博众精工主要产品、业绩及业务布局分析

国内自动化设备龙头，多元布局打开成长空间。

1.公司是自动化设备领军企业

公司是自动化设备领军企业。公司成立于 2006 年，2021 年上市，是国 内智能制造行业领军企业。公司主要从事自动化设备、自动化柔性生产 线、自动化关键零部件以及工装夹具等产品研发生产与销售，下游覆盖 消费类电子、新能源汽车、半导体、关键零部件、智慧仓储物流等领域。 经过多年的积累与发展，公司已成长为智能化生产方案领军企业。

公司主业为智能制造装备，业务涵盖消费电子、新能源、半导体 等领域。公司主要产品为自动化设备、自动化柔性生产线、自动化 关键零部件以及工装夹（治）具等，同时也为客户提供智能工厂的 整体解决方案。目前公司产品主要应用于消费电子、新能源、半导 体等行业领域。

公司主要产品：自动化设备（线）是公司主要业务，包括自动化检测设 备、自动化组装设备、自动化柔性生产线等，可执行对来料尺寸、外观、功能等进行高精度快速检测，对产品的零部件进行装配、贴合、覆膜、 包装等多种自动化操作。

公司收入主要来自于自动化设备、治具及零部件。2023 年，公司的自 动化设备(线)、治具及零配件、核心零部件收入分别为 41.50、5.74、 0.11 亿元，占总收入比重分别为 85.74%、11.86%、2.34%。分产品看， 2023 年公司自动化设备(线)、治具及零配件、核心零部件业务的毛利率 分别是 33.27%、40.69%、16.73%，同比分别+2.68pct、-5.48pct、- 0.22pcts。

2.公司业绩稳健，有望进入新一轮快速发展期

公司有望进入新一轮快速发展期。2016-2023 年，公司营业收入由 15.50 亿元增长至 48.40 亿元，CAGR 约 17.66%；公司归母净利润有 一定波动，2021 年之后进入稳步增长阶段，2023 年公司实现归母净利 润 3.90 亿元，同比增长 17.80%。展望 2024，随着 AI 终端发展，苹果 有望进入新一轮创新周期，设备商有望受益，公司作为 3C 设备龙头， 业绩有望稳步增长。

公司盈利能力有所回升。2023 年，公司销售毛利率和销售净利率分别 为 33.79%/7.94%，同比分别+1.52、+1.12pcts。随着公司新能源业务 盈利能力改善以及消费电子景气度提升，公司盈利能力有望持续回升。 公司期间费用情况。2023 年，公司销售费用率、管理费用率、财务费 用率分别为 7.29%、5.73%、0.41%， 同 比 分 别+0.40、+0.37、 +0.44pcts。随着公司费用管控以及收入规模持续增长，预计公司期间 费用率稳中有降。

公司重视研发，研发费用维持增长。公司建立了各事业中心下属工程部 和技术创新中心相结合的研发体制。由于下游客户对自动化设备的需求 具有多样化、个性化、非标准化特点，公司产品需根据客户的技术需求 进行定制，通过自主研发、设计、制造组装和调试，在不断修正的过程 中使产品的技术性能满足客户要求。公司研发费用与研发费用率维持增 长，2023 年公司研发费用为 4.97 亿元，同比增长 0.73%，研发费用率 为 10.27%。

3.果链景气度有望好转，MR 设备与柔性模块线打造新增长点

公司为果链核心设备商，有望受益于新一轮创新周期

公司是果链核心设备商。3C 产品种类多且具有差异性，细分的产业链 有所差异，但整体可分为前段零部件加工、中段模块封装、后段整机组 装、测试、打包。公司所销售的生产设备及治具主要应用于整机产品的 组装与测试生产阶段（FATP，Final Assembly Test & Package），而该 生产阶段直接关系到电子产品的最终质量和安全性，是生产消费电子产 品的核心装备。

公司 3C 设备业务拓展至产业链多个环节。在消费电子行业，公司专注 于精密组装、精密检测、精密量测、精密 Bonding 等领域，主要为客户 提供精密组装设备（线）、精密量测设备、精密 Bonding 设备、精密检 测设备等。从产品维度来看，公司的设备目前可应用于智能手机、平板 电 脑 、TWS 蓝 牙 耳 机 、 智 能 手 表 、 笔 记 本 电 脑 、 智 能 音 箱 、 AR/MR/VR 产品等在内的全系列终端产品。从消费电子产业链生产环节 维度看，公司的设备目前不仅可以应用于终端的整机组装与测试环节， 而且已经纵向延伸至前端零部件、模组段的组装、检测、量测、测试等 环节，例如摄像头模组、外壳（笔记本、手机、手表）、电池、屏幕 MiniLED、MR 光机模组等高精度模组的组装与检测。

