如何看待捷顺科技业绩增长空间？

多业务发力助力业绩持续增长。

1、商业模式及先发优势助力传统业务持续增长

（1）全流程优化模式构建生态优势

互联网资本涌入赛道，商业模式层出不穷。为了提高已有车位利用率，智能停车系统应运而生，从商业模式来看，目 前市面上主要的智能停车系统可以分为车位信息共享、车位共享（P2P）、车位预定（B2C）、智能解决方案提供（B2B） 以及全流程优化五类。其中，前三类商业模式由于所需资源量低，入行壁垒低等特点，以互联网创业公司为主，主要 提供移动端的平台服务。且三种商业模式均面临由于当前国内停车场智能化程度较低导致的信息获取难度大、价值低 等问题，同时 P2P 模式比较依赖弹性社交，对用户要求较高，比较难以保障用户体验。

全流程优化模式构建多重优势。全流程优化通过深度参与新建和改造停车场，并参与 G 端业务运营，更有效的保证车 位信息的可靠性。同时，全流程优化模式对资金、技术和政府资源相对较高的要求使得拥有一定用户和车位资源的先 发企业如捷顺科技、ETCP 拥有更大优势，不端巩固其领先地位。全流程优化的生态规模优势在于相比于 B2B 类型公司， 由于其提供后期运营方面的服务，如云托管，智能平台服务，全流程的生态使得其拥有更强的竞争力。同时由于公司 深入停车场运营且提供全流程产品，已有车场后续更换设备商的成本相对较大，具有一定壁垒。综合来看，我们认为 全流程优化的商业模式将占据未来智能停车管理行业较大比例的市场份额。

（2）渠道与销售优势为公司立足之本

深耕停车业务多年，市占率超 30%。公司从 1992 年入行，至今已有 30 年，为行业龙头公司。作为国内第一家开发出 智慧停车系统的公司，公司在产品性能、品牌影响、渠道覆盖、服务体系、供应链能力、客户沉淀以及对行业和客户 的理解方面，具有较大的先发优势。公司传统硬件设备的市占率超过 30%，在公司所在的珠三角地区市占率更是超过 45%，属于行业龙头水平。较高的市占率、有益的产品性能以及良好的品牌影响力是公司在传统硬件设备领域的根基。 市场集中度低，直营模式提高大客户竞争力。停车场行业拥有市场集中度低，地域间区别大的特性。据统计 2021 年 北京市停车管理公司有 1982 家，其中，前四大停车管理公司的停车场市占率之和仅约 10%。停车场行业的销售模式决 定了智慧停车的行业销售以拜访式直销为主，同时智慧停车行业分散、庞大的的下游客户对公司的销售渠道、能力提 出了较高要求。公司销售采取“直营+合资”的模式，在珠三角、惠州、上海、北京等发达城市均设有分公司，截至 2022 年年中公司共有直属分公司于销售类合资公司共 50 余家，形成对当地市场的本地化深度经营。通过设立直营分 公司，有利公司于大型地产公司等大客户进行集采和战略合作，同时与大型地产公司达成合作能实现该地产全国范围 项目普遍使用公司产品，显著提高公司市占率与市场竞争力。同时针对三四线等相对欠发达地区，公司还拥有 130 多 家经销机构覆盖 100 多个二三线城市。

（3）改造+新建助力传统业务持续增长

车场智能化改造推动存量市场需求。从近年城市级停车项目来看，传统车场的智能化升级改造占据了项目总数近一半。 2020 年 705 个重点城市级停车项目中有 209 个为公共停车场智能升级项目，占比 29.65%，城市级停车平台及诱导项 目共 112 个，占比为 15.89%。受房地产行业下行影响，做深存量市场，提升存量市场需求成为公司传统业务的破局方 向。若按照我国现有的约 1.3 亿个停车位、100 万个停车场以及约 30%的智慧停车覆盖率的数量进行估算，排除约 30% 不符合或无需智慧化需求的车场及车位，在不考虑每年新增以及设备换新的情况下，我国智慧停车行业硬件设备未来 五年市场规模约为 191.6 亿元，传统设备仍有较大存量空间。

