济性等选择合适的运输方式。 水上运输：适用于远距离大批量运输，其中海运用于国际贸易，常用低温常 压槽船，容量达数万吨；近海和内河运输多使用常温压力式槽船，容量较小， 数百至数千吨。物流流向为北向南运输燃料LPG，南向北运输化工用LPG。

下游：丙烷脱氢制丙烯(PDH)

PDH是丙烷脱氢的简称，是一种利用催 化剂将丙烷在高温下脱氢生成丙烯的化 工工艺，广泛用于生产PP等化工产品。 PDH工艺能耗较低、操作灵活，适用于 丙烯的单一生产。 近年来，我国PDH产能快速扩张，从 2020年的12套、671万吨增长至2024年 8月的37套、2152万吨。PDH已经成为 我国LPG最大的化工需求来源。在目前 已投产的37套装置中，35套位于沿海地 区，主要依赖自有炼厂丙烷资源、可接 收VLGC的液化气进口码头和二次转运 获取丙烷，成本依次递增。 PDH装置开工率受下游需求和利润驱动， 丙烯外售比例较高的装置利润敏感性更 强，停车率相对较高。因此，在分析 LPG的化工需求及PDH装置的利润反馈 时，应重点关注华东、华南以及山东等 北方地区对利润较为敏感的边际产能。

下游：甲基叔丁基醚（MTBE)

甲基叔丁基醚简称MTBE，是异丁烯和甲醇在酸性催化剂作用下醚化后的产物， 下游多用作汽油添加剂，能够提升汽油的辛烷值，改善其燃烧性能，并降低汽 油的生产成本，总需求占90%以上。此外，MTBE还可用作有机溶剂和提取剂 等化工原料，在精细化工和医药等多个领域都有广泛应用。然而，MTBE对地 下水污染较大，市场经济性始终欠佳。 自2019年来，MTBE的有效产能和实际产量都有增加，且主要集中在山东地区， 2024年约占中国总产能的56%。由于MTBE装置主要是用于满足工厂自身汽油 调和需求为主，通常只有MTBE产能不足时才会通过社会采购MTBE。因此 MTBE社会贸易较少，多以直接采购为主。

2.LPG定价体系

国际定价标准

中东和美国是全球主要的LPG（液化石油气）供应地，依赖油田伴生的丙烷和丁烷气体，均参考国际价格指数定价。中国、日本、韩国、印度和印尼是主要的LPG进口国。 国际LPG贸易的定价主要基于三个基准价格体系，分别为基于产地的中东CP价格和美湾MB价格，以及基于消费地的远东FEI价格，产品分别为丙烷和丁烷。  中东CP价格：沙特为代表的中东地区定价基准，沙特阿美发布的合同价按月结算，采用FOB条款，参考现货价格趋势对丙烷和丁烷分别报价，合同一般为长期协议。 美湾MB价格：美国南部地区Mont Belvieu的LPG定价基准，由OPIS发布的LPG现货指数为参照，附加升贴水及管道费，得到LPG的FOB出厂价，反映美国本土供需。 远东FEI价格：远东地区LPG的定价基准，阿格斯每日评估交货至日本的丙烷和丁烷现货价格，基于CFR条款。FEI为到岸价，部分规避了运费波动的风险。

国内标准

国内LPG市场品种多样，以民用气为主，其他产品包括丙烷、混合碳四、醚后碳四和丁烷。进口气采购价采用公式定价，计价基准为中东CP或远东FEI价格，完税后价 格由进口商根据完税成本、运营费用和预期利润进行定价。国产民用气价格固定，炼厂定价主要参考国际油价、CP/FEI价格和区域炼厂的报价。进口气和国产气互为竞 争关系，进口气价格上涨将推动国产气价格上涨。 大连商品交易所于2020年推出了液化石油气（PG）期货，满足市场参与者的套保需求，民用气价格最低且其标准交割品，丙烷、丁烷和醚后C4都可用于交割。PG期货 活跃，且在2022年进行了两项规则调整，取消了地域升贴水并增加仓单集中注销期。这些修改对期货价格影响较大，特别是在接近集中注销期时，PG期货价格往往弱于 国际市场的CP/FEI现货价格。

