国内外出口情况如何？

出口产业链升级，新兴市场贡献新动能。

1. 新兴市场潜力巨大，有望贡献长期动能

中国出口总额快速增长，全球份额保持高位。2023 年全年我国出口 3.38 万亿美元（同 比-4.6%），全球出口份额稳健提升，1996-2022 年全球出口份额由 2.8%提升至 14.2%。 根据 WTO 最新数据，2023 年我国出口份额预计保持 14%左右。

民营企业成为我国出口核心主力，出口份额逐年稳步提升。2016 年民营企业出口额首次 超过外资企业，并逐年稳步抬升，2014-2023 年民营企业出口份额从 42%提升至 62%， 逐步成为我国出口主力军。 出口结构优化，由劳动密集型导向向资本和技术密集型迁移。2014-2023 年 1-10 月劳动 密集型商品在出口总额中占比从 43.7%下降至 37.1%，资本和技术密集型产品出口占比 由 51.4%提升至 56.2%。

我国已逐步摆脱商品出海的初级阶段，部分劳动密集型产业向东南亚转移。一般贸易涵 盖产业价值链的各个环节，掌握更高的自主权；加工贸易为通过对进口的中间产品进行 加工&组装后再出口，附加值低、利润薄、可替代性强。2023 年我国一般贸易占比稳步 提升至 65.5%。由于我国制造业持续升级、人口红利拐点、环境&原材料成本提升，劳 动密集型产业逐步向东南亚、非洲、印度等新兴市场转移，同时部分技术密集型产业回 流至欧美国家。

出口走势分化，新兴市场增速靓丽。1）俄罗斯、非洲：2023 年我国对俄罗斯/非洲出口 金额分别同比+46.1%/+6.9%，2019-2023 年我国对俄罗斯/非洲出口额 CAGR 分别为 28.4%/9.0%。2）美国、欧盟、东盟：2023 年我国对美国/欧盟/东盟出口分别占比 15.0%/14.9%/15.9%（出口额同比-13.0%/-10.2%/-6.0%），东盟超过欧盟和美国、成 为我国最大出口市场；单一国家角度，美国仍为我国最大出口国，但 2023 年出口比例已 下降至 15.0%（较 2018 年-4.3%）。

轻工品类更多出往欧美，新兴市场仍有较大扩展空间。我国对欧美出口家具、灯具、玩 具、运动用品等轻工品类较多，对东盟出口矿物燃料、塑料及其制品、钢铁等资源品较 多。根据 IMF 预测，2023-2025 年全球 GDP 增速为 3.1%/3.1%/3.2%、发达经济体增 速为 1.6%/1.5%/1.8%、新兴市场&发展中经济体增速为 4.1%/4.2%/4.2%，新兴市场 未来有望成为我国出口增长新动能。此外，伴随新兴市场消费升级、城镇化率提升，我 国轻工出口空间亦有望持续释放。恒林股份、永艺股份、顾家家居、玉马遮阳、依依股 份、康耐特光学等细分赛道龙头此前已在亚太等区域布局较充分，未来凭借先发优势有 望迎结构高增。

2.海外库存优化，补库周期有望持续演绎

耐用消费表现优异，出口国别结构变化。1）分产品：2023H2 受益于基数走低、下游存 货影响趋弱，整体出口赛道同比增速稳步回正，其中办公椅、床垫、沙发等耐用家居消 费表现优异。2）分国别：由于前期高通胀、超额储蓄耗尽、地缘冲突等影响，我国向欧 美家居出口金额全年承压，但南美、俄罗斯、东南亚等区域弥补缺口，占比持续提升。

家居库存优化显著，库销比至历史低位。受益于海外旺季清库，海外客户库存水平加速 优化，美国家具、家用装饰、电子和家电零售商（2023 年 12 月）/家居及摆设批发商 （2024 年 1 月）库销比历史分位分别为 38.1%/46.2%，已至历史低位，后续伴随美联 储加速驱动终端需求复苏，补库周期有望来临。