新建需求滞后但未消失，传统设备未来增长空间稳定。2022 年受上半年疫情影响，正常销售活动难以开展，业绩出 现显著下滑。同时作为传统设备的主要下游客户的房地产企业受政策影响面临严重资金问题，导致现有项目延期、新 增项目减少。但解决停车问题为各地政府刚需，市场对于智慧停车的需求不会因此消失，公司发力开展政府项目，多 以公司持股 49%，城投公司持股 51%的形式开展项目，考虑新冠疫情的逐渐结束，预计明后年城市级项目将出现明显 增长。

（4）房地产降幅收缓，硬件业务有望持稳

新房成交量降幅收缓，土拍市场迎来转折。2022 年 10 月我国商品住宅销售面积为 1579.5 万平米，同比下降 20.9%， 环比下降 20.8%。其中，一线城市成交量同比下降 17.5%，核心二线和普通二线城市住宅成交整体仍处于下行趋势。 从核心二线城市来看，住宅成交量达到 636.7 万平米，同比下滑 11.8%，降幅有所收窄。全国范围来看，全国商品房 销售面积及销售额下滑趋势均出现一定程度放缓。

传统物业转型或来带业绩新增长。在房地产商由扩张模式向持续运营模式的转型下，利润率成为企业重要驱动力。而 对引入先进技术实现对地产物业的智能化、精细化管理成为地产企业降本增效的一大利器。当前阶段物业管理行业的 科技渗透较低，仍存在劳动密集型的特点。在单一收入来源于以及人员成本上升的双重影响下，行业利润率持续降低。 对物业管理行业进行智能化升级，在营收端可以突破其依赖物业管理费的单一收入来源；在供给端可以有效解决设备 部署难、故障处理难以及人员素质参差不齐等痛点。物业行业的智能化升级将涉及对住宅、商业地产停车场的设备智 能化升级，包括智能闸道、高位摄像机、地磁检测器等智慧停车软硬件设备。同时，云托管业务对管理方显著的降本 增效将在物业管理商对利润率提升的追求下有望获得快速增长。新冠疫情以及持续的疫情防控更是扩大了物业管理行 业对人行管理设备智能化的需求，诸如人脸识别系统、体温监测等功能，智能人行管理设备有望迎来大量需求。

2、创新模式助力智慧停车运营业务快速发展

（1）用户和覆盖范围构建智慧停车业务核心竞争优势

用户数及覆盖范围处于优势地位并持续增长。智慧停车运营业务从商业模式上来说可被归属于五种商业模式中的 B2C 模式。在同为 B2C 业务的公司中，捷停车借助于公司在停车行业的多年深耕，在用户数和车位覆盖数上拥有较大竞争 优势，截至 2022 年年中，捷停车累计签约智慧停车场超 2.5 万个，线上触达用户数超 8,100 万，线上日均交易订单 约 230 万笔，2022 年上半年累计线上交易流水人民币 38 亿，CAGR 别分达 47.8/192.40%/63.86%/51.40%。同时蚂蚁 金融入资提供门户效应，进一步提升其用户吸引能力。

横向对比，规模优势明显：与科拓、ETCP、停开心、亿车等 B2C 模式下的竞争对手相比，公司在停车场覆盖数、用户 数、交易流水等多方面拥有明显优势。在同类型公司中，捷停车拥有最多的用户数量，截至 2022 年 12 月，捷停车累 计覆盖用户数达 9200 万人，仅有 ETCP 在用户体量上以 8200 万覆盖用户的数量接近捷停车的体量。在覆盖车场方面， 捷停车已与 2.9 万个停车场达成合作，覆盖 1500 万个车位，在覆盖范围上处于绝对领先地位。

（2）多种收入模式稳定停车运营收益

四大收入模式，通道业务与交易佣金提供主要收入：捷停车作为 B2C 模式下的产品，通过其多种收入模式获得了持续 且稳定的收益。捷停车主要拥有四大收入模式，分别为通道服务、广告运营、交易佣金以及车位运营。其中，通道服 务又可细分出基于停车场景金融化、精准化、生活化以及功能化的四个细分服务方式。四大收入模式中，通道服务与 交易佣金为捷停车的主要收入来源。通道服务为以捷停车智慧平台为基础，为银、保、信、车、生态伙伴等各企业构 建深度垂直的用户服务场景和用户价值的分层管理，通过对用户停车行为的数据分析，与线下消费行为进行转换变现。 2020 年通道服务实现收入 2700 余万元，占当年智慧停车运营收入的 47.6%。交易佣金模式为向使用线上交易服务的 停车场商以及车主收取约千分之六的交易服务费，2020 年实现收入近 2000 万元，占当年停车运营收入约 35.3%。

