中国ESG实践有何进展？

ESG 概念引入中国时间不长，但正处于快速发展期，ESG 理念教育和市场建设 继续推进，ESG 市场参与数量持续攀升，2017 年后中国 PRI 签署机构数量快速 增长，并于 2022 年突破 120 家。

1. ESG 信息披露

2000 年以来，我国政府和相关机构陆续出台政策引导企业社会责任信息披露。 2008 年，上交所要求上市的“上证公司治理板块”样本公司、发行境外上市外资 股的公司以及金融类公司必须披露社会责任报告，鼓励其他公司披露。2018 年， 证监会修订《上市公司治理准则》，确立了 ESG 信息披露的基本框架。2021 年 5 月证监会修订了上市公司年度报告和半年度报告格式准则，将环境和社会责任 单列为一节，其中提高了对重点排污单位的环境信息披露要求。2023 年 1 月， 沪深交易所股票的上市规则也要求加大 ESG 的披露，4 月，证监会要求投资者关 系的指引里边要加强相应的披露，6 月，国资委明确发文表示，要提高央企上市 公司的质量，在 2023 年实现全部央企控股企业要有披露 ESG 的专项报告。但是 我国目前尚没有颁布 ESG 整合的信息披露文件。证监会、交易所对 ESG 信息披 露的要求仍处于自愿披露为主阶段，也没有对格式规范、指标体系、操作步骤等 内容作出具有可操作性的说明。

在覆盖公司方面，2022 年中国共有超过 1400 家 A 股上市公司发布 ESG 报告， 较 2009 年增长近四倍，占 A 股上市公司的比例首次超过 30%（图 5）。同时， A 股 ESG 信息披露质量也有所提升，主要环境、社会、公司治理指标的披露率均 呈上升趋势（图 6）。但拆分企业类型来看，中国 ESG 信息披露率水平参差不齐， 2023 年 A 股上市公司中央企、地方国企受政策影响 ESG 信息披露率遥遥领先， 分别达 63.85%、43.19%，而规模较小、受政策影响较小的民营企业与其他企业 ESG 报告信息披露率仅达 21.36% 与 18.75%。如何实现多元企业自主自愿披露 ESG 相关信息，中国尚存发展空间。⑭

2. ESG 评级评价

中国 ESG 评级尚处于起步阶段，2016 年后社会价值投资联盟、商道融绿等行业机构才开始逐步探索 ESG 评级领域，市场投资依据大多仍以外资评级机构提供的 ESG 报告为主，但随着外资评级机构不断 扩大对其评级范围，其评级方法在中国的适用性问题日益凸显。国外 ESG 评级结果并不能完全适用于 中国企业，特别是涉及脱贫攻坚、乡村振兴等中国企业的真实社会价值时。 在市场需求的推动下，制定属于中国的 ESG 评级体系逐渐开始为国内各机构所重视。截至 2022 年底， 国内已有上百家机构参与研发 ESG 评级，包括指标供应商、金融科技公司等等，形成了中证、商道融 绿等多项评级体系（表 4），且部分机构已将“社会贡献”纳入社会板块的评级指标，具备一定本土化特征。

3. ESG 投资实践

中国 ESG 投资实践大体可以分为 2002-2008 年的起步期、2009-2018 年的成长期、2019-2020 年的 发展期、2021 年后逐步迈入成熟期四大阶段。第一，起步期。标志性事件为 2002 年青云创投发起第一 支清洁技术领域投资的海外系列创业投资基金、也是全球最早的清洁技术基金之一的中国环境基金；第 二，成长期。2008 年，中国第一只真正意义上的社会责任型公募基金“兴全社会责任基金”发行之后， 部分金融机构敏锐的发掘了 ESG 投资这一广阔的蓝海市场，并对其展开了研究；第三，发展期。2018 年明晟正式将中国 A 股上市公司纳入 ESG 考评，点燃国内各大机构及上市公司对 ESG 的关注和实践热 情，ESG 投资在中国飞速发展，产品规模和数量增长迅速；第四，成熟期。2020 年后，随着我国双碳 目标的提出和生态文明建设的深入发展，越来越多的机构和投资人开始关注标的企业的 ESG 表现，并 将 ESG 投资策略纳入投资实践中。⑮截至 2022 年底，中国可统计的主要的责任投资类型的市场规模约 为 24.6 万亿人民币，同比增长约为 33.4%。

与中国整体投资实践市场发展步骤类似，从数量上看，中国 2003 至 2019 年 ESG 公募基金呈缓慢发展态势， 直至2020年后开启井喷式增长。2022年新成立的ESG公募基金数量达199只，同比增长59.2%；从规模上看， 近年中国 ESG 公募基金规模虽受市场动荡影响有所回落，但整体仍保持增长趋势，2022 年 ESG 公募基金年 成立规模达到 540.29 亿元，占当年新成立的非货币基金比例 3.6%，⑯未来发展空间巨大。