3.LPG全球贸易

2019年全球LPG贸易量约1.2亿吨左右，主要净流出区域为北美4200万吨、中东4271万吨、FSU392万吨、非洲（除北非）76万吨和太平洋地区287万吨；净流入区域为 远东4329万吨、南亚2013万吨、拉美1115万吨、东南亚720万吨、地中海585万吨和西北欧403万吨。 LPG船运路线主要连接全球的供应和需求市场。中东和美国是主要的出口地，通过中东至亚洲、美国至亚洲和美国至欧洲的路线进行大量运输。中东至欧洲的运输则通 常经苏伊士运河到达。亚洲（特别是中国、日本、韩国）是全球最大的LPG进口地区，而欧洲也依赖从中东和美国的进口。此外，西非和澳大利亚也向亚洲市场出口 LPG。2016年巴拿马运河拓宽工程正式竣工，新巴拿马运河的建成为大型液化气船（VLGC）开辟了新的贸易通道。

4.LPG国内供需结构

2010年以前，液化石油气的供应量过剩超过需求量的20%以上，导致市场供大于求。但在2010–2015年的改革时期，化工用途的引入有效平衡了供需关系。2015年后， LPG的需求迅速增长，尤其是在化工用途方面。PDH装置的投产大大增加了对丙烷的需求，推动了液化石油气的消费。 2019年开始实行的国六汽油标准 (China VI) 带动了对碳四的需求，进而促进了液化石油气的消费增长。同时，烷基化装置和MTBE装置的大量投产也进一步推动了对 液化石油气组分的需求，尤其是C4类气体，这同样反映在消费量的增长曲线上。此后至2024年，液化石油气的进口量和表观消费量呈现出稳步增长趋势。 国内液化气市场对外部供应的依赖性较强。尽管国内产量逐年增加，但为了满足日益增长的消费需求，进口量仍在快速增长。

2023年我国LPG产量为5173万吨。 我国原油加工量不断增加情况下，我 国LPG产量不断增加，2022年同比 增加2.31%，2023年同比增加6.29%。  在国内产能分布中，主营炼厂占比 61.7%，非主营占比38.3%。据统计， “三桶油”总炼油能力在58605万吨/ 年，加上其他国有或中央背景炼厂， 总炼油能力达60105万吨/年。其中， 中国独立炼厂总炼油能力在38065万 吨/年，山东独立炼厂总炼油能力 17235万吨/年。  LPG外放商品量在逐渐减少。国内原 油加工炼厂均副产液化气，但部分企 业生产的自用LPG并不在市场内流通。 截至2024年9月，LPG总商品量为 2002.68万吨，民用气占比最高，其 次是工业用气和醚后C4。随着烯烃 深加工装置的推进，原料醚后C4将 以自用为主，外放商品量将减少。

LPG的表观消费量在逐年增长。我国 LPG 的 表 观 消 费 量 由 2009 年 的 2114.04 万 吨 ， 增长至 2023 年 的 8156.88万吨，同比增速为11.6%。  化工原料用气占比最高。在我国LPG 终端消费里，2023年化工原料消费 占比约占整个LPG市场的57%，主要 用作汽油添加剂原料以及PDH装置。 其次为民用燃气、工业燃气以及少量 汽车燃气。  我国LPG出口量波动较大，但数量较 小。在2021年前，我国LPG出口量 总体呈现先生后降趋势。2021年之 后LPG出口量相对稳定，主要由广东 和广西出口，销往菲律宾、越南以及 中国香港等地。  华北、华东和华南地区是主要消费地。 从消费结构方面来看，华北地区以化 工为主、华南地区以燃料为主，华东 地区结构则相对平衡。