中国第二支柱发展现状如何？

从覆盖面看，企业年金覆盖面尚未拓展开来，职业年金覆盖面又天 然限制在机关事业单位之内，导致第二支柱的整体覆盖规模较小。

1.覆盖：覆盖面较窄，参保合计不足 1 亿人

第二支柱覆盖水平偏低，不足 1 亿人。截至 2023 年末，中国企业年金约覆盖 3144 万人，职业年金覆盖人数则缺乏披露。 但由于职业年金为强制性参与，我们可以将机关事业单位基本养老保险的参保人数，视同职业年金的参保人数。按此计算， 职业年金约覆盖 6077 万人。二者合计，第二支柱约覆盖 9221 万人，占第一支柱基本养老保险覆盖人数的 8.65%，占16岁 及以上人口的 7.94%。

2. 缴费：企业年金比例自定，职业年金比例法定

企业年金：员工缴费、企业配缴，最高缴费不超过工资总额的 12%

企业年金方面，当前企业年金的缴费比例由企业和职工协商决定，最高不超过工资总额的 12%。从政策规定看，《企业年金 办法》只明确要求了企业年金应由职工与企业共同缴费，且企业缴费每年不超过本企业职工工资总额的 8%，企业和职工个 人缴费合计不超过本企业职工工资总额的 12%，具体落实办法由企业和职工协商决定。 从上市公司实际情况看，2023 年，A 股不含 ST及金融公司的上市公司中，约有1010 家公司在年报中披露了企业年金相关 信息、532 家的信息披露较为完整，可以用于参考。 样本公司中，绝大多数公司的企业年金缴费规模占当年职工工资的比重低于 12%，与政策规定相一致。然而，在缴费比例不 足 12%的企业中，又有相当一部分企业不足 3%，这可能反映出部分企业的职工并未全部参与到企业年金中来，或企业年金 当年出现部分断缴等现状。此外，有少数公司超过 12%，这可能是补缴、基数变化等因素导致。 样本公司中，绝大多数上市公司的人均企业年金缴费规模不足 2000 元/年，平均为 1407 元/年、117 元/月。其中，又有相当 一部分公司人均缴费不足 10 元/年，反映出企业年金的参与度仍然不高的现状。

由于企业年金设计差异较大，暂时无法根据整体缴费水平推算职工个人和企业的实际缴费水平。部分上市公司在年报中披露 了企业年金缴费设计，整体看设计模式各不相同。缴费基数方面，以当年工资或上年工资为基数的计划设计均存在；个人缴 费方面，既有定额缴费，也有按比例缴费或不缴费；企业缴费方面，多数企业采用按比例缴费的方法，但比例差异较大。

职业年金：单位和个人缴费比例分别为 8%和 4%

职业年金方面，缴费规定更加明确，单位和个人缴费比例分别为 8%和 4%。2015 年国务院办公厅印发的《机关事业单位职 业年金办法》中明确规定，单位缴纳职业年金费用的比例为本单位工资总额的 8%，个人缴费比例为本人缴费工资的 4%， 由单位代扣。同时，单位缴费按照个人缴费基数的 8%计入本人职业年金个人账户，单位和个人缴费基数与机关事业单位工 作人员基本养老保险缴费基数一致。即采用上一年度当地全口径城镇单位就业人员平均工资为缴费基数。 据此推算，2023 年职业年金人均缴费水平约为 10805 元/年，900 元/月。其中，单位缴费约为 7203 元/年，600 元/月；个 人缴费约为 3602 元/年，300 元/月。需要说明的是，由于企业年金仍保留相当的自愿性质，而职业年金则为强制参与，因此 以总体计算的人均缴费水平不可直接进行比较。

3. 管理：企业年金分账管理，职业年金个人账户管理

企业年金：暂时性分账管理，市场化运营

企业年金方面，企业年金计划筹集的资金及其投资运营收益被用于建立企业年金基金。企业年金基金由受托人负责选择、监 督、更换账户管理人、投资管理人、托管人，并制定战略资产配置等；账户管理人负责建立账户、记录缴费和投资收益、计 算年金待遇等；投资管理人负责投资等；托管人则负责账户管理、向投资管理人分配年金基金财产等。