交易流水快速增长，佣金业务放量：随着覆盖范围的持续扩大以及用户的快速增长，捷停车业务的线上交易流水在近 三年均保持高于 40%的增速，预计 2022 年交易流水超过 80 亿元，按照千分之六的平均服务费计算，预计 2022 年营收 超过 4800 万元。在多种收入模式的共同发力下，智慧停车运营服务在近些年保持着较高增速，2020 年实现营收 5671.77 万元，同比增长 34.14%，预计 2022 年全年实现 1.12 亿元营收，同比增长 40%。

（3）创新“置换，采买”模式助力业务发展

“置换，采买”模式改变公司角色定位，拓宽智慧运营市场空间：公司于 2022 年推出“置换，采买”新业务模式， 该模式改变了捷停车的角色定位，使其不仅仅只是作为平台方，更是成为停车费交易的主体。在此模式下公司向停车 场管理方以一定折扣价规模化采购其经营停车场未来的停车时长，随后利用自身平台将采购的时长销售给捷停车用户， 进行分时租赁。停车场方可以将未来停车市场置换，从而零资金的升级车场软硬件设备，同时公司也可出资直接“采 买”停车场未来停车时长，从而实现车场资源的一次性提前变现。该业务在为停车场管理方提前实现停车费销售收入 获得发展所需资金的同时，还能通过捷停车的线上引流提高车场的车位周转率。根据公安部统计，2021 年全国共有 79 个城市汽车保有量超过 100 万辆，我们根据城市汽车保有量情况将城市分为三个级别，根据中国停车网市场研究中 心对不同类型城市年均停车费的研究数据对我国停车费规模进行预测，2021 年我国停车费规模约为 2692.5 亿元。根 据中国停车网市场研究中心数据显示车主停车费支出于小区、单位、外出三大类别的比例分别为 50%，20%以及 30%， 我们保守估计“置换，采买”模式的市场规模可达 20%，加之约 15%的净利润，测算 2021 年此模式市场规模可达 80 亿元。

三方受益有效提升业务竞争力：“置换，采买”的创新业务模式实现了停车场商、公司与车主三方受益的局面。1） 对于停车场商而言，“置换”模式下零资金成本完成车场智慧化升级，快速变现回笼资金，保障企业现金流。同时可 通过“采买”模式提前完成资源变现，转嫁疫情下的经营风险。2）对于公司来说，此合作模式显著降低停车场方的 合作门槛，利于智慧停车软硬件的覆盖。在加强对停车场方和车主的服务能力的同时提高用户粘性。3）车主能通过 捷停车的停车券业务享受停车优惠，同时获取更及时、精准的停车场相关信息（如剩余车位、充电桩、错峰优惠等）。 三方受益的局面显著的加强了公司在智慧停车运营方面的竞争力。

用户数据与精准计算为模式成功核心：对于通过“置换，采买”方式获得的停车时长，公司需要有能向原本由于某些 因素（如停车场距离过远、价格过高）而不愿租用车位的用户推送优惠券，从而吸引其租用车位并实现额外收益的能 力。于此同时，需要保证原油租用车位的用户不会收到优惠券。想要实现此功能，大量用户数据、精确用户画像以及 准确推送能力是关键，捷停车依靠自身大量用户群体以及较高的云计算能力，有望走通该商业模式，实现三方共赢。

3、云服务改变商业模式拓宽市场空间

（1）停车场云托管为当前主要业务模式，有望显著拓宽市场

四大业务模式，Saas 模式为基础：公司云服务平台均以 Saas 模式为基础，涵盖四大业务模式。四种模式分别为 1） 天启智能物联平台(终端部署+SaaS 模式)：基于智慧物联，把企业的物与物、物与人、人与事进行有机在线链接，从 而形成统一业务管理大脑。天启智能物联平台涵盖车行、人行、考勤、消费、访客、巡更、会议、防疫、移动岗亭等 诸多业务模块 2）停车场云托管(SaaS 模式)：云托管业务通过互联网集中管理车场岗亭的云服务系统，采用捷顺自主 的“硬件+平台+服务”一站式服务以打造无人值守智慧车场，云托管业务采用 SaaS 服务模式，按月收取托管服务费， 一般托管合同服务期限 3 年-5 年。3）云停车/云门禁(SaaS 模式)：“云端+终端”的管理软件云化解决方案，本质是 通过管理软件 SaaS 化部署的模式，来替代之前管理软件终端部署的模式。具体产品为云停车和云门禁。4）城市智慧 停车云平台(终端部署+SaaS 模式)：主要是面向城市管理方，平台向下接入城市道路路侧停车位，通过前端 Lora 地磁 /NB 地磁/高位视频车牌自动化检测识别等多种方案实现对路边停车的管理，平台同时还接入城市路外运营停车场，形 成路内路外车位资源拉通一体化。

