深圳传统及新兴产业发展有何进展？

交运中上游生产商需求改善好于电力，或由出 口带动 从中上游生产商来看，传统基建行业的中上游生产商的需求改善，运输设备制 造业的需求改善更加明显，可能与出口较为景气有关。

一、传统产业发展现状：外需回暖带动中上游亮点较多

1. 房地产：中上游生产商好于下游零售商，二手房销售明显降温 从中上游生产商来看，深圳房地产中上游相关行业生产商的需求回暖，可能与 外需回暖、降价促销、家电以旧换新以及前期二手房成交较多引致的家装需求有关。 如表 1 所示，深圳炼钢处于被动去库状态，金属制品、家具制造处于主动补库状 态，行业景气度上行。2024 年 1-2 月，黑色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、 家具制造业营业收入增速分别处于历史百分位的 65.7%、70.1%、92.5%，都处于历 史较高水平。 但钢厂仍处于去库状态，企业对外需反弹空间的预期并不是特别乐观，叠加国 内房地产市场不景气，企业主动扩产积极性较低。另外，家具制造企业虽然处于补 库状态，但库存增加太快，2024 年 2 月库存增速已经升至历史 92.5%的百分位， 预计二季度开始产成品存货增速将会放缓。

从下游零售商来看，深圳一手房销售惨淡，二手房销售增速高位回落，二手房价格降幅超过一手房，深圳房屋销售还是面临较大压力，应进一步放松限购。如图 4 所示，今年一季度，深圳一手房成交面积 65.7 万平方米，同比为-47.5%，低于去 年四季度的-22.0%，深圳新房销售更加惨淡；深圳二手房成交面积100.3万平方米， 同比增长 20.8%，低于去年四季度的 51.5%。今年以来，深圳进一步放松房地产调 控政策，对二手房的销售有一定的提振作用，主要是二手房价格降幅更大， 但是市内刚需和改善房置换的需求逐步饱和，深圳应进一步放松限购政策。2024 年 2 月，深圳商品房成交均价和中原领先指数（二手房价格指数）分别为 6.19 万元/ 平方米和 867，较 2023 年 12 月分别下降 1.5%和 5.5%。

事实上，今年初北京和上海的新房销售情况比深圳好一些（见图 6），但也出 现了大幅下降，新房销售不景气是整个行业都存在的问题。今年一季度，北京商品房成交面积同比为-14.3%，低于去年四季度的 1.3%；上海商品房成交面积同比为38.7%，低于去年四季度的-7.6%。

2. 劳动力密集型行业：餐饮零售走弱，服装鞋包生产和零售回暖 从中上游生产商来看，由于春节影响，居民对生鲜食品和酒水的消费需求有所 好转支持食品加工制造和酒水制造营收改善；但对加工后的零食和腌渍食物消费 需求走弱，可能是饮食结构的变化；服装鞋包的国内外消费回暖，带动服装鞋包生 产商的供需同时回暖。如表 2 所示，农副食品制造处于主动去库状态；化学原料及 化学制品制造业处于被动去库状态；食品、酒水、纺织、服装、鞋包制造处于主动 补库状态，但难有可持续性，主要是这些行业补库太快，库存增速已经处于较高历 史百分位。2024 年 2 月，食品、酒水、纺织、纺织服装、皮革鞋的产成品存货增 速分别处于历史百分位的 52.2%、77.6%、61.2%、80.6%、79.1%，库存已经处于偏 高的水平。

从下游零售商来看，深圳线下商品零售增速回升，餐饮消费增速回落，反映出 居民消费行为的变化，即线下购物增多、但聚餐不如以前频繁。如图 7 所示，2024 年 1-2 月，深圳线下商品零售总额、餐饮零售总额增速分别为 14.6%、5.2%，较 2023 年全年分别增加 8.8、减少 10 个百分点。由于今年是防疫转段后的第二年、 居民出行需求回暖、线下品牌店折扣力度较大、深圳市经常举办线下消费节，线下 消费明显修复，而且线下实体店可以看到实物，提升居民的购物体验需求。从数据 来看，疫后餐饮消费基本已经恢复正常，但增速相较于 2019 年 10%左右的水平明 显下降，预计餐饮消费增速将保持在低位增长的状态。

3. 传统基建行业：交运中上游生产商需求改善好于电力，或由出 口带动 从中上游生产商来看，传统基建行业的中上游生产商的需求改善，运输设备制 造业的需求改善更加明显，可能与出口较为景气有关。如表 3 所示，深圳运输设备 制造业、电力热力生产和供应业、燃料加工业的营收增速都有改善，行业景气度上 升。2024 年 1-2 月，运输设备制造业、电力热力生产和供应业、燃料加工业的营收 增速分别为 23.4%、15.0%、8.3%，较 2023 年全年增加 11.3、5.1、4.3 个百分点。 考虑到高铁动车还未到集中更换的年限，运输设备制造业的营收增速改善应该与 船舶、飞机的出口订单较多有关。一方面，中国船舶制造业竞争力较强，已经拿下 了全球八成以上的运输船新订单；另一方面，从 2023 年开始，中国国产大飞机已 经进入运营阶段，获得的国际订单不断增加。 电力行业的发展主要取决于内需，增量主要来自新能源汽车充电和 AI 大模型 用电需求，但两者目前的新增用电需求有限。一方面，新能源汽车前期市场份额的 快速扩张主要在南方，南方基本上市场已经趋于饱和，北方由于气候问题，新能源 汽车推广较为困难。另一方面，国内 AI 大模型还处于研发状态，距离大规模应用 推广还有一段较长距离，短时间内对用电需求的增量有限。

