美埃科技产品矩阵、股权结构及业绩分析

本土洁净设备龙头，股权激励助力高成长预期。

1.工业洁净设备为基，多领域应用注入成长动能

以工业超洁净技术为基，致力于打造为全球工业洁净装备龙头企业。公司成立于 2001 年，二十余年以来始终聚焦于半导体、生物制药、公共医疗卫生等领域的工 业级超洁净技术的研发和应用，并将这一技术进一步转化应用于商用人居和工业除 尘及 VOCs 治理等细分市场。公司专利数量、产品参数、品牌声誉、市占率水平 均领先国产厂商、对标海外标杆企业。公司立足于中国市场，不断向东南亚等半导 体新兴产业区域布局，目前已经拥有 7 个境内生产基地和 2 个境外生产基地，客户 覆盖国内外知名半导体龙头厂商。2021 年底，公司获国家级专精特新“小巨人”称 号，成为国内电子半导体洁净室设备龙头企业。2024 年 4 月，公司获国家制造业 单项冠军企业证书，冠军产品为超净节能型风机过滤机组。

产品矩阵与应用：以净化设备为核心，全方位覆盖工业净化领域需求。公司目前主 要产品有风机过滤单元、过滤器（初中效过滤器、高效过滤器、静电过滤器、化学 过 滤器等）、空气净化设备、工业除尘除油雾设备、VOCs 治理设备等。 风机过滤单元： （1）产品介绍：空气净化的关键设备。装于洁净室的吊顶或洁净区域的上方或侧面， 搭配或内置高效/超高效过滤器，提供稳定的洁净气流，通过气流的推出作用和稀释 作用将室内污染物高效净化，从而达到高洁净度的要求。 （2）应用领域：主要用于半导体、生物制药、新能源光伏、食品加工等行业的洁净 厂房及洁净室。

过滤器产品： （1）产品介绍：搭配风机过滤单元使用，用来去除空气中的杂质，应用于洁净室中 特定工序、洁净室新风系统、暖通系统等。根据用途和洁净效率分为初中效过滤器、 高效过滤器、静电过滤器和化学过滤器等。 （2）应用领域：应用于各工业领域，搭配风机过滤单元使用，为过滤单元中易耗件 的重要构成。

空气净化设备： （1）产品介绍：内置搭配不同的过滤器产品进行销售。 （2）应用领域：可用于生物制药产线（生物安全、无菌净化设备）、室内空气净化 （商用、医用、家用空气净化机）、餐饮场景（除油烟净化器）。 大气排放治理设备： （1）产品介绍：公司提供系统解决方案，包括粉尘治理系统，油雾净化系统及 VOCs 有机废气治理系统，公司现已开发出多系列的废气治理设备，如干式除尘设备、湿 式除尘设备，VOCs 浓缩转轮及 RCO 蓄热式催化氧化设备等，用于去除工业生产 过程中产生的粉尘、油雾和有机废气等大气污染物质。 （2）应用领域：各大对环保排放有严格要求的工业领域。

下游四大领域需求表现强劲，半导体领域应用为重中之重。公司以工业级超洁净技 术为核心，在半导体尖端制程、生物洁净室与生物安全防护、商用人居和大气排放 治理四大领域持续探索创新。其中，半导体领域为公司布局的核心板块。半导体行 业的尖端制程工艺对于洁净需求显著提升，在全球产业链向中国大陆和东南亚地区 转移的趋势下，新增产线建设叠加本土市场国产替代红利，将催生可观的洁净装置 需求增量；生物医药和商用人居领域对空气洁净程度和质量诉求亦持续提升。

2.股权激励计划发布，高业绩考核目标彰显发展信心

股权激励方案发布，高增长预期有望形成。根据公司于 2024/8/27 发布的《2024 年限制性股票激励计划（草案）》，公司计划向激励对象授予 403.2 万股限制性股 票（占总股本的 3%）。其中，首次授予 322.56 万股（占总股本的 2.4%），占本 次授予权益总额的 80%；预留股本为 80.64 万股（占总股本的 0.6%），占本次授 予权益总额的 20%。

