起帆电缆产量布局及经营表现如何？

同舟共济图发展，逐鹿海缆再起航。

1.深耕电缆行业三十载，拓展海缆再下一城

老牌一线电缆供应商，发力海缆有望厚增业绩。公司设立于1994年，前身为上 海起帆捷达，主营电线电缆研发、生产、销售和服务。2011年公司搬迁至产业集群 区上海金山，陆续吸收爱梅格电器，收购庆智仓储、上义新材料进行资源整合，创 设院士专家工作站，生产效率和技术能力不断突破，高端特种电缆销售占比不断提 高。公司深耕电缆行业三十年，后续加码价值量更高、竞争环境良好的海缆业务， 打造公司第二增长曲线。

公司电缆、海缆产能不断扩张。根据年报，2023年公司电力电缆和电气装备用 电线电缆产量分别为22.85万公里和217.69万公里，同比分别增加10.43%和11.48%。 区位上，以长三角为起点，布局湖北宜昌、安徽池州产能，开拓华北、华南市场。 2020年公司成立宜昌控股子公司，正式进军海缆领域，主要投资特高压、海底电缆 等项目。2022年公司中标苍南2号35kv阵列缆，2023年交付首根220kv大长度送出 缆，同年，公司先后开启平潭、防城港海缆生产基地建设，扩充海缆产能，增强订 单捕获能力。目前，公司330kv、500kv海底光电复合缆已通过检验，标志公司已经 实现高压海缆的技术壁垒突破并具备稳定供货能力，伴随着技术突破和产能升级， 公司未来发展前景可期。 股权结构集中，控制权稳固。公司实际控制人为周桂华、周桂幸和周供华三兄 弟，三人合计持有公司64.7%的股份，在公司治理及运营过程中互为一致行动人。 周婷、周悦系周桂华之女；周宜静、周志浩系周桂幸子女；周智巧系周供华之子。 股权结构集中，控制权稳固。

2.“海陆并进”完善产品矩阵，产品高端化推动业绩修复

陆缆产品品种齐全，高端特种线缆产品保持领先。公司产品主要分为电力电缆 和电气装备用电线电缆，两类线缆又细分为普通电缆和特种电缆，主要应用于电力、 能源、通信、舰艇、核电、轨道交通、智能装备、建筑工程等多个领域，产品种类 超过5万种，实现不同规则型号产品的一站式供应。特种电缆使用环境苛刻，通常要 求具有耐磨、耐高温、耐寒、抗拉伸、耐弯折等特性，技术含量和附加值均更高。 公司依托自身的实验室和技术中心，重视关键工艺攻关和特种电缆新产品研制，现 有多种高端特种电缆产品达到国内领先水平。

海缆分类复杂，技术要求高于陆缆。海底电缆主要指敷设于水下环境，用于传 输电能的线缆，属于高端装备制造业，目前最主要的应用场景为海上风电场与海洋 油气工程，承担着海上电能传输的重要作用。海缆由于长期运行于复杂的水下环境， 与陆缆相比在抗干扰、防腐蚀等性能方面具有更高要求，同时复杂的海洋环境对施 工和维护的要求更高。按照工程使用环节和主要技术细节的区分，海缆可划分为交 流海底电缆、柔性直流海底电缆、脐带缆、动态海缆以及海底光缆等。

公司具备高压海缆生产能力和供货业绩，实现技术突破。海缆按照使用环节可 分为阵列缆和送出缆，传输电流电压的类型取决于海洋输电线路的容量、长度及成 本等。传输电压越高，技术难度和单位价值也相应更高，目前在330kv、500kv超高 压海缆方面存在明显技术壁垒。从历史订单看，公司已经实现大长度220kv高压海缆 技术突破，具备常见海上风电项目35kv、66kv阵列缆与220kv送出缆生产资质和供 货能力。2024年2月，公司研发的500kv超高压海底电缆试验合格，标志着公司已完 全具备生产高压海缆的能力，有充足的实力竞争海风项目。

营收水平稳步增长，利润修复未来可期。2023年公司实现营收233.48亿元，同 比+13.01%；净利4.24亿元，同比+14.43%，主要系公司积极拓展市场业务销售订 单增加，叠加部分海缆订单交付。公司营收稳健，2016 -2023年公司营收CAGR达 32.97%。盈利能力方面，2016年公司毛、净利率分别为14.64%和6.57%，到2023 年毛、净利率分别下滑至5.87%和1.82%，主要系传统电力电缆行业竞争日趋激烈所 致。 此外，报告期间铜价波动、工程放缓等因素均影响到公司和行业盈利能力。 2023年公司净利率为1.82%，受益高附加值海缆业务增长，盈利能力有所修复。 2022年归母净利和扣非净利分别为3.66亿元和3.83亿元，同比分别降低46.44%和 39.87%，系短期内受到铜价剧烈波动所致，经公司积极调整，2023年公司归母净利 为4.23亿元，同比增加15.53%，预计2024年利润同比稳步回升。

