太极集团各产品管线经营情况如何？

太极的核心品种已有一定的品牌基础，强化营销性价比高，精准产品定 位，拓展使用人群，挖掘新增长空间，未来有望贡献业绩增量。

1.老牌品种：强化营销、拓展场景、精准定位，挖掘 新增长

藿香正气口服液：充分挖掘新属性，营销加码打造新IP

藿香正气历史悠久，独家口服液剂型效果相较于其他剂型更显著。藿香 正气方剂，原名藿香正气散，出自宋代《太平惠民和剂局方》，是中国历 史上第一部由政府颁布的成方药典，是宋朝官方和剂局所使用的成药处 方范本。其中使用的苍术、陈皮有燥湿、健脾的作用，常用于治疗外感 风寒、内伤湿滞或夏伤暑湿所致的感冒、胃肠型感冒等症状。藿香正气 液是将药物煎煮、去渣、取汁后制成，相当于浓缩的汤液，既有“汤者， 荡也”，扫荡病邪的本领，又加入了辛热的酒精作为提纯溶剂，驱寒祛湿 的效果较其他剂型更显著，也日益受到普通消费者的青睐。 口服液剂型相较于胶囊、颗粒更便携，相较于水剂、合剂优势明显。水 剂相较于传统的胶囊、颗粒剂型的藿香正气更便携，且效果更好，而相 较于其他液体剂型在适用人群、不良反应及有效成分含量上均具有显著 优势。公司的藿香正气口服液作为口服液独家剂型，优势明显。

学术支持明确市场定位，市场空间有望进一步打开。国内一项藿香正气 口服液治疗胃肠型感冒暑湿证的多中心、双盲随机对照临床结果从缩短 病程、改善症状评分等多个角度证明了产品疗效。随着藿香正气口服液 得到越来越多的指南、学术期刊的认可，未来有望进一步拓展适用场景， 满足不同年龄段及不同场景需求。学术支持进一步明确疗效，市场空间 有望进一步打开。

充分挖掘新属性，横向拓展适应症。公司充分产品挖掘“祛暑、祛湿、 祛暑湿”的市场定位，借“祛湿”属性打通年轻人的需求，贴合当代年 轻人的养生需求，积极进军拓展年轻化市场。此外，藿香正气口服液曾 列入国家卫健委发布的《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》试行第四 至第九版医学观察期推荐治疗中成药以及《新型冠状病毒感染诊疗方案》 （试行第十版）的轻中症推荐治疗中成药及重型、危重型随症用药。适 应症的拓展扩大适用患者群体，同时进一步推进产品的大众认知度和认 可度。

营销加码打造新 IP，触达年轻群体。公司打造新的品牌 IP 藿小香，吸 引年轻群体的关注，并推出多款跨界联名，包括藿香小雪糕和藿香可乐， 都取得了不错的反响。2022 年更是藿香品类破圈的关键之年，先后推出 “防暑节”、“祛湿季”，开展“关爱高温工作者”、“护航中高考”等大公 关、大公益活动，提升产品认可度及品牌力；与山东漱玉平民开展全品 类合作，和大参林、海王星辰等连锁开展带量合作，实现销量翻番增长。 产品入选“2022 年度中国非处方药黄金大单品”、“中成药·感冒暑湿类” 第一名，品牌力持续提升。

适应症拓展提升市场空间；国药入驻强化营销，市占率提升至 71%。随 着藿香正气的使用场景进一步挖掘以及适应症的拓展，品类销售额也有 明显提升，2022 年增速达 49%，2023 年消化 22 年高基数后仍略有增长， 预计后续总体销售额仍能保持稳健增长态势。自国药入驻强化营销后， 藿香正气口服液销售额及市占率提升明显。根据米内网的数据，2023 年， 城市实体药店藿香正气口服液的市占率已经达到 71%，为近几年的最高 值，相较于国药入驻前的 63%提升近 8%的市占率，在藿香正气同品类 中遥遥领先，其他同类型产品的市占率近两年下滑明显，足见太极强化 营销的效果。市占率持续提升一方面得益于作为口服液独家剂型的明显 优势，更多的是得益于在充分挖掘新属性拓展新适用空间以及营销加码 带来的新增量。

