新思科技成长历程、产品矩阵及财务状况如何？

持续成长的全球 EDA 龙头。

1.发源于 GE 电气部门的逻辑综合鼻祖

新思科技是全球 EDA 龙头。新思科技是全球排名第一的电子设计自动化（EDA）解决方案 提供商，全球排名前列的芯片接口 IP 供应商，同时也是信息安全和软件质量的全球领导者。 Synopsys 成立于 1986 年，于 1992 年在美国上市，专注于芯片设计和验证、芯片 IP 以及 软件安全和质量，主要软件产品包括逻辑综合、行为综合、静态时序分析、形式验证等。

公司脱胎于通用电气微电子中心，以逻辑综合技术起家。Synopsys 创始人 Aart de Geus 在通用电气工作期间建立了一支 EDA 团队，该团队发明了自己的逻辑综合技术，以取代手 动化设计过程。利用这种新工具，通用电气可以在几分钟或几小时内完成以前需要数周才 能完成的设计工作，而且成果更佳。Aart de Geus 认为“它彻底改变了数字设计的概念”。 1986 年通用电气因要彻底退出半导体业务，故关闭微电子中心，Aart de Geus 带领通用电 气微电子中心的工程师团队共同创立了 Optimal Solutions 公司，旨在开发和销售由通用电 气团队开发的逻辑综合技术。1987 年，公司迁至加利福尼亚州山景城，更名为 Synopsys， 并通过该公司的旗舰产品“设计编译器（Design Compiler）”将自动逻辑综合商业化。 Synopsys 凭借着在通用电气的工业技术背景，通过打通引领行业的逻辑综合技术，提升了 整个行业芯片设计的抽象化程度，从而奠定了稳固的行业地位。

公司股权结构较为分散，且以机构投资者为主。据 iFind 数据，截至 2023 年 12 月 31 日， 公司共有机构投资者 1146 家，持股比例为 85.62%。公司前五大机构投资者为先锋领航集 团、贝莱德集团、美国道富银行、资本世界投资者、摩根大通集团，持股比例分别为 8.92%、 7.76%、4.46%、4.31%和 3.38%，其中先锋领航集团与贝莱德集团是公司近五年的重要股 东。我们认为新思科技股权结构较为分散，以机构投资者为主，有利于民主决策的推行和 保护中小股东利益。

2.产品矩阵：EDA+设计 IP+软件完整性

公司业务部门主要包括半导体与系统设计和软件完整性两大部门，下分 EDA、IP 核和系统 集成以及软件完整性三条产品线。 EDA 产品：覆盖 EDA 全流程，主要包括设计、验证、制造等 EDA 解决方案。数字和定制 IC 设计和现场可编程门阵列（FPGA）设计，其中包括设计、验证、实现和准备用于制造 的 IC 的软件工具；验证产品主要为用于验证 IC 设计行为是否符合预期的技术；制造主要 为早期制造流程开发和将 IC 设计布局转换为用于制造芯片的掩膜的产品；AI 驱动的 EDA 解决方案，其中包括 AI 和机器学习工具等产品。

设计 IP：主要提供可复用的芯片设计 IP 授权。主要产品包括：1）USB、PCI Express、 DDR、以太网、MIPI、HDMI、低功耗蓝牙等广泛使用的有线和无线接口的高质量解决方案； 2）逻辑库和嵌入式存储器，包括内存编译器、非易失性存储器、集成测试修复的标准单元 格；3）处理器解决方案，包括可配置 ARC 处理器、神经网络处理器、数字信号处理器核 心，以及面向嵌入式应用的软件和特定应用指令集处理器工具；4）安全 IP 解决方案，包 括密码内核和软件、安全子系统、平台安全和安全接口 IP；5）面向汽车市场的业界领先的 IP 产品，针对 ISO 26262 等严格的功能安全和可靠性标准进行了优化；6）SoC 基础设施 IP、数据路径和构建块 IP、数学和浮点组件、Arm AMBA 互连织物和外设，以及验证 IP。 软件完整性：主要产品包括和质量测试产品、托管服务、方案和专业服务等。公司软件完 整性平台以 Polaris 为核心，Polaris 旨在帮助安全和开发团队更快地构建安全、高质量的软 件。托管服务允许开发人员跨多个维度测试代码，并快速响应不断变化的测试需求和不断 演变的威胁。方案和专业服务主要提供专家专业咨询服务，解决客户个性化的安全和质量 需求，包括 Building Security in Maturity、Black Duck on Demand 等服务，提供开源合规 性和软件漏洞评估。

3.财务分析：营收持续增长，净利润稳步提升

营业收入与净利润规模持续增长。2019-2023 财年新思科技营业收入分别为 33.6、36.9、 42.0、50.8 和 58.4 亿美元，营业收入规模不断提升，2020-2023 财年年均复合增长率为 14.8%。公司营业收入产生波动主要是由于客户的要求，包括续约的时间和价值。例如，由 于 IP 产品销售的时间、灵活支出账户（FSA）提款、特许权使用费和硬件产品销售等因素， 收入出现波动。由于 IP 产品销售和硬件产品销售的收入是预先确认的，客户对此类 IP 产品 和硬件产品的需求和时间要求可能会导致总收入的可变性增加。2019-2023 财年新思科技 归母净利润分别为 5.3、6.6、7.6、9.8 和 12.3 亿美元，2020-2023 财年年均复合增长率为 23.3%。1QFY24 公司营收/归母净利润分别同比增长 21.1%、65.4%，增速较 FY23 全年均 有所提升，主因 AI 芯片设计需求释放带动公司 EDA、IP 业务收入快速增长。

EDA 业务为公司主要营收来源。按业务部门划分来看，新思科技营收可以分为设计自动化 部门、设计 IP 部门和软件完整性部门。2019-2023 财年，EDA 合计营收占比分别为 59%、 57%、65.5%、64.9%和 64.6%，占主营业务总收入比重始终维持高位，且呈现一定程度的 上升态势。软件完整性收入占比稳定在 9%-10%区间，设计 IP 收入占比在近五年内有一定 程度的减少，但在 2023 财年占比 26.4%，较上年提升 0.5pct。

软件授权是公司主要商业模式。按商业模式划分来看，公司营收可以分为授权费和维护及 其他服务收入，其中授权费又可以分为基于时间的授权费和前期产品收入。2019-2023 财 年，两项授权费合计营收占比分别为 83%、84%、83%、83%和 82%，占主营业务总收入 比重始终维持高位。

毛利率保持稳定，净利率逐步回升。公司近十年毛利率水平稳定在 76%-79%附近窄幅波动。 2014-2023 财年公司毛利率水平处于稳定区间，在高位保持小幅波动，反映公司整体盈利、 议价能力稳定。2014-2017 财年之间，公司净利率水平呈波动下降趋势，主要与公司研发 投入力度加大有关。2017-2023 财年公司净利率再次回升，由 2017 财年的 5%升至 2023 财年的 21.1%，主因规模效应开始显现，费用率下行。

公司重视研发投入，研发费用率常年保持高位。2014 财年-2023 财年新思科技研发费用率 基本保持在 33%-36%之间窄幅波动，总体费用率保持稳定，主因 EDA 行业属于技术密集 型领域，需要进行大量点工具开发，公司研发费用支出基本保持与营收同比例增长。2014 财年-2023 财年新思科技销售费用率呈现缓慢下降趋势，主因规模效应显现，费用率下行。 2014 财年-2023 财年公司管理费用率基本保持在 7%-8%之间波动，总体保持平稳。