兴齐眼药发展历程、股权结构、业绩及产品布局分析

公司眼科产品布局全面，细分品种丰富多样。

1.深耕眼科用药，先发优势显著

兴齐眼药专注于眼科药物领域，是一家主要从事眼科药物研发、生产、销售的 专业企业。沈阳市铁西区兴齐公社制药厂成立于 20 世纪 70 年代，后更名为沈阳市 兴齐制药厂。2011 年，兴齐完成企业第二次改制，成立沈阳兴齐眼药股份有限公司。 2016 年沈阳兴齐眼药股份有限公司在深圳证券交易所上市。公司产品包括延缓儿童 近视进展药、干眼治疗药、眼用抗感染药、眼用抗炎/抗感染药、散瞳药和睫状肌麻 痹药、眼用非类固醇消炎药、缩瞳药和抗青光眼用药等，覆盖十个眼科药物细分类 别，公司已建立了“系列全、品种多”的眼科药物产品体系。截至 2023 年年报，公 司共拥有眼科药物批准文号 57 个，其中 35 个产品被列入医保目录，6 个产品被列入 国家基本药物目录。

2. 公司股权结构集中稳定，眼科药品和服务全方位布局

公司股权结构集中稳定，子公司分工明确。公司实际控制人和最终受益人为刘 继东，直接持有兴齐眼药 28.6%的股份。潘宇红、高峨、中欧医疗、富国基金、陈君 分别持有公司股份 1.2%、1.19%、0.98%、0.84%、0.8%，公司股权结构稳定集中。 公司目前设立多家子公司，其中北京康辉瑞宝技术开发有限公司主要从事技术开发 和咨询；沈阳兴齐眼科医院主要从事眼科医疗服务；温州兴齐主要从事技术服务、 技术开发、技术咨询、药品生产等；沈阳科启制药从事药品生产和批发，各个子公 司分工明确。

3. 公司业绩稳健增长，收入结构多元发展

公司近五年业绩保持稳健增长。公司近五年收入由 2019 年的 5.42 亿元提升至 2023 年的 14.68 亿元，2023 年收入同比提升 17.42%。2024Q1 收入为 3.50 亿元，同 比增加 22.10%。公司近五年归母净利润稳步提升，由 2019 年的 0.36 亿元提升至 2023 年的 2.40 亿元。2024Q1 公司归母净利润 0.35 亿元，同比增加 79.59%。2024 年 3 月， 公司硫酸阿托品滴眼液获得《药品注册证书》，目前国内尚无近视相关适应症的同类 产品。随着公司逐步加大对产品的入院推广，公司业绩有望进一步增长。

2023年滴眼剂占比有所提升。滴眼剂在近三年公司收入占比中有所提升，由2021 年的 29.49%提升至 2023 年的 45.17%，2023 年滴眼剂收入达到 6.63 亿元。除了滴眼 剂之外，凝胶剂/眼膏剂以及医疗服务构成公司的主要收入来源。2023 年公司凝胶剂 /眼膏剂和医疗服务的收入分别为 3.74 亿元和 3.51 亿元，占比分别达到 25.46%和 23.91%。

公司近年毛利率较为稳定，费用管控合理。公司 2023 年毛利率为 77.37%，同 比减少 1.37pct，2023 年净利率为 16.36%，同比减少 0.58pct；2024Q1 公司毛利率为 76.10%，净利率为 9.93%。公司费用率水平控制合理，2023 年公司总费用率为 57.98%， 同比减少 0.66pct，2024Q1 总费用率为 64.48%，主要由于低浓度阿托品的市场推广， 导致销售费用和管理费用有所增加。

4.公司眼科产品布局全面，医疗服务赋能眼药

4.1、 公司眼科产品布局全面，细分品种丰富多样

公司眼科产品布局全面，细分品种丰富多样。上市产品包括眼用抗感染药、眼 用抗炎/抗感染药、散瞳药和睫状肌麻痹药、眼用非类固醇消炎药、缩瞳药和抗青光 眼用药等，覆盖十个眼科药物细分类别。截至 2023 年年报，公司共拥有眼科药物批 准文号 57 个，其中 35 个产品被列入医保目录，6 个产品被列入国家基本药物目录。

公司具有多款过亿产品，为公司持续贡献收入。公司目前销售额较大的单品有 环孢素滴眼液（II）、加替沙星眼用凝胶、双氯芬酸钠滴眼液、小牛血去蛋白提取物 眼用凝胶。据 PDB 全渠道放大数据显示，2023 年公司产品销售额达到 11.34 亿元， 其中环孢素滴眼液（II）、加替沙星药用凝胶、小牛血去蛋白提取物眼用凝胶共三款 产品销售额过亿，分别为 2.98 亿、1.52 亿、2.25 亿，四大品种销售额近三年维持增 长，有望进一步贡献收入。

研发力度持续增加，在研产品储备丰富。公司加快推进研发管线的全面化、差 异化布局，基于“一中心、多平台、广合作”布局创建了兴齐特色创新平台，为公 司研发创新提供多载体。2023 年，公司申报的两种规格的玻璃酸钠滴眼液、曲伏前 列素滴眼液、地夸磷索钠滴眼液已获得国家药品监督管理局签发的《药品注册证书》。 伏立康唑滴眼液目前正在开展Ⅰ期临床试验、环孢素滴眼液（Ⅱ）目前正在开展Ⅳ 期（上市后）临床试验。公司申报的 SQ-773、SQ-807、SQ-798、SQ-723、SQ-722 项目已向国家药品监督管理局提交注册申请并获得受理。

4.2、 全方位布局医疗服务，医院+互联网赋能眼药

兴齐眼科医院是兴齐眼药全资子公司，是集医疗、教学、科研和防盲治盲为一 体的三级专业眼科医院。医院设有眼视光（儿童青少年近视防控），白内障/青光眼、 干眼/角膜病、屈光手术中心、眼底病/眼外伤、小儿斜弱视、眼预防保健科、医学验 光配镜等临床科室，且已与沈阳市第四人民医院建立合作关系，力求为患者提供科 学、全面、经济、人性化的高质量诊疗服务。 紧跟国家战略，互联网医院建立，打造“医+诊+药”全流程服务。医院在发展 的同时，不断探索眼科诊疗服务新模式，独立申请互联网医院——沈阳兴齐眼科医 院互联网医院，作为医院的第二名称，拓展业务范围及服务半径，“以患者为中心” 打造“医+诊+药”全流程服务。通过“沈阳兴齐眼科医院+”小程序随时随地进行在 线问诊，医生根据患者首诊诊断情况开具电子处方单后经药师审核后，委托第三方 物流机构送到用户手中。对未在实体医疗机构首诊的患者，引导患者到线下门诊进 行首诊服务。通过线上+线下服务模式，为患者提供更便捷、高效、个性化的服务。