近三年销量持续攀升，提价+营销销售额快速反弹，增长动力充足。2019 年公司调整策略，2019 年起主动清库存，目前库存相对稳定，保持在合 理的低水平上，同时销量也因营销等驱动快速提升。2022 年藿香正气口 服液单品营收增幅 64%，在第二终端（零售药房）中成药排名从 2019 年 第 7 位跃升到 2022 年第 3 位。2021 年产品出厂价提升 12%，销量仍快 速增长，在提价与营销策略的双重推动下，销售额显著提升，2023 年实 现营收 22.71 亿元，同比增长 45%。未来在营销与提价的加持下，量价 齐升，增长动能仍旧充足，业绩仍有望维持高增长。

 急支糖浆：呼吸疾病驱动需求增长，定位精准走向年轻化

急支糖浆组方兼具中西医理念，叠加糖浆剂型在止咳平喘上的明显优势， 产品竞争力较强。急支糖浆最早可追溯至 20 世纪 60 年代，源自涪陵地 区岭鄂山区针对当地镇咳祛痰的汤药尝试，改良后加入宣肺止咳的中药， 用于治疗急性支气管炎，在中西医结合病房使用后获得显著疗效，发展 为华山医院院内制剂，最终这一组方转让给了涪陵制药厂（太极集团前 身），而后在此后的 30 余年内成为国内畅销产品，广泛用于急性支气管 炎和慢性支气管炎急性发作。急支糖浆有中医学中“宣、清、利、豁” 四大药用特点，而糖浆剂型本身就有润喉作用，可以进一步缓解咳嗽等 症状，患者的体验效果更强。

近几年我国呼吸感冒类疾病发病率较高，2023-2024 年 ILI 在门急诊病 例数占比有所提升。流感等呼吸道疾病具有较强的季节性，往往在秋冬 季节高发，近几年，我国呼吸感冒类疾病的发病率相对较高，甚至存在 多种呼吸道疾病（肺炎支原体、新冠感染、流感等）交织叠加。根据最 新中国国家流感中心监测数据（统计截至 2024 年 3 月 10 日）显示：2024 年 3 月 4 日-2024 年 3 月 10 日，南方哨点医院报告 ILI（流感样病例， 定义为体温≥38℃，伴咳嗽或咽痛之一者）比例为 5.5%，环比有所下滑 但同比显著高于 2021~2022 年同期水平（2.4%和 3.8%），北方哨点医院 报告 ILI 比例为 4.1%，同样高于 2021~2022 年同期水平（1.7%和 2.5%）。

较高的感冒呼吸类疾病发病率驱动止咳平喘类药物销量提升，双重因素 推动急支糖浆销售额快速增长，2023 年市占率迅速提升。2022-2023 年 由于多种呼吸道疾病交织，感冒呼吸类疾病频发推动了止咳祛痰平喘类 药物的销量，2023 年止咳平喘类药物在呼吸类药物中占比已达到 37.4%， 为近十年最高值，相较于 2020 年的 27.7%市占率有显著提升。受益于行 业增长以及产品较强的综合竞争力，急支糖浆在我国城市实体药店销售 额 2022-2023 的增速分别 104%和 65%，增长势头较强，市场份额在的整 个呼吸系统用药中市占率第四，2023年市占率相较于2022年近乎翻倍， 荣获 2021 和 2022 年“中成药·止咳化痰平喘类”第二名，2023 年获“中 成药·咳嗽化痰平喘类”第一名，市场认可度持续提升。

产品营销已有基础，定位精准，推动年轻化宣传。急支糖浆此前的营销 效果显著，“为什么追我？因为有急支糖浆”的广告标语深入人心，可看 作中药 OTC 的几大营销较为成功的宣传案例之一。但当时的广告并未 着重凸显急支糖浆的核心竞争力，现阶段，公司重铸专业性，围绕清热、 化痰、止咳三效合一，年轻化急支糖浆的品牌宣传，精准定位“专业止 咳”，提出“咳嗽非小事，止咳要趁早”的全新品类价值理念主张，以“急 支豹”为 IP，传承推新，推动年轻化宣传，预计在已有的营销基础背景 下加码核心竞争力的营销，有望进一步强化产品的核心竞争力，拓展更 广的销售峰值。