从下游零售商来看，深圳机场的旅客和班次增速高位回落，国内出行基本恢复正常；但港口集装箱吞吐量增速大幅上升，海外航运需求较好。2024 年 1-2 月，深圳机场旅客吞吐量为 1047.3 万人，同比增长 42.2%，增速低于去年四 季度的 172%；深圳机场飞机起降架次 6.5 万架次，同比增长 12.0%，增速低于去 年四季度的 86.7%。目前深圳机场的旅客和班次基本上已经恢复正常，进一步增长 的空间有限。 2024 年 1-2 月，深圳港口集装箱吞吐量为 482.3 万箱，同比增长 23.3%，增速 较 2023 年全年增加 23.8 个百分点。深圳港口集装箱吞吐量增速的大幅上升，与深 圳出口增速高增长相一致，反映出今年年初以来外需较为景气。

4. 金融业：直接融资改善，间接融资增速处于下行通道 直接融资方面，深圳上市公司股权募资增速明显反弹。如图 9 所示，2024 年 一季度，深圳上市公司通过 IPO、增发、配股、优先股、可转债、可交换债、再融 资等方式股权募资 125.0 亿元，同比增长 145.3%，较 2023 年全年的-37.9%明显反 弹；深圳股权募资占全国的份额为 11.3%，较 2023 年全年 6.8%的份额明显增加。 近段时间，由于监管趋严，全国上市公司股权融资呈收紧状态，但深圳逆势增长， 说明政策偏向以高新技术为主的深圳上市企业的融资。2024 年一季度，全国上市 公司股权募资增速下降-68.9%。

间接融资方面，深圳本外币存款和贷款增速都处于下行趋势中。如图 10 所示， 2024 年 1-2 月，深圳本外币存款余额 13.68 万亿元，同比增长 6.9%，增速较 2023 年全年减少 1.2 个百分点；深圳本外币贷款余额 9.4 万亿元，同比增长 7.3%，增速 较 2023 年全年减少 3.2 个百分点。由于房地产市场不景气、非标理财产品频繁爆 雷，深圳的间接融资规模增长放缓。

二、新兴产业发展现状：终端需求面临一定压力

1. 新能源汽车：生产和零售景气度下滑，新能源汽车销量增长最 快的阶段已经过去 如表 4 所示，从中上游生产商来看，深圳有色系处于主动补库状态，景气度上 行，主要与铜矿、锂矿等减产导致有色金属价格上涨有关；电机制造、汽车制造处 于主动去库状态，主要是由于下游汽车销售拉动减弱。由于铜矿、锂矿等上游矿厂 减产，铜价和锂价都出现不同程度的上涨，带动了有色系营收的改善，但由于对行 业发展前景的担忧，企业主动扩产偏弱。2024 年一季度，SHFE 铜、碳酸锂价格分 别上涨 4.4%、13.2%。 2024 年 1-2 月，深圳汽车中游的电机制造、汽车制造供需都出现了回落，反 映出行业整体的走势开始走弱。由于上游的有色矿主要由国际市场定价，所以，有 色系的走势可能与国内行业的真实情况相背离。事实上，深圳并不属于传统的汽车 制造大市，主要是新能源汽车的快速发展，才带动了深圳的汽车行业后来居上。新 能源汽车的销售情况会直接影响深圳汽车生产的景气度

从下游零售商来看，深圳车企比亚迪的汽车和新能源汽车销量增速同时走弱， 新能源汽车行业销量的走弱可能是趋势性的。2024 年一季度，比亚 迪的汽车、新能源汽车销量分别为 62.6 万辆、62.4 万辆，同比增长 13.4%、14.0%， 增速较去年四季度分别减少 24.8、24.2 个百分点。事实上，从 2022 年下半年开始，比亚迪汽车的销量增速已经开始呈下行趋势，这可能会是长期趋势。一方面，深圳 的新能源汽车市场渗透率已经接近七成，深圳的公共交通已经实现电动化，深圳的 新能源汽车市场基本上已经饱和。另一方面，北方市场新能源汽车市场的渗透率较 低，但受到天气限制，新增空间有限。比如，公开报告显示，2023 年，东北三省 的新能源汽车销量只占中国的 4%，由于天气寒冷，电车续航能力不足，电车在东 北三省并不太受欢迎。

