2024年出口展望：中国出口形势的扭转与机遇.pdf

2024年出口展望：中国出口形势的扭转与机遇。去年出口压力大，但出现边际企稳。去年我国出口跌幅较大主要与几 点因素有关。一是美国处于库存去化阶段；二是海外多国仍在加息，政 策利率偏高，制造业景气度下滑；三是全球价格回落，制成品出口价格 下行压力也较大。综上，在去库存、加息和价格回落三重压力叠加之 下，去年我国对外出口金额同比跌幅较多。然而，下半年来，出口触底 回升与干散货运价指数回升一致，我们认为出口边际企稳与干散货等大 宗商品的需求改善有关。

出口压制有望迎来扭转。去年全球增长仍是服务优于商品表现，从全球 经济走势来看，2024 年全球 GDP 增速或继续放缓，但全球贸易增速有 望触底回升。我们认为，美国补库与全球制造业触底回升的共振下，去 年中国出口的压制在 2024 年都有望得到缓解。首先，美国由去库存阶 段进入补库阶段。其次，全球制造业有望触底反弹。出口压制迎来扭 转，而出口份额有韧性之下，我们预计，2024 年中国出口将实现小幅 正增长，中国全年出口增速约为 4.1%。

关注 2024 年两大出口链机会。如若 2024 年全球经济增速继续放缓而 外贸增速有所回升，出口链的结构性行情更加重要，我们建议关注两大 出口链机会。第一类出口链机会是若今年美联储启动降息，存量房贷利 率较高的美国居民或将释放其换房需求，房屋销售增速有望上行，与美 国地产后周期相关的板块或迎来利好。第二类出口链机会是美国库存水 平越低的行业越可能率先补库。综合来看，在这轮低库存相关出口机会 中，建议关注纺织产品、化学产品、家具家居品类。由于非耐用品库存 水平远低于耐用品，建议在关注度上，非耐用品＞耐用品。