2020 年底库存逐步出清，销售额触底反弹，高增长未来有望延续。公司 2020 年也逐步出清急支糖浆的库存，库存量显著减少，当年销售额也基 本触底。2021 年起，急支糖浆的生产和销售逐步恢复正轨，销售额逐步 放量，同比增速达 74%，2022 年-2023 继续延续高增速，实现 89%和 67% 的销售额的增长。

2.其他管线稳步增长，商业控费优化业绩

2.1. 中药二三线及化药品种有望持续快速增长

中药：通天、鼻窦炎口服液等二线品种持续高增长

通天口服液：独家品种支付环境利好，学术支持有望持续高增长

学术研究不断深化，奠定高增长基石。通天口服液为心脑血管用药的独 家品种，主要用于瘀血阻滞、风邪上扰所致的偏头痛，症见头部胀痛或 刺痛、痛有定处、反复发作、头晕目眩、或恶心呕吐、恶风等。尽管上 市多年，通天口服液仍持续进行上市后学术研究。2022 年完成通天口服 液人体机理研究，2023 年持续强化循证支持，依据针对 14 项 RCT 研究、 1000 余例患者的 meta 分析，通天口服液被列入《中国偏头痛中西医结 合防治指南》中偏头痛缓解期的推荐中成药。学术的不断认可为产品的 院内推广和销售奠定了基石。 独家品种竞争格局良好，纳入医保目录及基药目录支付环境较好。通天 口服液为心脑血管用药的独家品种，同时在 2018 年被纳入新版基药目 录，并且此前已被纳入医保目录，整体支付环境较好。中标价自 2020- 2022 年稳步提升，主要由于积极顺应医改政策，及时掌握各地政策法规， 提前布局产品和市场，并坚持学术营销，获得市场的认可。产品销售额 也从 2020 年起快速提升，2021-2022 年分别同比增长 40%/53%，近四年 CAGR 达 33%，2023 年实现收入 3.16 亿元，同比增长 10%，表观增速 放缓或有 2023 年下半年院内大环境收紧影响。我们预计，在强学术营销 赋能以及作为独家品种支付环境较好的背景下，通天口服液后续仍有望 维持高增速。

鼻窦炎口服液：学术营销持续驱动，院内院外双管齐下

鼻窦炎口服液持续推动学术建设，知名度提升引流院外，院内院外双管 齐下。鼻窦炎口服液主要用于风热犯肺，湿热内蕴所致的鼻塞不通，流 黄稠涕；急慢性鼻炎，鼻窦炎见上述证候者。近几年持续加强学术建设， 2022 年发布“鼻窦炎口服液治疗儿童鼻炎及鼻-鼻窦炎临床应用专家共 识”，并有序推进专家网络建设，全面加速国家级专家库建设，通过鼻窦 炎口服液儿童用药专家共识全国巡讲，以学术沙龙及学术征文活动等多 种形式助力临床推广与品牌提升。此外，鼻窦炎口服液作为独家品种纳 入最新版基药目录和医保目录，在院内的品牌知名度进一步助力引流院 外 OTC 端。截至 2023 年，鼻窦炎口服液已连续超过五年在中国非处方 药统计排名中荣获“中成药·口腔与耳鼻科类”第一名。根据米内网的 数据显示，我国城市实体药店鼻窦炎口服液 2021-2022 年销售额持续提 升，同比增速分别为 12.7%、25.1%。院内院外同步快速增长，2023 年实 现销售额 2.61 亿元，同比+22%，近四年 CAGR 达 40%，预计后续在学 术建设的支持下仍有较大提升空间。

