中国中车主要产品、股权结构及业绩分析

聚焦轨交装备，领跑核心技术。

1. 轨交行业龙头，聚焦核心技术

深耕轨交装备四十余载，国际化战略铸牢全球领先地位。中国中车承继 了中国北车股份有限公司、中国南车股份有限公司的全部业务和资产， 于 2015 年上海证券交易所和香港联交所成功上市。是全球规模领先、品 种齐全、技术一流的轨道交通装备供应商。主要经营：铁路机车车辆、 动车组、城市轨道交通车辆、工程机械、各类机电设备、电子设备及零 部件、电子电器及环保设备产品的研发、设计、制造、修理、销售、租 赁与技术服务；信息咨询；实业投资与管理；资产管理；进出口业务。

坚持自主创新、建设世界领先的轨道交通装备产品技术平台和制造基地。 公司以高速动车组、大功率机车、铁路货车、城市轨道车辆为代表的系 列产品，已经全面达到世界先进水平，能够适应各种复杂的地理环境， 满足多样化的市场需求。中国中车制造的高速动车组系列产品，已经成 为中国向世界展示发展成就的重要名片。产品现已出口全球六大洲近百 个国家和地区，并逐步从产品出口向技术输出、资本输出和全球化经营 转变。

持续深化改革任务，顶层设计不断完善。公司持续推进改革三年行动、 深化市场化经营机制改革行动，混合所有制改革扎实推进。2022 年株洲 所在国资委专项工程改革考核评估中被评为标杆，新增 4 家企业入选国 资委“科改示范企业”扩围名单。“四全五能”市场化经营机制改革第一 阶段目标全面完成，实现“产权层级优、管理层级优、组织机构优、岗 位编制优、人员结构优”等既定目标。 国资背景雄厚，股权结构稳健。中集集团无控股股东或实际控制人，公 司的主要股东为中国中车集团有限公司。公司直接参股控股企业共 21 家， 包括全资子公司 3 家，控股子公司 1 家。

公司高管业务管理经验丰富，引领公司长足发展。公司董事会共 8 名董 事，均拥有极强的业务能力和丰富的管理经验，公司董事长具备深厚的 专业能力和管理能力。

2. 轨交景气度逐渐回升，有望带动业绩增长

业绩同比下降，看好后续行业景气提升后盈利改善。2023 前三季度全球 商品贸易增速维持低位，集运市场呈现周期性调整，新箱市场整体处于 自 09 年以来的最低水平，公司盈利能力受影响。2023 前三季度公司实 现营业收入 951.24 亿元，同比下降 12.8%；归母净利润 4.96 亿元，同比 下降 84.1%。但集装箱单季度环比已呈现稳步复苏趋势，海工板块在第 二、三季度已实现单季度盈利，道路运输车辆在第三季度环比略有下滑， 看好后续整体盈利改善。 营收增速明显回升，轨交行业有望持续向好。2020-2022 年由于外部环 境等影响，国内铁路固定资产额回落，轨交行业景气度下降。2023 年行 业开始复苏，公司盈利能力同样开始回升，2023 年前三季度公司实现营 业收入 1430.35 亿元，同比增长 5.5%，增速开始转正；归母净利润 61.52 亿元，同比增长 2.1%。

新产业增势良好，海外营收占比稳步增长。公司主要业务为城轨与城市 基础设施与铁路装备，收入占比超过 50%。新产业业务增势良好，22 年 收入占比增长至 34.6%。公司坚持全面推进以“转型升级、跨国经营” 为主要特征的全球化战略，国家化业务稳步提升，22 年海外收入占比提 升至 10.9%。

公司费用结构基本保持稳定。公司各项费用基本保持平稳，略有上升， 销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为 3.8%、6.4%、5.6%和 -0.03%。财务费率变动主要是美元汇率波动产生的汇兑收益减少所致。

ROE 波动下降，资产负债率保持平稳。近五年公司 ROE 出现小幅波动， 整体略有下降，2023Q3 净资产收益率为 3.9%，处于近五年的低位；资 产负债率为 59.6%，基本保持平稳。未来轨交行业需求即将释放，预计 ROE 将稳步回升。

存货与应收账款周转率调整。公司存货周转率自 18 年开始下降，至 2023 年 Q3 降至 1.10，存货变现周期长，预期后续伴随市场需求释放，订单 状况好转，存货周转率将出现改善。公司自 19 年开始大幅下降，2023Q3 达到 1.27 次。

新增订单数量不足，净现比下降。2023Q3 公司实现净现比-49.8%，较 22 年大幅下降；投资活动产生的现金净流量为净流出 67.53 亿元，净流出 量较上年同期增加 7.39 亿元，主要是本期收回投资收到的现金减少所致。 预计公司未来一段时间内经营现金流将有明显改善，回到正常水平。