博众精工发展历程、主营产品、股权架构及财务分析

深耕自动化设备领域，面向 3C、新能源、半导体等领域。

1.发展历程：始于 3C 自动化设备，积极拓展新领域

2010 年开始为苹果供应自动化设备，发展过程中不断拓展新领域。公司成立于 2006 年，2009 年生产出全自动单机设备，2010 年正式成为 3C 设备集成商并且开 始与苹果合作，2013 年公司生产出全自动生产线，2014 年，公司供应柔性生产 线。2015 年，灵猴子公司成立，主营直线电机、光源、工业机械手等核心零部件 的研发、生产和销售等。2017 年，公司开始布局新能源领域，2018 年，公司布局 新能源智能充换电业务并与蔚来达成合作，当年，蔚来成为公司第二大客户，2021 年，公司交付锂电设备并开始加大半导体领域的产品，当年年末的在研产品包括 硅片检测设备、晶圆检测设备和固晶设备等。2023 年公司开始布局低空经济领域， 低空经济业务由子公司博众机器人承接，在低空经济领域主要致力于为智慧城市 治理方向提供网格化、规模化部署的低空巡查综合解决方案，主要产品为空地一 体全域巡航信息共享系统。

2. 主营构成：3C 自动化设备贡献主要营收来源

公司主营自动化设备（线）、治具类产品和核心零部件产品，自动化设备（线）贡 献 85%以上的营收比例。按产品来说，公司产品包括自动化设备（线）、治具类产 品和核心零部件产品三类，其中： 1）自动化设备（线）包括自动化组装、检测设备以及柔性化生产线和自动化物流 仓储系统等，可以对来料尺寸、外观、功能等进行高进度快速检测，对产品的零 部件进行装配、贴合、镀膜、包装等多种自动化操作，可以有效提升产线的自动 化程度； 2）治具类产品是用于协助控制位置或者动作的工具，具有消耗属性，包括测试治 具和生产治具两类； 3）核心零部件产品包括直线电机、电光源等自动化设备、工业机器人的核心部件 以及自动化设备商的精密结构件和关键功能件等。 三类产品中，自动化设备（线）贡献大多数的营收，2023 年，公司的自动化设备 （线）实现营收 41.50 亿元，占比 85.74%。

根据下游来看，3C 业务仍然是公司主要的营收来源。公司在 3C 自动化设备领域 耕耘多年，发展过程中逐步拓展了新的应用领域，包括新能源、半导体、核心零 部件等，按照 2023 年的营收结构， 3C 业务和新能源业务占比达到了 76.39%/17.38%，3C 业务为公司第一大营收来源。

3. 股权架构：公司股权架构较为集中，股权激励计划以净利率为考核目标

公司实控人为公司董事长、总经理吕邵林和审计经理程彩霞，二者关系为夫妇。 2024 年 5 月，公司发布 2024 年的限制性股票激励计划（草案），首次授予股票数 量为 264.278 万股，授予价格为 12.60 元/股，激励计划为两个归属期，对应 2024- 2025 年的业绩考核目标为 2024-2025 年净利润率不低于 8.5%/9%。以利润率为考 核目标反应了公司提升盈利能力的决心。

4.财务分析：盈利能力持续改善

近年来营收稳健增长，24H1 新能源业务贡献营收增速。公司营收规模从 2016 年 的 15.50 亿元增长至 2023 年的 48.40 亿元，除了 2019 年由于消费电子业务承压 明显而出现营收负增长之外，其余年份的营收均保持正增速。2019-2023 年，公 司营收规模从 21.11 亿元增长至 48.40 亿元，复合增速约 23.05%。2023 年,公司 消费电子业务实现个位数的增长，但是新能源业务有所拖累，因此 2023 年收入 同比基本持平。2024 年 H1，公司实现营收 18.34 亿元，同比增长 12.47%，新能 源业务增速较为亮眼，主要原因在于前期订单确收之后，公司该部分业务实现收 入4.37亿元，同比增长65.39%，而3C业务实现收入13.44亿元，同比增长2.28%， 核心零部件共实现销售收入 1.29 亿元，同比增长 14.95%，其中外部销售收入 0.37 亿元，占核心零部件销售总收入的 28.76%。 归母净利润波动较为明显，主要影响因素在于毛利率和费用。2016-2023 年，公 司归母净利润呈现下降-提升-下降-提升的趋势，波动较为明显。2018-2021 年， 公司归母净利润逐年下降，2019 年的下滑主因是收入有所下滑，2020-2021 年利 润下滑的主要原因在于毛利率的下滑以及费用的提升。2022-2024H1,公司归母净 利润持续保持正向增长。

近两年来公司毛利率止跌回升，影响因素包括采购成本、业务结构等。2016-2022 年公司毛利率整体变化趋势是向下的，主要影响因素包括业务结构调整、采购成 本变化等，比如，2021 年，公司毛利率为 33.60%，同比大幅下滑约 9.29pcts， 核心原因在于当年原材料涨价、人工费用增加导致成本增速快于收入。2022 年毛 利率继续下滑，主要原因是新能源业务明显放量而占比有所提升，而新能源业务 毛利率明显低于 3C 业务。2023 年，公司毛利率企稳回升至 33.79%， 2024H1 继续改善至 36.26%。

盈利能力持续改善并且趋势有持续。2016-2021 年，公司归母净利率整体是向下 行的，并在 2021 年达到了历史低点的 5.04%，除了 2017 年受到管理费用率大幅 增长的因素之外，其余年份内，毛利率的变动对净利率起核心作用。2022-2023 年，公司的归母净利率持续回升至 8.06%。公司股权激励计划中 2024-2025 年的 业绩考核目标为净利润率不低于 8.5%和 9.0%，我们认为公司盈利能力有望持续 回升。