人福医药发展历史、股权结构、业务定位及布局分析

归核聚焦，做好医药细分市场领导者。

1.公司发展历史悠久，业务持续性强

人福医药成立于 1993 年，于 1997 年在上证交易所上市。公司在麻醉药品、甾体激素类药 物、维吾尔民族药等多个细分领域建立领先地位，连续 14 年入选国家工信部“中国医药 工业百强榜”。公司于 2018 年开始启动“归核”战略，朝“做医药细分市场领导者”的方 向发展，并通过“聚焦、创新、国际化”三大发展路径，逐步成为具有全球竞争力的医药 企业。

2.公司股权结构与高管层保持稳定，成长共享奖金激励持续发展

截至 2024 年第二季度末，公司控股股东武汉当代科技直接持有公司 23.69%的股 份，其中武汉当代科技实控人为艾路明。 截至 2023 年 12 月 31 日，当代科技对公司的持股数量约为 4.47 亿，持股比 例为 27.36%，其中约 5983 万股于 2023 年 11 月 29 日被司法拍卖并于 2024 年 1 月 12 日办理完成非交易过户登记。截至 2024 年第二季度末，当代科技 对公司的持股数量减至约 3.87 亿股，持股比例为 23.69%，目前全部处于质 押、冻结状态。

管理层稳定，保证公司平稳运行。主要高管在公司内具有长期工作经验，其中公 司第二大股东为李杰先生，其于 2001 年 8 月至今任核心子公司宜昌人福党委书 记、董事长，2003 年 5 月至今任人福医药董事，2006 年 9 月至 2020 年 4 月任人 福医药总裁，2020 年 4 月至今任人福医药党委书记、董事长，李杰先生长期掌 舵公司发展战略，保证公司长期平稳运行。

成长共享奖金激励充分，助力公司稳健发展。为应对医药行业政策改革带来的行 业竞争格局变化挑战、以及强化核心业务竞争优势，自 2023 年开始公司基于业 绩成长情况以及员工工作职责，设立并发放 “成长共享奖金”。未来随着“成长 共享奖金”项目持续推进，一方面将充分调动核心骨干积极性和创造性，另一方 面也助力公司稳健发展。

实施积极利润分配政策，高股息增强投资者回报。公司于 2023 年实施权益分派方案：每股派发现金红利 0.46 元（含税），共计派发现金红利 7.51 亿元，股利 支付率约为 35%。于此同时，公司与 2024 年 7 月 27 日披露关于 2024 年半年度 利润分配预案的公告：每股派发现金红利 0.15 元，股利支付率约为 22%。预计 该次分红亦为公司首次实施的中期分红，有利于增强投资者回报。

3.医药工业为主占比持续提升，各子公司定位清晰

公司以医药工业为主、医药商业为辅，推动实现全产业链一体化。一方面，公司医药工业 板块实现“医药中间体-原料药-药用辅料-药物制剂”的全产业链、全剂型生产能力；另 一方面，医药商业板块坚持“医疗服务综合供应商”定位，布局区域商业网络。

近些年随着公司“以医药工业为主、医药商业为辅”，高毛利的工业板块收入占 比持续提升，从 2017 年的 44.0%提升至 2023 年的 53.1%，而公司工业板块毛利 率一直稳定在 65%以上的较高水平、且近些年呈现上升趋势，由 2017 年的 65.0% 提升至 2023 年的 72.9%,较 2022 年上升了 2.5pct。在医药工业板块收入占比持 续提升的背景下，2023 年公司整体毛利率达到 45.8%,较 2022 年上升了 2.3pct。

工业板块：①核心子公司宜昌人福布局高壁垒的麻醉药产品等，2023 年麻 醉药产品实现销售收入约 67 亿元，同比增长约 16%；②葛店人福同步推进 高端甾体激素等原辅料业务发展和制剂类产品销售；③新疆维药大幅提升自 身产品在新疆内外的市场覆盖，2023 年经营规模首次突破 10 亿元；④武 汉人福推进人尿源蛋白产品全产业链建设。 商业板块：⑤湖北人福持续提升产品建设能力，构建智能高效的医药物流供 应链体系，全面提升运营效率；⑥北京医疗坚持在京冀豫区域拓展诊断市场 业务，并着手布局冷链物流及供应链延伸服务。

从收入和净利润拆分来看，子公司宜昌人福均贡献较大份额。据公司 2023 年报 披露，公司核心子公司宜昌人福当年收入贡献份额为 26.3%，净利润贡献份额为 91.1%，成为公司核心业务板块。工业板块，Epic、新疆维药、葛店人福三家子 公司收入和净利润贡献也均在前列，且尤其是 Epic 未来还有较大拓展空间：① 美国的仿制药市场空间大、且本土仿制药出现短缺现象，为中国仿制药企业出海 提供广阔前景；②Epic 有管制类药品生产资质、具备政策壁垒保护，使未来上 市的管制产品能够维持较好竞争格局。

稳步推进国际化，出海可期。公司国际化战略瞄准“全球研发、注册、生产、销 售的医药全价值链能力”目标，已有 80 多个产品出口全球 70 多个国家和地区。 据公司 2023 年报披露，Epic、武汉普克、美国普克、宜昌人福等子公司持续拓 展国际业务，其中美国仿制药业务当年收入约 20.30 亿元，同比增长约 14%；人 福非洲、人福马里、人福埃塞等子公司在非洲市场当年收入约 2.73 亿元，同比 增长约 36%。 公司海外收入稳步增长，2017 年开始公司海外业务收入 CAGR 约为 6.6%，至 2023 年 的 27 亿元。其中美国仿制药产品收入贡献绝大份额， 2020/2021/2022/2023年收入分别约为13/15/18/20.3亿元，CAGR约为16%。 公司于 2020 年末出售乐福思集团 40%股权，该公司在全球范围从事两性健 康业务的研发、生产、销售，自 2021 年起公司不再将其纳入合并报表范围， 导致当年国外业务毛利率发生较大变动。未来随着子公司 Epic 的管制产品 开发上市，公司海外毛利率还有进一步提升空间。