从激励对象看：本次股权激励覆盖对象广泛，包括管理层以及大量核心员工。本激 励计划首次授予的激励对象共计 145 人，约占公司截至 2023/12/31 员工总数 919 人的 15.78%，授予价格暂定为 15.60 元/股。具体来说，公司总经理、董秘、副总 经理（3 位）和核心技术人员（3 位）合计获授限制性股票 51.8 万股，占公司总股 本的 0.4%，占授予限制性股票总数的 12.84%；其余共计 137 名非高管员工将获 得合计 270.8 万股，占公司总股本的 2.01%，占授予限制性股票总数的 67.16%； 其余 80.64 万股限制性股票将保持预留。

从激励考核看：考核目标对应 24、25、26 年营收增速分别为 33%、38%、38%。 本次激励考核将以收入增长为主要考核方式；并将触发值设定为 80%归属，目标 值设定为 100%归属。 （1）若预留授予的限制性股票于公司 2024Q3 报告披露前授出：对应 24 至 26 年 收入考核目标值为 20.0、27.5、38.0 亿元、触发值 17.0、22.5、29.0 亿元，对应 目标值营收增速为 33%、38%、38%，触发值 13%、32%、29%； （2）若预留授予的限制性股票于公司 2024Q3 报告披露后授出：对应 25 至 26 年 业绩考核目标值为 27.5、38.0 亿元、触发值 22.5、29.0 亿元。

从激励成本看：预计总激励摊销成本为 3735.56 万元。公司按照会计准则的规定确 定授予日限制性股票的公允价值，并最终确认本激励计划的股份支付费用，该等费 用将在本激励计划的实施过程中按归属安排的比例摊销。由本激励计划产生的激励 成本将在经常性损益中列支。预计激励相关的摊销费用在 24-27 年将分别为 649.36、1887.29、883.43、315.48 万元。

3.下游需求持续景气，公司业绩处于高速成长期

2017-2023公司收入、业绩CAGR分别为17.4%、24.9%，收入、利润维持高增。公 司作为国内领先的半导体、医药等工业领域洁净设备及耗材供应商，充分受益于近 年半导体国产化加速以及医药、公共卫生等领域治理需求提高。2019~2023年营收、 利润CAGR分别达17.4%/24.9%；并且2024H1实现营业收入7.57亿元（同比 +16.17%）、归母净利润0.93亿元（同比+20.6%），持续保持高增速。利润率方面， 公司毛利率、净利率保持稳定，在过去几年中分别维持在约28%、11%。

分下游领域来看：半导体行业订单占比近五成，行业 2023-2027CAGR 预计达 9.3%。 将收入结构细拆，公司的主要下游领域包括洁净室空气净化（进一步分为半导体、 电子电器、生物医药和其他行业）、室内空气品质优化以及大气污染排放治理三大方 向。其中 2021 年半导体行业收入占洁净室空气净化收入的 67.70%、占总收入的 49.2%，为公司主要下游应用行业。根据 Gartner 披露，预计半导体行业销售额将从 23 年的 5350 亿美金增长至 2025 年的 7210 亿美金。行业长期需求或将保持强劲， 有望为公司未来增长提供成长动能。

分产品结构来看：风机过滤单元与过滤器为公司核心产品。公司的产品结构可分为 风机过滤单元、过滤器产品、空气净化设备、其他四大类。其中风机过滤单元以及可 配套使用的过滤器产品是公司的核心产品，2023年实现收入12.98亿元，占当年总收 入的86.25%。公司积极加大市场开拓和研发力度，风机过滤单元、过滤器产品销售 收入持续处于快速增长通道； 毛利率层面，核心产品风机过滤单元以及过滤器毛利率居首。2023年公司核心产品 （风机过滤单元与过滤器）毛利率为28.13%并常年保持稳定。其他业务（空气净化 设备为主）毛利率相对较低，2023年该业务毛利率为21.72%。在两块业务的作用下， 公司2023年毛利率为28.13%，与核心产品毛利率相差无几。