电力电缆业务对收入贡献逐年扩大，产品以内销为主，业务覆盖全国。电力电 缆产品广泛应用于电力、建筑、民用、通信、船舶以及石油化工等领域，电力电缆 营收贡献率由2016年的50%增长到2023年的66%。从地区上看，公司总部位于上海 金山，区位优势显著。一方面，长三角经济活跃，电线电缆需求量大；另一方面， 原辅料生产、物流等配套产业发展较为完备，形成了明显的产业聚集效应。公司开 拓市场，在湖北宜昌、安徽池州设有生产基地，在陕西西安、福建三明设有直属销 售中心，全国拥有300多家经销商，客户资源丰富，业务覆盖全国。

市场开拓支撑业绩增长，价格走势企稳。2023年，公司电力电缆和电气装备用 电线电缆销量分别达21.88万公里和220.68万公里，5年CAGR分别为23.05%和 12.90%，主营业务销量稳步提升为公司业绩增长提供强支撑。价格上，2023年两类 主营业务单价分别为70.33元和3.35元，同比分别微降1.68%和4.85%，总体保持稳 定。 随海缆业务兑现，毛利有望修复。由于电线电缆行业市场竞争激烈，近年行业 毛利率下滑明显。2016年公司电力电缆和电气装备用电线电缆毛利率分别为11.36% 和18.89%，到2023年，公司两类业务毛利率分别为4.42%和9.09%，同比-2.28pct 和-1.24pct。海缆业务因其技术壁垒较高，竞争环境良好，价值量更高。随着公司陆 续获取海缆订单，扩充海缆产能，未来随海缆业务业绩兑现，盈利能力有望修复。

3.积极扩产高端业务，股权激励+高管增持信心十足

扩产特种线缆生产基地，把握发展机遇。特种线缆具有耐火、防水、耐极寒、 耐高压等优良特性，可适应多种极端环境，在高端装备制造业、新能源产业和新能 源汽车产业等战略新兴产业需求巨大。相对于普通线缆，特种线缆技术含量更高、 使用条件严格、附加值更高。池州产业园项目重点布局特种线缆，可以突破特种电 线电缆的产能限制，提高特种电线电缆产品销售占比，优化产品结构，迎合特种电 线电缆的市场需求，从而进一步提高公司竞争力，巩固行业领先地位。受到项目属 地城市规划调整的影响出现延期，公告预计该项目将于2024年7月竣工投产，达产 后年均新增产能110万公里，企业可实现年产值200亿元、税收3亿元。

搭载海风高景气，打造第二成长曲线。海上风电高增，一线订单外溢，公司重 点布局海缆产能。2020年公司注册成立宜昌起帆子公司投资特高压、海底电缆等同 类型项目。公司不断扩充现有宜昌海缆生产基地产线建设，先后投资进行海缆车间 改扩建项目、VCV 生产线和 CCV生产线安装工程和E车间3号海缆生产线扩建项目， 在提高旧产能生产效率的同时，还在福建平潭、广西防城港建设新的海缆生产基地。 预计全线投产后，公司产能大大提升，海缆业务有望厚增公司业绩。

股权激励目标合理，成长确定性提振信心。为稳步落实公司各项战略，把握发 展机遇，公司于2021年6月适时启动股权激励政策，以10.23元的价格授予管理层与 核心技术人员共361人限售股份，共计1831.90 万股，占当时总股本的 4.57%。业 绩考核目标以累计净利润+当年利润底线共同构成，在兼容行业轮动的短期风险的同 时，给出了长期业绩的确定性增长目标，符合公司成长逻辑。2021/2022公司股权激 励目标已顺利实现，成长确定性增强信心。

管理层增持频繁，稳定预期彰显信心。2020年上市以来，在资本市场加成下， 公司发展步入加速期。战略上，公司以主营常规低压电缆业务为出发点，向高精尖 端产品以及公司涉及较少和未涉及的领域覆盖，紧抓新能车充电桩、海上风电、光 伏发电等高景气行业确定性机遇。行动上，公司逐步增加特种线缆、海缆等产能条 线建设，陆续在宜昌、防城港和平潭等地开设分公司抢占市场，产品矩阵日渐完善， 供应能力稳步提高。基于两方面自信，加之业绩得到市场验证，公司高管多次增持， 彰显公司长期发展的信心。