大健康产品：天胶、补肾益寿胶囊等有望受益银发经济

大健康产品多为补益类，产品矩阵持续丰富，未来有望受益银发经济。 当前，我国老龄化人口数量持续增加，老年人的就诊频次更高，是医疗 服务的重要群体。我国 60 岁以上老年人比例从 2003 年的 12.0%提升至 2022 年的 19.9%，人口老龄化趋势明显。分年龄来看老年人的就诊频次更高，且相较于以前老年人就诊率明显提升。2018 年我国 55-64 岁和 65 岁以上人口两周就诊率分别为 33%、43%，为全年龄段最高。且随着可 支配收入提升以及对健康重视程度越来越高，这两个年龄段的两周就诊 率相较于 2008 年分别提升 11pct/13pct，亦为全年龄段提升最高者。银发 经济未来将成为重要的一大增长点。公司目前现有的大健康产品多为补 益类产品，以天胶、补肾益寿胶囊、五子衍宗丸为代表，大多为滋补或 养生类产品，目标客群多为中老年群体，且持续拓展产品管线，预计 2024 年内可实现虫草产业化，进一步拓宽大健康产品矩阵。补益类及大健康 产品未来有望受益银发经济。

化药：麻精为特色矩阵丰富，强竞争优势增长有望延续

主攻麻精类产品，多款产品纳入基药、医保目录，竞争优势明显。控股 子公司西南药业是西南地区唯一的麻醉药及精神类药品定点生产企业， 其缓控释技术、速释技术、滴丸和缓释滴丸技术处于国内领先地位，拥 有超 500 个产品批文，核心产品包括益保世灵、洛芬待因缓释片、散列 通、芬尼康、美菲康等，涵盖多个治疗领域的普药产品，多款产品被纳 入最新版基药目录和医保目录。不考虑 2021 年因实控人变更导致的业 务调整带来的利润影响，近几年利润贡献相对稳定，2023 年西南药业实 现利润 2.07 亿元，占 2023 年归母净利润的 25%，整体业绩相对稳健。

益保世灵（注射用头孢唑肟钠）：独家原研，样本医院市占率近 60%

三代头孢抗菌谱较广为市场主流，其中头孢唑肟市占率较高。目前头孢 主要分为五代，其中三代头孢的抗菌谱相较于前两代更广，根据 2023 年样本医院用药数据（PDB），三代头孢使用金额在全部头孢（含复方制剂） 中占 59%，为头孢类市场主流产品。单看三代头孢的竞争格局，头孢唑 肟的市占率达15%，仅次于头孢哌酮舒巴坦复方制剂；不考虑复方制剂， 头孢唑肟在头孢三代单药中市占率达 44%，远高于其他品类。 益保世灵作为原研品种竞争优势明显，市占率远高于其他竞品，未来仍 有望维持。益保世灵为原日本藤泽药品工业株式会社（安斯泰来）所开 发的第三代头孢菌素类抗生素，西南药业与其合作引进该品种，使用日 本原研原料并拥有该品种原研技术独家生产和销售。益保世灵对于多系 统重症感染疗效显著，市场认可度高。根据 PDB 数据，近几年益保世灵 在三代头孢唑肟中市占率过半，且显著高于竞品市占率，未来仍有望维 持较高市占率。此外，益保世灵以原研地产化身份成为注射用头孢唑肟 钠参比制剂，为首例国产药品以原研地产化身份成为参比制剂，进一步 体现其产品具有较强的核心竞争力。根据米内网数据显示，截至 2024 年 4 月 13 日，共申报 21 个头孢唑肟钠一致性评价项目，尚无通过项目， 故短期内产品仍有望贡献稳定业绩。

麻精类产品：思为普和美菲康仍有望维持稳健增长

思为普（洛芬待因缓释片）：缓释独家剂型，竞争格局好且有望延续，预 计未来仍可稳增长。思为普由布洛芬和磷酸可待因组成，一方面可协同 阵痛，另一方面缓释制剂延迟作用时间：①布洛芬是抗炎镇痛药，可对 痛源的炎症组织局部起镇痛作用，磷酸可待因为中枢镇痛药，两者通过 不同的作用机理及最佳的配比组成，发挥镇痛的协同作用；②双层片中 磷酸可待因为速释层，能迅速镇痛；布洛芬为缓释层，起长效镇痛作用， 服用后镇痛起始时间为 30 分钟，镇痛持续时间可达 12 小时，相较于洛 芬待因片持续止痛时间更长。根据样本医院数据统计，思为普在洛芬待 因中市占率超 80%，作为独家缓释剂型，竞争格局良好，近几年销售额 持续提升，2023 年销售额已超 5 亿元。考虑到缓释剂型优势明显，且后 续在研管线中类似缓释制剂数量较少且均处于早研阶段，思为普竞争优 势仍有望继续维持，预计未来仍可持续贡献稳定增长。

