保乐力加发展历程及业务布局分析

全球烈酒及葡萄酒头部企业。

四十年辉煌征程，成就全球葡萄酒和烈酒行业第二大巨头。保乐力加集团 成立于 1975 年两家法国茴香酒公司潘诺（Pernod）和力加（Richard）的合 并。成立伊始，保乐力加聚焦单一品类、深耕本土市场，届时被誉为法国的 “茴香酒帝国”。四十多年来，保乐力加通过收购重组和内生增长不断发展壮 大，向外拓展新市场、扩展新品类的同时，也内部优化品牌组合和产品结构、 延申品牌产线和消费场景，逐步成为现如今全球葡萄酒和烈酒行业仅次于 帝亚吉欧的第二大巨头。

收购之路高歌猛进，规模增长、盈利攀升。收购作为保乐力加市场拓展以及 矩阵构建的重要途径，集团收购策略的调整也对应了集团不同的发力方向。 根据不同历史时期的收购主题，可以划分出集团三大发展阶段：

1) 跨品类及跨区域收购（1975-2000 年）：该阶段保乐力加扩展到其主营 葡萄酒以外的品类，初步构建起了以十大品牌为核心的多元品牌组合， 同时也成功跨出其主要市场法国，正式进军全球烈酒及葡萄酒市场，版 图显著扩张。集团净收入和营业利润随着收购进程呈现出多个连续“小 高峰”的快速增长，2000 年较 1975 年的净收入和营业利润分别增长 7.2x 和 3.6x，期间法国外净收入占比从 14%大步抬升至 77%，集团的国际 认可度和影响力与日俱增。然而，集团虽然通过多笔收购实现了规模的 大幅提升，但也出现了业务线斑驳不清的隐患，营业利润率由 1979 年 的 16%降至 1999 年的 10%；

2) 高端化收购和不良资产剥离（2001-2009 年）：该阶段集团分别于 2001 年、2005 年以及 2008 年接连宣布了对施格兰、联合多美以及 Vin & Spirit（V&S）的三个里程碑式大型收购。净收入和营业利润在三大收购 交易完成当年（即交易宣布后一年）显著上升，特别是对彼时行业规模 第二的联合多美的收购令集团实现了收入翻番，一跃成为全球第二大葡 萄酒和烈酒集团。集团集齐了其延续至今的核心 13 大战略性国际品牌，品牌矩阵框架定型，并成功完成高端化转型，在高端烈酒的细分领域稳 居龙头。扩展烈酒业务的同时，集团也于 2001 至 2003 年间逐步剥离旗 下包括软饮在内财务表现欠佳的非核心业务及资产，虽然致使短期内净 收入下滑，但是为中长期的盈利提升打好地基，营业利润率由重组前 2000 年的 9%跃升至重组后 2003 年的 19%，叠加该阶段的高端化收购 策略，营业利润于 2009 财年进一步提升至 24%，盈利质量积极提升；

3) 补强式收购（2010 年至今）：该阶段集团放缓大型收购步调，以小而精 的收购控股为主，收购对象为不同品类或地区的高端及以上品牌或酒厂， 集团持续优化品牌组合，巩固高端定位，助力长期稳定增长。在这一阶 段，集团内外兼修，精简外部收购的同时，强化内部品牌，通过捕捉市 场趋势并相应拓展品类和场景，开拓旗下经典品牌的第二生长曲线。 2010 财年至 2019 财年，集团净收入和营业利润 CAGR 分别为 3%和 4%，规模稳步增长，营业利润率由 26%增长至 28%，保持高位平稳。 2020 财年受疫情影响，集团收入盈利有所回落，但是后期快速回升，净 收入与营业利润三年内恢复至疫情前水平。最新一期年报披露，集团 2023 财年的净收入规模达 121 亿欧元（约合人民币 957 亿元，根据 2024 年 7 月 15 日 7.91 人民币/欧元汇率换算，下同），营业利润达 33 亿欧 元（约合人民币 261 亿元），净收入及营业利润均实现双位数同比增长。

高端全品类矩阵，多引擎助力增长。四十余年的发展历程中，保乐力加致力 于打造业内品类齐全的国际高端品牌组合，截至 2023 财年末，集团已覆盖 葡萄酒和烈酒的所有主要产品门类，坐拥超过 240 个酒类品牌，根据国际葡 萄酒与烈酒研究机构（IWSR）发布的排名，其中 18 个旗下品牌名列世界酒 类 100 强。通过长期推行国际品牌组合高端化策略，集团在全球高端烈酒细 分领域中牢牢占据第一把交椅、睥睨群雄。同时，集团对品牌矩阵的前瞻布 局，能更好地帮助其缓冲部分品类销售波动对总体业务的影响，以多引擎推 动稳健增长，提升抗风险能力。2023 财年，保乐力加的六大烈酒品类（苏格 兰威士忌、英格兰威士忌、印度威士忌、伏特加、金酒和白兰地）总计占净 收入 72%，对集团业务具有强力支撑作用；各品类占收比相对平衡，均呈现 积极增长，苏格兰威士忌净收入同比显著增长 34%，其他五大品类平均同比 增长 10%。

国际布局，产销覆盖全球。截至 2023 财年末，保乐力加旗下的品牌销售已 触达 160 多个国家。另外，集团在 25 个国家拥有 96 个生产基地，并于全 球范围内拥有 96 个办事处和 20,600 多名员工，其中法国外员工占 85%，真 正实现国际化生产运营，更好地匹配不同市场的业务需求。保乐力加三大主 要销售区域分别为欧洲、美洲和亚洲及其他地区。集团始终大力发展海外业 务，欧洲外净收入占比由 2001 财年的 26%大幅抬升至 2023 财年的 71%， 主要由于 2001-2009 年间对施格兰、联合多美以及 V&S 三大酒业巨头的里 程碑式收购整合（2009 财年欧洲外净收入占比提升至 56%），以及近十年 对亚太市场增长潜力的敏锐捕捉和积极布局。2010 年以来，集团多次在公 司公告中强调多个亚太国家是“重点市场”，其中中国和印度也自 2019 年来 连续五年被集团列入四大“必赢市场”中，持续重点投入。目前集团区域布局 相对均衡，2023 财年欧洲、美洲和亚洲及其他地区的净收入贡献分别为 29%、 29%和 42%，不依赖于单一区域，而多地区均衡布局在帮助集团积极把握新 市场机遇的同时，也可以缓冲部分市场波动的影响，从而增强财务弹性。盈利能力方面，2001-2009 财年间各销售地区经常性营业利润率波动上行，主 要系集团该阶段并购和重组涉及部分业务结构的优化调整，2010-2023 财年 内各地区利润率基本稳定在 20-30%范围内，盈利水平较为平均。

自建分销网络，创造更多价值。截至 2023 财年末，集团在 75 个国家拥有直 销团队，对产业链的整体把控能力较强。进入新市场时，保乐力加倾向于通 过收购本地品牌获取分销渠道或是开设子公司来搭建直销网络，而非全然依 赖各地的第三方经销商将产品输送至终端。如在开拓亚太市场时，保乐力加 首先将日本和新加坡作为基点开设子公司，随后于亚太地区内逐步收购拥本 地品牌以及创建新的子公司，通过自身团队逐步扎根亚太以渐渐扩大对于相 关细分市场的覆盖。