神威药业软胶囊各品种销售情况如何？

软胶囊产品治疗领域丰富。

公司软胶囊产品贡献 2023 年总营收的 12.9%，品种主要包括五福心脑清软胶囊、藿香正气软胶囊、 芪黄通秘软胶囊（独家品种）、降脂通络软胶囊（独家品种）、清开灵软胶囊、以及丹灯通脑软胶 囊。2019-23 年，公司软胶囊产品销售收入分别为 4.42 亿元/4.62 亿元/4.85 亿元/6.04 亿元/5.82 亿元，同比增速分别为 13.9%/4.5%/4.9%/24.5%/-3.6%。2023 年全年同比下滑主要由于清开灵软 胶囊、五福心脑清软胶囊销售额下跌，以及下半年负增长主要由于行业整改导致下游需求端波动。 1Q24，公司软胶囊销售额同比增长 2.4%至 1.72 亿元（对比 1H23 同比增长 28.5%）。 我们认为，随着行业反腐行动常态化，同时以五福心脑清软胶囊、藿香正气软胶囊与公司独家产品 降 脂 通 络 软 胶 囊 为 主 要 驱 动 ， 2024-26 年 神 威 药 业 的 软 胶 囊 销 售 有 望 恢 复 较 高 增 长 至 15%/15%/14%至 6.7 亿元/7.7 亿元/8.8 亿元。

藿香正气软胶囊具有解表化湿，理气和中功效，主要用于治疗感冒等疾病。过去三年高销量主要由 于疫情期间该产品被广泛使用，2022/23 年营收增速分别达 40.0%/23.3%。 藿香正气系列（口服液、片剂、软胶囊）已成为一种成熟品类，中国有 600 多家制药厂提供了种类 繁多的各种产品，米内网显示 2021 年通过医院和零售销售（来自样本医院和药房）的销售额超过 了 28 亿元。太极集团（600129 CH，未覆盖）是该市场的主导者，占据了 31%的市场份额（按 2021 年产品/行业整体销量计算），并在 2023 年实现藿香正气水 23 亿元的销售（根据公司公告， 70%来自零售渠道，30%来自医院渠道）。然而，藿香正气软胶囊的竞争较为缓和，除神威药业之 外还有另外两家参与者—康缘药业（600557 CH，未覆盖）和达仁堂（600329 CH，未覆盖）。 藿香正气系列的 OTC 渠道（即零售药房和在线医疗平台）对产品销售的重要性越发明显。神威药业 的 OTC 渠道在过去几年迅速拓展，从 2017 年底覆盖 14 万家药房增长到 2023 年底覆盖 30 万家 （占全部药房约 60%）。公司还入驻了几家主流线上医药平台。2023 年 11 月，神威药业与京东集 团签订了战略性合作协议，开展供应链管理、线上促销等合作。我们预计公司的 OTC 药品（部分颗 粒产品和软胶囊，包括藿香正气软胶囊）将受益于 OTC 渠道覆盖范围的扩大。公司 2023 年 OTC 药品销售占其总销售的 13%。 2019-22 年，公司藿香正气软胶囊营收分别同比 17.9%/-2.0%/-4.6%/40.0%/23.3%，2023 年销 售额达 1.87 亿元。过去三年高销量主要由于疫情期间该产品被广泛使用。基于目前销量的高基数，并考虑到藿香正气软胶囊使用场景的广泛性，及企业加强对于经销商与线下电商的培育，我们预计 藿香正气未来维持较高增速，2024-26 年同比增长 33%/22%/22%，驱动软胶囊整体营收增长。

芪黄通秘软胶囊具有益气养血，润肠通便的功效，主要用于治疗功能性便秘。2020年，芪黄通秘软 胶囊被纳入中国药典，是目前市场上疗效实现通而不泄、专治老年功能性便秘的新一代现代中药。 2019-23 年，公司芪黄通秘软胶囊销售增幅分别为 4.5%/16266.7%/107.6%/45.8%/7.7%，2020 年显著高增长主要由于该产品于 2019 年底被纳入国家医保目录。2023 年，芪黄通秘软胶囊销售额 达 7400 万元，芪黄通秘软胶囊作为公司独家产品，未来增长前景良好。我们预测，随着医院活动 的正常化，芪黄通秘颗粒 2024-26 年同比增长 8%/8%/7%。

降脂通络软胶囊具有活血行气，降脂祛浊的功效，主要用于治疗高脂血症等疾病。该产品属于企业 自主研发产品，为国家中药保护品种、国家重点新产品以及高新技术产品。2020-23 年，公司降脂 通络软胶囊销售额分别同比增长 13.2%/89.1%/82.8%/16.1%。降脂通络软胶囊已于 2022 年被纳 入国家医保，但尚未进入基药目录。

高脂血症，医学上亦称为血脂异常，可见于不同年龄及性别的人群，患病率随年龄上升而增加。根 据《中国心血管健康与疾病报告（2022）》，由于我国居民不健康生活模式流行，老龄化趋势上升， 成人血脂异常患病率显著提升。根据 2022 年发布在《世界中西医结合杂志》的论文，真实世界实 验数据显示，降脂通络软胶囊总有效率达 88%，高于对照药品蒲参胶囊。同时治疗成本相对更低具 有价格优势，有利于降脂通络软胶囊市场地位提升。我们预测 2024-26 年销售收入将每年同比增长 33%。