中国建筑发展历程、主营业务及营收分析

全球最大投资建设集团，经营业绩稳步增长。

1. 航母级投资建设集团，机制创新保持发展活力

中国建筑是全球最大的投资建设集团。1982 年，原国家建筑工程总局撤销，组 建成立中国建筑工程总公司；1992 年，中建总公司下属企业中国海外集团有限公司， 其核心板块中国海外发展有限公司在香港上市，开创中资企 业在香港业务资产直接上市的先河；1995 年，以中国建筑工程总公司为核心企业组 建中建集团；2007 年，中建总公司整体重组改制顺利完成，成立中国建筑股份有限 公司。 2009 年，中国建筑在上交所成功上市，实现利润过百亿；2014 年，中国建筑 全资子公司——中建美国完成对美国 Plaza 建筑公司的收购交割，为中国建筑在海 外的第一单并购交易；2017 年，中国建筑规模突破万亿元，提出“1211”中期目标； 2018 年，在世界 500 强排名中升至第 23 位，成为全球最大的投资建设企业集团。 2019 年，中国建筑成为全球业内唯一实现新签合同额和营业收入连续两年 “双万 亿”企业；2020 年，中建集团提出“一创五强”战略目标，部署六个专项行动；2023 年，中国建筑位居《财富》世界 500 强榜单第 13 位、《财富》中国 500 强榜单第 4 位、《工程新闻记录》(ENR)“全球最大 250 家工程承包商”榜单首位。

目前公司形成房屋建设、基建建设、房地产开发等主业，并延伸布局多元化产 业。中国建筑业务布局涵盖投资开发（地产开发、建造融资、持有运营）、工程建设 （房屋建筑、基础设施建设）、勘察设计、新业务（绿色建造、节能环保、电子商务） 等板块，其中工程承包业务范围遍布国内及海外一百多个国家和地区，公司是世界 最大的工程承包商，国内绝大多数 300 米以上的超高层建筑均由公司承建。中国建 筑强化内部资源整合与业务协同，打造“规划设计、投资开发、基础设施建设、房 屋建筑工程”四位一体的商业模式。

下属子公司各有业务侧重。中建承担着国家基础设施建设、城市化进程推进等 重要任务，具体项目由设立或投资的重要子公司执行。①建设施工：中建一到八局， 其中三局和八局 2023 年实现净利润过百亿，以及中国建筑的海外平台“中国建筑国 际”、侧重基建设施的中建方程。②地产开发及经营：中海集团及中国海外发展，以中海地产为房地产业务品牌，中海物业率先引进香港 的成功物业管理经验，目前在中国物业管理行业处于领先位置。③设计装饰等：中 建设计集团、中建西南院、中建装饰，负责工程设计与室内外装饰等业务。整体来 看，中国建筑定位为战略管控型总部，对二级子企业坚持放活与管好相统一；二级 子公司根据公司授权经营，根据承担责任的大小享有相应权限。

中建集团持股比例较高，近半年增持股份彰显长期信心。中建集团作为公司第 一大股东，长期以来持股数量较为稳定，2019 年 1 月至 2023 年 9 月期间持股数量 为稳定的 236 亿股，持股比例略高于 56%。2023 年 10 月，上市公司发布中建集团 增持计划公告，截止 2024 年 4 月 30 日，中建集团持股比例上升为 57.02%，处于 国内建筑八大央企中大股东持股比例较高水平。

公司注重体制机制创新，设置股权激励等措施调动员工积极性。根据公司 2021 年年报披露，中建全面实施子企业任期制和契约化管理，64 家子企业推行职业经理 人制度，极大激发各级子企业改革发展活力；探索实施多种形式的中长期激励，更 大程度调动员工的工作积极性。截止到 2023 年底，公司已实施 4 期限制性股票激 励计划，累计授予各层骨干员工共计 19.19 亿股的激励，累计覆盖员工 7107 人次。