上海的新能源汽车产量增速出现了明显下滑，但北京的新能源 汽车产量由于体量较小增速快速上升。由于特斯拉销量下滑，对上海的新能源汽车 产业有一定冲击。北京正在大力鼓励新能源汽车行业的发展，北汽也在开发并推出 新的新能源汽车。今年一季度，上海新能源汽车的产量为 28.2 万辆，同比为-1.1%， 增速较 2023 年减少 35.5 个百分点；北京新能源汽车的产量为 5.0 万辆，同比为 237.5%，增速较 2023 年增加 201.9 个百分点。

2. 信息技术和信息传输业：中游生产商好于下游零售商，或由投 资拉动 如表 5 所示，从中游生产商来看，深圳信息技术、软件和信息传输业处于主 动补库的状态，行业景气度上升，或与政府引导大量投资进入有关，但可持续性存 疑。2024 年 1-2 月，计算机、通信和其他电子设备制造业营业收入增速和产成品 库存增速分别为 15.5%和 15.8%，较 2023 年分别增加 12.0、8.5 个百分点。考虑到 手机、电脑等终端消费电子需求没有明显好转，计算机、通信和其他电子设备制造 业景气度回暖，应该是与政府引导投资有关，叠加美国对中国科技制裁不断加码， 深圳政府进一步加大对新一代信息技术产业的投资，但这种投资缺乏终端消费需 求的支撑，很容易导致供过于求和恶性价格战。

对比北京和上海，北京和上海电子设备制造业的表现出现了明显的分化，上海突破成熟制程芯片制造的瓶颈后，终端需求不足对上海电子设备 制造业的负面效果已经开始显现。今年初，北京的计算机、通信和其他电子设备制 造业的营收增速明显的反弹，可能与 AI 投资大规模增加有关。但上海的计算机、 通信和其他电子设备制造业的营收增速依然低迷，可能是受中芯国际业绩下滑的 影响。由于国有芯片的量产，导致成熟制程的汽车芯片价格出现了大幅度的下滑。 今年 1-2 月，北京和上海计算机、通信和其他电子设备制造业的营收增速分别为 25.1%和-12.7%。 从下游零售商来看，深圳华为和荣耀手机出货量处于高位，但受制于华为高 端机产能不足以及全国手机早已进入存量市场、进一步提升空间不足；全国笔记 本电脑销量增速深度调整中。

2024 年 1-2 月，华为和荣耀手机的销量 为 1363.3 万部，同比增长 29.4%，增速较去年四季度微增 0.6 个百分点；全国笔记 本电脑销量 140.2 万台，同比下降 30.9%，略低于去年四季度的-29.0%。自去年 8 月底华为 Mate60 系列手机上市以来，华为手机的销量快速增加，但由于产能不足， 华为手机销量的扩张速度受到制约。同时，全国手机市场早已进入存量市场，全国 手机市场的每月新增销量规模从 2016 年 12 月开始逐步调整进入平台期，华为和 荣耀手机市场份额的扩张实质上是修复源自于前期美国制裁产生的冲击。和手机 一样，笔记本电脑也进入了存量时代，换新机需求不足。

新一轮以旧换新政策的效果存疑。近几年，深圳发放了大量的消费券以及开展 了多轮以旧换新活动，居民消费电子的换新需求基本上已经被透支了。所以，今年 全国范围内推广的以旧换新对深圳终端消费电子的刺激效果可能有限，除非政府 能够出台更大规模的补贴政策。

3. 线上购物：下游零售增速近五年首次转负，国内电商市场可能 已经趋于饱和 从上游软件设备来看，广东软件收入增速高位回落，短期内面临终端应用场 景开拓乏力的压力。如图 15 所示，2024 年 1-2 月，广东软件产业收入 2266.6 亿 元，同比增长 13.2%，较 2023 年 1-11 月的 19.5%明显回落。虽然 AI 的发展势必 会带来软件行业的革新，但是，现阶段软件行业的下游网络消费需求不足，主要是 居民收入增长放缓，线下市场对线上市场有明显的替代效果，国内电商增量市场增 长乏力，导致电商软件的新增需求疲软。

从下游零售来看，深圳网络商品零售增速大幅回落，是近五年来增速首次转 负，或许意味着国内的电商市场已经趋于饱和。如图 16 所示，据测算，2024 年 1- 2 月，深圳网络商品零售增速为-14.0%，较 2023 年全年减少 24.4 个百分点。根据 深圳统计局的官方数据显示，深圳限额以上网络零售增速还是正增长，深圳限额以 下网络零售增速应该出现了大幅度的下降，可能与市内居民线下购物增加有关。 2024 年 1-2 月，深圳限额以上单位通过互联网实现的商品零售额增长 8.6%，较 2023 年全年减少 18.5 个百分点。另外，国内的电商市场或许已经趋于饱和。一方 面，对于大额消费，居民还是倾向于在实体门店购买，比如购买一些高奢品牌的产 品；另一方面，网络购物相较于实体门店购物的体验感还是要差一些，而且网络购 物有时涉及到退换的问题，流程繁琐，也会影响购物体验。