2025-2026 年果链有望迎来景气周期，公司充分受益。（1）iPhone 的 硬件、操作系统和优秀的客户群体为 AI 应用落地提供良好土壤。AI 终 端有望带来新一轮换机周期；（2）为适配 AI 功能，iPhone17 创新点有 望增多。终端产品变化有望带来新制设备需求增加；（3）苹果凭借芯片 和操作系统等优势，有望在 AI 终端浪潮中取得先发优势。在 AI 终端推 动下，果链有望进入新一轮景气周期。

MR 成消费电子领域新增长点，公司充分受益

MR 是指混合现实。VR（虚拟现实）是指通过计算机仿真技术+光学技 术实现完全沉浸于虚拟世界的设备，具有完全脱离现实的特性；MR （混合现实）是指通过 Video See-Through（视频透视技术）在 VR 的 世界里叠加外部物理环境的视频信息，呈现初步的虚实结合效果，产品 形态为头显设备；AR（增强现实）是指通过 Optical See-Through（光 学透视技术）实现将三维虚拟信息叠加于现实物理世界，呈现深度的虚 实结合效果，产品形态为眼镜。

VisionPro 为 MR 注入活力，开启空间计算时代。2023 年 6 月 6 日， 苹果全球开发者大会发布首款 MR 设备 Apple Vision Pro。Apple Vision Pro 是 Apple 的首款空间计算设备，融合 Mac 的高性能、iPhone 的移 动、Airpods 及 Watch 的可穿戴以及全新的空间维度。Apple Vision Pro 代表了一种全新的人机交互模式，让人与计算设备的交互从二维升级到 三维，让整个 MR 设备行业迎来了突破性时刻，将极大促进 MR 设备市 场的发展，并带动相关产业链投资机会。

公司深度绑定苹果，将持续受益于 MR 行业增长。公司是苹果在 FATP 环节国内销售规模最大的自动化组装设备供应商之一，紧跟大客户需求 进行前瞻性研发布局并配套生产。根据公司 2023 年 7 月 5 日的机构调 研纪要，公司在 MR 相关设备的研发开展较早，2022 年接到首批正式 订单，公司在大客户第一代 MR 产品的中后段模组、整机组装端设备占 比较高，同时公司也在开展下一代 MR 设备研发。根据 2023 年报，公 司已经接到大客户第二代的 MR 生产设备的打样需求，目前处于打样状 态。同时，公司也接到多个 XR 产品客户的需求，业务发展稳定。

公司拓展柔性模块化生产线，受益于 3C 自动化提升趋势

柔性模块化生产线适应消费电子行业自动化升级和减人需求。消费电 子产品具有加工工艺精细、更新速度快等特点，随着消费电子产品生命 周期缩短以及定制化程度要求增高，下游客户对企业生产工艺的适应性 以及自动性提出了更高的标准，要求其在提升生产速度的基础上拥有适 应多品种生产模式的能力。具备强适应性、高柔性以及高通用性特点的 柔性模块化生产线能兼容不同的产品并实现快速切换，并且能满足客户 对于更高自动化和减人需求。

公司柔性化模块化生产线已成功实现量产，引领柔性模块化生产线行 业发展趋势。公司自 2016 年起开始研究柔性模块化生产线，凭借对消 费类电子产品工艺流程的深刻理解和前期的研发积累，颠覆性地推出覆 盖整个 FATP 段的柔性模块化生产线。该柔性模块化生产线采用革命性 的设计方式，同时具备高度的自动化、高柔性、高通用性的特点，通过 更换夹爪等定位和拾取装置，能兼容客户不同的产品并快速切换，极大 的节省了人力成本和产线调试维护时间，避免了单台设备宕机影响整线 产能的情况，有利于客户快速布线并在短期内形成产能。公司是行业内 极少数真正具备 FATP 段整线覆盖能力的设备厂家之一。目前柔性线已 经顺利量产，并交付超 40 条生产线给到客户端，进展顺利。同时，公 司已经接到客户端下一年的柔性自动化生产线的打样需求，目前正在紧 张打样中。