春风动力摩托车产品亮点在哪？

公司摩托车产品竞争力强，市占率有望持续提升。

1.公司品牌认可度高，产品打磨能力强

公司持续修炼内功，品牌认可度较高。公司是少数专注中大排摩托的自主品牌，持续开展并 加强与 KTM、雅马哈等国际摩托车品牌的合作，吸收先进的技术、管理经验，坚持自主研发 核心部件水冷发动机，不断提升设计研发、生产制造、品质控制、售前售后服务等方面的能 力，不断推出 250SR 等性能强、颜值高的爆款产品，树立了良好的品牌形象。根据 2024 年 2 月 6 日摩托范统计的各品牌近七日人气指数，春风排名第二，人气指数为 187.3 万，略低于 第一名 QJMOTOR 的 192.5 万，且远高于第三名无极的 98.1 万，品牌认可度较高。

公司具有较强的产品打磨能力，产品胜率高。公司持续修炼内功，在发动机技术、轻量化技 术、产品设计等方面形成了较强的积累，并通过与 KTM、雅马哈等国际主流摩托车厂商的合 作实现优势互补，提升综合实力。公司每年推出的新产品较少，但产品胜率高，近几年成功 推出 XO 狒狒、250SR、450SR、800NK 等爆款产品，这些产品的共同特征是：超越同级的动力 表现、高颜值的原创外观、极具诚意的配置与价格，即使上市时间晚于竞品车型，也能成功 抢占用户心智，例如春风 250SR 虽然上市晚于豪爵铃木 GSX250R，但上市后销量表现亮眼， 连年卫冕同级别单车销量冠军。此外，这些产品的成功不仅可以帮助后续产品完善自身，进 一步提升产品竞争力，如春风 450SR 吸收 250SR 的经验对车把按键的布局进行优化；还可以 强化消费者对于春风品牌的认知，进一步提升品牌认知度。

春风 250SR 是公司第一款仿赛车型，首次于 2020 年 2 月上市，市场反响极为热烈，连年 卫冕同级别单车销量冠军，2024 年 3 月 25 日仍然位列摩托范近七日仿赛人气榜单第 3 名、 仿赛口碑榜第 1 名。我们对春风 250SR 的成功案例进行深入剖析： 1）超越同级的动力表现，春风 250SR 发动机性能优秀，最大功率 20.5kW/9750rpm，最大扭 矩 22 N·m/7250rpm，零百加速时间 7.5 秒，极速超过 140km/h，动力表现优秀； 2）极限的操控性能，春风轻量化技术高超，250SR 的车重仅有 165kg，是春风首款搭载 CFSC 滑动离合的车型，在极限操控上更加行云流水，大倾角的极限倾斜度可以轻松做出“磨膝”、 “磨肘”； 3）高颜值的原创外观，春风坚持原创设计多年，有独特的品牌设计风格，250SR 颜值超高且 没有丝毫生硬、突兀感； 4）极具诚意的价格，春风 250SR 性能强、操控好、颜值高，主流竞品中豪爵铃木 GSX250R 在 250SR 上市时的价格接近 3 万元，其他竞品上市时间均晚于 250SR，并且也很难同时在产品 力与价格上实现反超。

450SR 是公司第二款仿赛车型，首次于 2022 年 5 月上市，吸收了 250SR 的成功经验并在 车把按键等方面实现了优化。450SR 自上市以来热度持续高涨，2024 年 3 月 25 日仍然位列 摩托范近七日人气总榜单第 1 名。我们对春风 450SR 的成功案例进行深入剖析： 1）造型极具特色，“翅膀状”的定风翼是 450SR 的显著特点，与流线型的车身设计高度契 合，展现了其独特的魅力； 2）动力表现强劲，450SR 搭载了 270°曲轴夹角设计的并列双缸 449.5cc 水冷发动机，采用了 铝镁合金钢头、全铝陶瓷涂层缸体、锻造活塞等先进技术，压缩比为 11.5：1，排量为 445cc， 最大功率为 37kW/9500rpm，最大扭矩为 39N·m/7600rpm，零百加速时间 4 秒，极速超过 190km/h。3）价格具有诚意，450SR 上市时售价仅为 32,580 元，远低于当时本田 WINGCBR400R 近 4 万 元、川崎 Ninja400 近 5 万元的售价，价格极具诚意。 2024 年 2 月下旬，450SR 改款上市，价格进一步从 31,580 下探至 28,580，并且带来了三大 增配：TCS 牵引力控制系统、第十代博世 ABS 系统和 450SR S 同款 5 英寸曲面 TFT 仪表，并 且优化了制动手感、油门转动行程、车灯结构、喇叭音质，产品竞争力进一步提升。

2.持续推出潜力爆款，国内业务有望持续增长

公司持续完善产品矩阵。历经多年成长，公司已形成较为完备的摩托车产品矩阵，覆盖 125~1250cc 排量段，以及仿赛、街车、巡航、旅行、复古等细分品类。公司积极完善产品矩 阵：1）以仿赛为例，公司于 2020 年和 2022 年分别上市 250SR 与 450SR，2024 年公司将进一步完善排量段的覆盖，即将上市 500SR 和 675SR；2）完善电动领域产品覆盖，公司目前已 上市春风品牌电动 Mini 车型 Papio Nova，以及纯电品牌 ZEEHO 极核。

公司 2024 年新品具备爆款潜力，国内业务未来有望持续增长。继 2020 年 250SR、2021 年 800NK、2022 年 450SR、2023 年 XO 狒狒等爆款产品后，公司在 2023 年 9 月的春风日上推出 多款 2024 年上市的新产品，包括四缸仿赛 500SR、三缸仿赛 675SR、踏板车 150SC 等，其中： 1）675SR 是公司沉淀 3 年的新品，采用国内首款自主研发的水冷直列三缸发动机，产品的功 率及扭矩全部破百，打造极致动力体验；2）500SR 是春风首款搭载直列四缸水冷发动机的车 型，采用冲压进气技术，以及锻造活塞、低惯量曲轴等高耐磨轻量化零件，极速超过 230km/h； 3）150SC 是春风近十年来首款燃油踏板车，有望为公司带来新增量。公司新产品各具特色， 具有爆款潜力，公司国内中大排摩托车业务未来有望高增长。

公司有望充分受益国内行业结构升级趋势，国内中大排市占率有望持续提升。公司 2022 年 和 2023 年的中大排内销销量为 2.5 和 3.9 万台，分别同比增长 62%和 54.6%，其中 2023 年 大幅跑赢行业-23.5%的增速；2024 年前两个月，公司中大排内销销量约为 0.56 万台，同比 增长 84.2%，大幅跑赢行业-13.1%的增速。我们认为，公司作为国内少数专注中大排摩托车 的品牌，具有较强的品牌和产品打磨能力优势，有望充分受益于国内摩托车行业结构升级趋 势，随着公司逐步完善产品矩阵，未来国内中大排内销市占率有望持续提升。我们假设：1）保守预测下，公司 2023~2030 年中大排内销销量的复合增速约为 20%（我们之前预计的行业 同期复合增速是 14%左右），对应 2030 年的销量为 18.4 万台，相比 2023 年增长 3.8 倍，对 应市占率约为 23%；2）乐观预测下，公司 2023~2030 年中大排内销销量的复合增速约为 35%， 对应 2030 年的销量为 31.5 万台，相比 2023 年增长 7.2 倍，对应市占率约为 39%。