2. 整体营收稳健增长，盈利水平略有下降

公司 2023 年营收及归母净利润增速明显，各板块业务均有提高。2023 年，公 司实现营业收入 22655.29 亿元，同比增长 10%；实现归母净利润 542.64 亿元，同 比增长 6.50%，营收和归母净利润均保持稳定增长。2023 年公司传统板块基础设施 建设与投资营收同比增长 12.8%，房地产开发与投资同比增长 9.5%，房屋建筑工程 同比增长 9.4%，勘察设计同比增长 9.1%。2024 年一季度，公司营收为 5493.19 亿 元，归母净利润为 149.22 亿元，较去年同期分别增长 4.67%、1.20%。

房屋建筑工程板块营收占比约 60%，基建及投资占比小幅上升。中国建筑主营 业务为房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、勘察设计等四大 板块。其中，房屋建筑工程是公司核心业务，营收占比稳定在 60%左右。截止 2024 年一季度，公司房屋建筑工程业务实现营收 3658 亿元，同比增长 6.1%。此外，基 础设施建设与投资业务营收占比不断提升，由 2017 年的 22.13%提升至 2023 的 24.62%。受地产行业景气度影响，房地产开发与投资业务营收占比呈下降趋势，截 止 2024 年一季度，房地产开发与投资板块实现营业收入 465 亿元，同比降低 8.8%。 各板块中，房地产开发与投资的毛利率较高，但近年来呈下降趋势。勘察设计业务 2020-2023 年毛利率较此前明显提升，且在 2022-2023 年超过房地产开发与投资业 务。房建业务和基建业务的毛利率水平相对较低，长期稳定在 5%-10%水平。

毛利率中枢有所下移，净利率更为稳定。主要受地产板块影响，公司整体毛利 率自 2021 年连续下降；受益于期间费用的严格管控，净利率降幅小于同期毛利率降 幅。公司大力倡导规模经济，提高运营效率；2023 年，中建管理费用率为 1.52%， 同比下降 0.13pct；财务费用率为 0.82%，同比下降 0.14pct，销售费用率为 0.34%， 同比增长 0.02pct； 2024 年一季度，公司管理费用率、财务费用率、销售费用率分 别为 1.47%、0.83%、0.30%，三费占比整体呈下降趋势。

2023 年经营性现金流改善明显。自 2020 年以来，公司经营性现金流净额持续 为正；2023 年经营性现金流净额为 110.30 亿元，同比增加 188.07%，主要由于 2022 年同期低基数，以及 2023 年加强现金流管理，收取工程款、购房款等增加所致。 2024 年一季度，公司经营性现金流净额为-965.95 亿元，较历史数据相比处于合理 水平。

2021 年以来收款压力持续加大，资产负债率略有提升。受建筑行业资金流转 紧张影响，公司收现比、应收账款周转率在 2021 年达到顶峰后快速下降。2023 年 公司收现比为 101.10%，同比下降 2.44pct，应收账款周转率为 9.68 次，同比下降 0.83 次。2017-2021 年公司资产负债率持续改善，由 2017 年的 77.97%下降至 2021 年的 73.21%；随后略有上升，2023 年公司资产负债率为 74.82%，同比增长 0.47pct； 2024 年一季度，公司资产负债率为 74.76%，基本保持稳定。

净资产收益率有所下降，股息率持续提升。2021 年以来，伴随净利率水平的 下移，公司ROE 和ROIC略有下降；2023 年，公司ROE 为12.69%，同比减少 0.57pct， ROIC 为 5.84%，同比减少 0.25pct，ROE 和 ROIC 均为近七年最低水平。但公司 逐年强化股东回报意识，现金分红水平稳定上升，2023 年现金分红比例为 20.82%， 在建筑八大央企中处于较高水平。公司股息率优势日渐明显，由 2017 年的 2.38% 提升至 2023 年的 5.26%。

“一利五率”指标表现优异。2023 年，国资委进一步优化中央企业经营指标 体系，将指标体系由原来的“两利四率”调整为“一利五率”，即利润总额、资产负 债率、营业现金比率、净资产收益率、研发投入强度、全员劳动生产率，以推动中 央企业提高核心竞争力，加快实现高质量发展。2023 年，中国建筑的利润总额、净 资产收益率、全员劳动生产率在建筑业八大央企中排名靠前，资产负债率排名居中。