美菲康（盐酸吗啡缓释片）：市场空间大，缓释片剂型更受青睐。《癌症 疼痛诊疗规范（2018 年版）》指出晚期癌症患者的疼痛发生率可达 60％ -80％，其中 1/3 的患者为重度疼痛。根据《2020 中国癌症患者生存质量 白皮书》，57.4%的癌症患者会出现不同程度的疼痛，且病理分期越晚， 疼痛程度越高，对患者造成巨大的疾病负担。根据 WHO 治疗疼痛的相 关原则及我国诊疗规范，目前主要采用三阶梯止痛方案，其中针对重度 疼痛患者往往采用阿片类药物，如吗啡等。缓释剂型在止痛的同时可以 延长止痛作用时间，在临床运用中受到更多青睐。目前，盐酸吗啡缓释 片仅美菲康一款产品获批，且公司仍在探索更长效的改良型新药盐酸吗 啡缓释片（24h 渗透泵型），预计 27-28 年完成。考虑到疼痛患者的数量 较多且治疗意愿强，已有缓释剂型叠加更长效剂型的产品矩阵，有望持 续贡献增量。

2.2. 商业：立足川渝辐射全国，控费能力加强优化业绩

商业板块业态完善，综合实力靠前，立足川渝辐射全国。公司医药商业 系统是西部地区药品经营业态最完善、综合实力前三强的大型医药商业 体系，经营品规达 5 万余个，涵盖药品批发、配送、零售、进出口等业 务，业务覆盖川渝 100 多个市、区、县，2 万多个直接配送终端，拥有 立足川渝、辐射全国重点城市的强大市场网络。目前已建立遍布全国的 药品营销网络，拥有西部地区最完善的医药商业网络和最成熟的医药物 流配送体系，拥有 20 余家医药商业流通企业、2 家大型医药物流中心，以及综合竞争力在川渝地区稳居第一的零售药房桐君阁连锁大药房（太 极大药房）。 自有零售药房在川渝地区认可度高，综合竞争能力强。零售药房两大品 牌“太极大药房”和“桐君阁大药房”的综合竞争力在川渝地区稳居第 一。太极大药房的零售经营管理水平、大数据分析和应用能力，已走在 了同行业前列。桐君阁连锁大药房和太极连锁大药房以专业的服务赢得 广大消费者的认可，双双荣获全国工商联医药业商会发布的“2022-2023 年度中国连锁药店 50 强”称号。

降本增效成效明显，经营质量大幅提升。公司持续推进商业改革，细化 落地商业版块“1+2+3”架构，完成重庆、四川商业平台公司整合，增强 两大平台批零统筹与组织能力，助力经营质量提升。大力拓展终端市场， 以集采为抓手，大力开发等级医院同时加大中药饮片销售力度，加速新 零售业务拓展。2023 年新开发等级医院 48 家，中药饮片在医疗终端同 比增长 26%，O2O、B2C 及私域营销等新零售业务销售收入同比+17%。 同时，持续突破海外业务，推进商业流通数字化演进，整体经营质量大 幅提升。2023 年实现收入 77.26 亿元，同比略有下滑，但毛利率逐步恢 复增长态势，未来有望进一步提升。

2.3. 中药材资源：加速全产业链发展

全面整合，加速扩容，驱动全产业链协同发展。2023 年中药材资源板块 实现营业收入 10.17 亿元，同比增长 118.71%。高速增长主要得益于全 面整合和快速扩容。板块整合统筹布局，从药材种植、经营再到中药饮 片加工，形成资源合/力，并开创政企合作新模式，打造集药材种植、加 工、饮片生产与智慧煎配中心一体的综合经营平台，目前已建成四川眉 山智慧煎配中心。此外，持续扩大药材种植规模，中药材规范化基地在 地面积达 20 万亩，全年新增自建或合作共建中药材加工中心 5 个，中 药材大品种分级加工与战略储备初具规模，并推进中药资源数字化演进， 启动“4G 一码一中心一平台”中药全产业链融合发展体系建设，数字驱动 产业链上下游延伸发展，打造中药材资源核心竞争力。