神马股份产品布局、产能、股权结构及业绩分析

尼龙 66 行业龙头，拓链、补链开启新篇章。

1. 行业龙头企业，品牌驰名中外

神马股份是尼龙 66 龙头企业，产业链不断完善。神马股份创立于 1977 年，1994 年在上交所上市，是一家以平煤神马集团为控股股东，以化工、 化纤为主业的特大型企业。神马股份在产业结构上横跨化工、化纤两大 行业，形成了以尼龙 66 盐和尼龙 66 盐中间产品、工程塑料、工业丝（帘 子布）、民用丝、安全气囊丝等主导产品为支柱、以原辅材料及相关产 品为依托的新产业格局。神马尼龙系列产品客户遍布欧洲、美洲、亚洲 等 40 多个国家和地区，在国内外市场上享有盛誉。

公司产品布局全产业链，下游应用广泛。神马股份同时布局产业链上中 下游市场，行业上游为基础化工原料、己二酸、己二胺中间体，中游为 尼龙 66 盐制造行业，下游为尼龙 66 制品行业。尼龙 66 制品主要应用 于工程塑料和合成纤维两大领域，在工业上的应用极为广泛。

公司贯彻多元发展战略，产品线丰富。公司属于生产销售型工业企业， 主要生产精己二酸、双酚 A、PC 等有机化工原料，以及依托这些原料生 产的帘子布、工业丝、尼龙 66 切片等工业制成品。其他产品有环己烷、 芳纶纤维、阻燃纤维、原液色丝、尼龙 6 切片、尼龙 6 民用丝等，公司 产品线多元，用途广泛。

公司现有产能丰富，产能扩张稳步推进。根据公司 2023 年年报和公司 公告，公司尼龙化工产业配套氢氨项目、年产 20 万吨（一期 5 万吨/年） 己二腈项目按计划顺利推进；公司子公司河南神马锦纶科技年产 10 万 吨尼龙 6 民用丝二期项目（6 万吨/年）于 2023 年 7 月开工；年产 3 万 吨 1，6-己二醇项目于 2023 年 12 月 30 日正式建成投产；年产 3 万吨尼 龙 6 差异化纤维及 2.5 万吨尼龙 6 帘子布项目的子项目 8000 吨/年白坯 布建成投产；4 万吨尼龙 66 切片已于 2023 年 12 月 22 日建成投产；上 海 2 万吨特种尼龙 66 切片项目前期手续已经全部完成，土建施工正在 进行；年产 24 万吨双酚 A 二期项目能评、安评、环评已获批复；年产 2000 吨对位芳纶项目已经开始建设。公司推进一系列“延链、补链、强 链”项目，纵向延伸尼龙产业链，横向扩大优势产业规模，致力于建设一 流尼龙新材料基地。

2.公司国资控股，管理框架稳定

控股股东稳定，母公司助力发展。公司实际控制人为河南省国资委，持 股 65.15%，股权集中，管理层稳定。控股股东为中国平煤神马集团，近 年来坚定高质量转型发展方向，对接整合煤焦、尼龙产业优势，不断推 动包括神马股份在内的多个工业细分领域公司产业链的完善与升级。并 且，平煤神马集团不断推动神马股份与国内外多家世界 500 强企业建立 长期战略合作关系，拓展产品市场，大力支持资产剥离和产业链配套等 举措。公司的高级管理层在尼龙行业拥有多年的相关经验，凭借管理层 的经验和能力，公司可以有效地控制成本，提高运营效率和公司盈利能 力，通过持续的自我挖掘和培养，已经形成了一支具有丰富理论知识和 行业实践经验的专业化的技术、管理团队。

3. 公司业绩受行业周期波动，有望持续修复

公司营收较为稳定，利润受行业周期波动。公司营收自 2014 年、2015 年连续下降后缓慢攀升，除 2020 年由于疫情原因出现短暂下滑外，近五 年较为稳定。2021 年受海外装置降负停产等影响，公司主营产品量价齐 升，业绩大幅增长，随后受行业景气度下行影响出现下滑。2022 年公司 实现营业收入 135.59 亿元，同比上升 1.07%，实现归属上市公司股东的净利润 4.27 亿元，同比下降 80.10%。2023 年公司实现营业收入 129.19 亿元，同比下降 4.72%，实现归母净利润 1.23 亿元，同比下降 71.09%。 主要因为工业丝、帘子布、切片等主营产品市场低迷，单位售价均有不 同程度的下降。2023 年销售毛利率和销售净利率分别为 12.48%和 1.63%。 资产规模达到 314.42 亿元。

帘子布和切片创造主要业绩，工业丝和帘子布毛利率呈下降趋势。帘子 布和切片是公司最主要的产品类别，2023 年贡献收入占总营收比重分别 为 20.61%和 18.50%。工业丝/帘子布/尼龙 66 切片毛利率分 别为25.91%/17.30%/13.60%，近年来均呈下降趋势。另外，公司计划继续扩 张尼龙 66 切片、尼龙 6 切片和尼龙 6 民用丝等下游产品，均有规划新 产能在建。

销售费用维持低位，管理、研发和财务费用总体呈上升趋势。近 4 年来， 公司销售费用保持在 1 亿以下的低位，2023 年实现 0.93 亿元，同比上 升 14.54%。管理费用呈上升趋势，2023 年管理费用为 5.14 亿元，同比 下降 13.02%。研发费用自 2021 年攀升到 4.95 亿元后维持较高水平， 2023 年研发费用为 4.29 亿元，同比上升 9.26%。公司近年来财务费用振 荡上升，2023 年为 3.10 亿元，同比上升 6.32%。