2005 年 A 股市场首只 ESG 相关指数“国证治理指数”发布。2008 年第一只真正意义上的社会责任型公募基金“兴 全社会责任基金”发行。2018 年明晟（MSCI）正式将中国 A 股上市公司纳入 ESG 考评。尤其是在“双碳”目标 提出后，2021 年和 2022 年中国 ESG 指数的数量较去年同比上涨幅度均超过 40%。此外，ESG 指数使用的 筛选方法也呈多元化趋势，但就 2022 年市场就出现了“ESG 剔除”、“绿色低碳剔除”、“社会优选”等筛选方法（图 9）。中国 ESG 指数编制趋向成熟化。

2019 年，华夏银行发布中国首支 ESG 主题理财产品“固收 ESG 理念 01 号”，此后 ESG 理财产品在中国发展迅猛，甚至 在疫情影响下传统金融产品承受抛售压力的背景下，ESG 理 财产品仍保持着发行数量快速提升、发行规模大幅扩张的态 势，历年新发行 ESG 银行理财产品数量从 2019 年的 9 只增 长至 2021 年的 53 只，年均增长率达 166.8%，⑰其中以固定 收益类产品为主。但反观发行机构，目前中国发行有 ESG 主 题银行理财产品的机构集中度较高，ESG 理财产品所属机构 大多为华夏理财、农银理财和中银理财，其余绝大多数银行 发行数量极少或是尚未涉足该领域，未来中国的 ESG 理财产 品普及度仍有待提升。

按照投资对象划分，ESG 债券包括绿色债券、社会债券、可 持续发展债券及可持续发展挂钩债券，其中绿色债券是 ESG 债券的主力军，中国早在 2010 年左右即有绿色债券产品布局， 起步相对较早，发展迅猛，2022 年绿色债券新增发行规模 达 8883 亿元，占 ESG 债券发行规模的 59.3%。绿色债券的 发展极大程度上助推了 ESG 债券的整体发展，2022 年中国 ESG 债券数量和规模均创历史新高，合计发行 ESG 债券 740 余只，市场存续规模超 15000 亿元。⑱ 整体来看，各项 ESG 金融产品在中国 ESG 资本市场基本均 处于迅速增长期，未来发展潜力巨大。但在 ESG 主题金融产 品不断发行提速的同时，中国 ESG 金融产品仍然具有 ESG 金融产品具体实施细则空白、市场配套设施建设不完善、金 融产品投资结构单一的局限性，极大程度上限制了 ESG 市场 和产品的后续发展。⑲

4. ESG 政策进展

在全球主要市场 ESG 政策框架日渐完善的情形下，中国也在积极参与 ESG 国际实践和政策对话。近年来，我 国陆续出台了多项重要的 ESG 相关政策法规和标准，包括《上市公司信息披露管理办法》、《金融机构环境 信息披露指南》、《提高央企控股上市公司质量工作方案》、《银行业保险业绿色金融指引》。根据本报告专 题一的梳理（表 5），截至 2022 年，中国 ESG 相关政策文件 78 份，其中国家政策 52 份，地方政策 26 份。 从发文主体来看，国家政府部门发布 31 份、地方政府部门发布 26 份、交易所发布 14 份、行业协会发布 6 份。 从政策框架来看，顶层设计文件 24 份、信息披露文件 20 份、评价标准文件 7 份、投资指引文件 27 份。此外， 近期国内第一个团体标准《企业 ESG 披露指南》已出台。中国 ESG 政策框架的施政策略为“加强顶层设计 + 完善信息披露 + 探索评价标准 + 鼓励投资指引”。

有关 ESG 信息披露和评价的政策文件主要出自各大交易所，生态环境部、国资委、证监会和交易所在各自职 责范围内主导相关政策的制定（表 6），共同推动中国 ESG 发展。总体来看，中国已形成 ESG 政策框架的雏形， 建立了系统的环境治理（E）政策顶层设计，环境保护、社会责任和公司治理各自的政策也具有一定的体系性。

综合以上，在国际组织和各国政府的积极推动下，逐步完善化的信息披露与评级体系、细节化的激励性政策， 致使 ESG 在世界各国蓬勃发展，其实践优先在金融投资领域得到普遍应用，衍生出多元化的投资产品，呈现 出强烈明显的实用主义导向。中国的 ESG 信息披露框架与评级体系完整性、产品数量和规模、政策完善程度 虽较欧美较低，但在世界 ESG 发展潮流与中国的大国使命担当号召下发展迅速，市场反应积极，未来发展前 景良好。当然，ESG 实践中也存在基础理论研究滞后、“漂绿”行为频发、标准规范混乱分割等不足，近年来 也承受了疫情带来的经济波动压力，但这些问题没有在根本上阻碍 ESG 的蓬勃发展。