在实际的运行中，单一计划为企业年金基金的主要计划类型，其中以法人受托型单一计划为主导。企业年金基金计划主要分 为单一计划、集合计划和其他计划三类。单一计划，指某一个企业作为唯一的委托人，将其企业年金基金委托给受托人等进 行管理。这类计划对企业的规模有着较高要求，但可以根据企业偏好进行定制化管理。集合计划，指多个主体（可以是企业 或个人）作为委托人，将其企业年金基金交由同一个委托人及对应其他管理人进行管理。这类计划适用于中小型企业，可以 较好地分摊成本，降低准入门槛。 由于当前我国企业年金的参与者以大中型企业为主，单一计划自然成为了企业年金基金的主要计划类型。同时，在单一计划 的两种运作模式中，法人受托模式由于具有专业性优势、成本优势等，占据绝对主导，计划数随着企业年金市场发展而不断 提高；理事会模式则由于存在权责问题、专业水平问题等，发展面临困境，计划数逐渐萎缩。

职业年金：个人账户管理，部分市场化运营

职业年金方面，整体与企业年金大同小异，主要区别有二。第一，财政全额供款单位的单位缴纳部分，采用记账方式、按照 规定的记账利率计算利息，只有剩余部分实行市场化运营。第二，取消了企业年金中的账户管理人，由代理人负责账户管理 等职责。其中，中央在京国家机关及所属事业单位职业年金基金的代理人为中央国家机关养老保险管理中心，各地机关事业 单位职业年金基金的代理人为省级社会保险经办机构。同时，由于职业年金完全为个人账户运营，天然采用了集合计划模式。

4. 投资：企业年金收益平平，职业年金表现较好

企业年金：固定收益类为主，投资收益率表现平平

企业年金基金当前仅限于境内投资和中国香港市场投资，但投资资产类别较为丰富。当前，企业年金基金可投资的资产类别 包括银行存款，标准化债权类资产，债券回购，信托产品，债权投资计划，公开募集证券投资基金，股票，股指期货，国债 期货，养老金产品等。在 2018 年以前，还可投资于万能保险和投资连结保险，但在 2018 年后因风险问题被叫停。 从实际投资情况看，企业年金的投资收益率表现平平。当前，企业年金基金各类计划普遍采用多元化投资，同时投资于权益 类和固定收益类资产，纯固定收益类计划规模较小。然而，企业年金基金的投资收益率不高，自 2007 年以来年化投资回报 率仅为 4.4%左右。其中，含权益类计划走势与资本市场走势高度相关，自 2012 年以来年化投资回报率仅为 2.3%左右；固 定收益类计划走势与债市走势比较接近，自 2012 年以来年化投资回报率仅为 2.2%左右。

从产品视角看，由企业年金基金投资管理人定向发行、销售的养老金产品种类多样，但固定收益资产仍占绝大多数，投资风 格偏保守。截至 2023 年末，养老金产品资产类型中，权益类资产的期末资产净值仅为 1266 亿元，固定收益类资产的期末 资产净值高达 2.04 万亿元。这反映出在多元化配置的背景下，固收类资产仍然是企业年金基金的主要投资品类，投资整体 偏保守。此外，虽然 2020 年起企业年金可以投资于中国香港市场，但港股股票型养老金产品投资收益率表现较差，实际运 作的产品数量和产品规模都十分有限，暂时未能起到分散化投资的作用。

职业年金：起步不久，投资收益率表现优于企业年金

职业年金方面，虽然职业年金开始市场化运行的时间较晚，但其投资表现较为良好。与企业年金基金类似，职业年金基金投 资范围同样限于境内投资和中国香港市场投资，投资资产类型也基本一致。截至 2023 年末，职业年金基金投资运营规模已 经达到 2.56 万亿元，相较企业年金基金的 3.15 万亿元不远。同时，自 2020 年至 2023 年，职业年金基金的年化投资回报 率达到 6.0%，同期企业年金基金的年化投资回报率仅为 3.7%。

5. 待遇：企业年金待遇良好，职业年金暂无披露

企业年金的领取方式分为按月、分次和一次性领取，分期领取的待遇水平较好。2023 年至今，全国每季度约有 200 至 300 万人领取企业年金，绝大多数人采用分期领取的方式，对应待遇水平约为 3000 元/人/月15。与之相对，我们根据《中国统计 年鉴（2023）》中的数据推算，2022 年中国城镇职工基本养老保险的平均待遇水平也仅为3606 元/人/月，表明企业年金的 待遇水平整体良好。 同时，每季度也有 10-20 万人一次性领取企业年金，领取金额平均为 6 万元/人，相当于分期领取 2 年水平。领取方式间的 待遇差异，可能是由于一次性领取人群多为参与企业年金计划较短，积累水平不高（如工作后不久出国定居）的人群为主。