停车场云托管为当前云服务主要业务模式且发展快速：公司自 2018 年开始逐渐向云服务业务转型，2019 年推出“云托管业务并定为未来重点发展方向。云托管业务总体处于快速发展阶段，从 2021 年初 3000 条车道快速发展至 2022 年中的 7023 条。在上半年受疫情严重影响的情况下新增车道数仍保持每月约 400 条的新增数量，乐观预计 2022 年能 达到 10000 条车道的覆盖数量。我们预计 2021 年云托管业务收入达 9000 万元，预计 2022 年营收可达 1.5 亿，同比 增长 67%。

云托管模式转变收费模式，市场空间大幅增长。云托管业务的出现转变了公司的商业模式，与传统硬件设备相比，其 收费模式从一次性的设备销售转变成为每年收费的持续收入。传统模式下设备约 5 年才会进行一次购买（换新），而 云托管业务平均每年每条车道收取 1.8 万元的服务费。虽然大部分车场商对于云托管业务持积极态度，但出于服务质 量、责任感等因素的考虑，部分停车场尤其是高端小区的停车场对于云托管的接受程度相对较低，根据公司估计云托 管业务约能有 50%-80%的实际覆盖率。我们按照 50%的保守预期，结合清华大学交通研究所对全国停车场数量的测算， 我们得出不考虑增量市场下 2021 年我国云托管业务的市场份额可达 270 亿元，约为上文估算的传统硬件设备市场的 1.4 倍。

（2）云服务助力降本增效

云托管实现无人值守助力企业降本增效。云托管服务通过搭建业务全程一体化平台，打造无人值守智慧车场，实现车 场运营服务闭环，助力车场管理方实现降本、提质、增收、无忧。云托管业务主要采用 SaaS 模式，根据公司披露， 平均每条车道托管价格约为 1.8 万元/年，合同期多为 3-5 年。从停车场商角度考虑，如果采用单人值守，全天三班实现 24 小时的全天值守模式，则全年仅人员支出就需 10 万余元，而云托管服务平均一条车道仅需 1.8 万元。通过云 托管业务停车场运营方可显著降低运营成本，提高营收。同时云服务的使用可以有效避免值守人员素质不一的情况， 提升用户体验。

（3）云托管竞争格局未明

市场分散，覆盖范围及客服数量为重要优势。云托管业务目前竞争格局仍不明朗，参与公司众多但渗透率较低。大部 分公司规模较小，捷顺科技在管理车道规模方面有一定优势。根据中国停车网数据显示，2021 年云托管业务主要竞争 公司有捷顺科技、北京蓝卡科技、上海畅停以及杭州立万数据等公司，大部分公司均在 2018 年左右开始其云托管业 务。从云托管业务车道数量来说，仅有捷顺科技一家公司托管车道数超过 5000 条，一共仅有三家公司覆盖超过 4000 条车道。从客户中心规模来看，公司以 5 个云托管中心，64 人的客服团队远远领先其竞争对手。其余公司客服团队均 在 30 余人及一下水平。领先的车道托管数量以及客服团队使得公司在规模、服务能力上均处于领先地位，拥有更强 竞争力。

竞争格局未明，全流程优化模式构建核心优势。由于云托管业务对前端硬件设备的智能化程度、边缘计算能力、音视 频传输等方面有比较高的要求，当前云托管业务多仅支持本公司所生产软硬件设备。当停车场商接受公司服务后，其 与服务提供公司绑定程度较高，后续切换服务供应商成本较高，竞争壁垒得以体现。同时，由于业务覆盖智能硬件、算法、云平台、线上支付、运营维护等多方面业务，对厂商的全链条能力要求较高，使得全流程优化模式的公司拥有 更大生态优势。