锂电材料产业链各环节市占率、产能及成长空间如何？

产能加速扩张，重点关注新技术、低成本 工艺、海外产能释放。

1.市占率：龙头企业地位持续巩固

三元前驱体：龙头市占率持续提升。根据 GGII（高工产业研究院）和鑫椤锂电数据， 2023H1 中伟股份、华友钴业、格林美、湖南邦普市占率排名前四，四家合计份额达 72%， CR4 从 2020 年的 61%提升至 2023H1 的 72%，行业集中度持续提升。2020 年以来，龙 头企业中伟股份市占率逐步提升，从 23%到 2022 年的 27%，累计提升 4pcts。

三元正极：行业格局相对分散，第一龙头容百科技市占率持续提升。根据 GGII 和鑫 椤锂电数据，2022/2023H1 龙头容百科技市占率分别为 16%/19%。行业集中度来看，CR4 分别为 52%/54%，在锂电池四大原材料中最为分散，但近年来正在逐步提升，从 2020 年 的 44%提升至 2023H1 的 54%。

磷酸铁锂：湖南裕能和德方纳米份额靠前。根据 GGII 和鑫椤锂电数据，2021/2022 年湖南裕能和德方纳米二者合计市占率分别为 44%/44%，其次主要是龙蟠科技（常州锂 源）、湖北万润、融通高科等企业，目前各自市占率不超过 10%。

负极环节，龙头企业确立，头部企业齐头并进。贝特瑞为负极行业龙头，2022 年市 占率提升至 26%，龙头地位确立。同时各家企业积极扩产齐头并进。2023H1 人造石墨格 局方面，杉杉股份/贝特瑞/江西紫宸市占率分别为 22%/21%/10%。

隔膜环节，头部集中度高，“一超两强多小”格局确立。总体来看，隔膜市场形成一 超两强多小格局，一超为恩捷股份，两强为星源材质和中材科技，多小为其他公司，头部 厂商集中度较高，根据 GGII 和鑫椤锂电数据，2020-2023H1 的 CR3 分别为 63%/61%/ 60%/59%，总体来看，头部行业集中度逐年小幅降低。

电解液：龙头企业天赐材料份额持续提升。根据 GGII 和 EVtank（伊维经济研究院） 数据，电解液龙头天赐材料市占率持续提升，由 2020 年的 29%提升至 2023H1 的 36%， 累计提升 17pcts；2023H1 头部电解液厂商天赐材料、比亚迪、新宙邦、瑞泰新材合计市 占率 CR4 达 73%，行业高度集中。

2.产能：大量再融资项目待发行，产能利用率将是关键

产业链融资仍有大量待发行项目。2022 年以来，产业链主要公司通过定增、可转债、 IPO、海外发行 GDR 等多种形式进行股权融资，融资规模屡创新高，支撑行业大规模产能 扩张，满足高速增长的下游需求。根据我们梳理产业链各公司公告，目前来看，锂电材料 产业链主要公司仍有近 500 亿元处于待发行状态。

我们选取各环节一家龙头公司作为样本，测算了其 2022 年制造费用占分业务成本的 比例。我们选择的 2022 年三元前驱体（中伟股份）/三元正极（容百科技）/铁锂正极（德 方纳米）/负极（杉杉股份）/隔膜（恩捷股份）/电解液（天赐材料）的制造费用占分业务 成本的比例分别为 5%/3%/5%/46%/26%/15%。负极材料制造费用占比最高，三元前驱体 最低。三元正极与铁锂正极的制造费用占比从 2019 至 2022 年持续降低，三元由 10%降 至 3%，铁锂由 23%降至 5%。

产能利用率是关键，保持高产能利用率企业望将脱颖而出。在单位售价不变的情况下， 以 2022 年的产能利用率为基准，假设 80%的产能利用率下，我们测算前驱体/三元正极/ 铁锂正极/负极/隔膜/电解液的毛利下降 3.01/3.09/3.77/4.85/5.44/2.71pcts，隔膜和负极环 节对产能利用率最为敏感。在竞争加剧格局下，企业的产能利用率是关键，影响产品的毛 利率水平，在竞争中能够凭借自身技术、成本优势维持高产能利用率的企业望将脱颖而出。

3.新材料、新技术有望促进行业新成长

铁锂正极：磷酸锰铁锂（LMFP）是发展方向。未来针对磷酸铁锂性能的改进，我们 预计将以磷酸锰铁锂等方向为主。根据高工锂电与德方纳米公司的公告信息，磷酸锰铁锂 较磷酸铁锂能量密度高 15%-20%，电芯单体质量能量密度达到 220-230Wh/kg，体积能量 密度达 460-480Wh/L，与三元 NCM5 系高电压基本一致，是磷酸铁锂未来重要的发展方 向。

三元正极：续航驱动，我们预计高镍化仍是三元行业未来发展趋势。三元正极材料中 镍的占比越高，使用该材料制造的锂电池能量密度越高，根据芳源股份招股说明书，8 系 NCM 和 NCA 电池模组能量密度均超 200mAh/g，6 系及以下的三元电池模组能量密度普 遍位于 155-175mAh/g 之间。从近年来三元正极材料出货结构来看，2019-2022 年 NCM811 出货占比分别为 13%/23%/36%/40%，高镍化趋势明显。

负极：硅基材料将成为高端市场首选，石墨类材料仍保持主流。目前，以人造石墨为 代表的碳基材料是锂离子电池负极的主要使用材料，根据 GGII，石墨类负极材料占据负极 材料 95%的市场份额。但是由于硅基负极材料具有更高的比容量，我们预计硅基负极将是 未来的发展方向，拥有稳定的客户群体。

碳纳米管：“更薄+更少”是未来趋势，单壁碳管有望放量。碳纳米管的发展方向是更 小的管径和更长的长度，以降低使用量，如单壁和寡壁碳纳米管，一方面增加导电性，另 一方面间接提升电池能量密度。行业保持高速迭代，需要企业大量的研发投入。目前，国 内碳纳米管实验室技术已发展至第六代。

隔膜：电动产业化进入深水区，在线涂覆实现隔膜环节降本增效。行隔膜的生产环节 一体化主要体现在基膜/涂覆设备一体化，作用在于：1）质量改善，热定型后基膜内应力 释放引发变形前涂覆，膜面平整性高涂布效果更加理想，一致性提升明显；省略了离线涂 布再次收放卷的工序，有效降低额外过辊引起的膜面损伤以及异物混入所引发的品质风险。 2）降低成本，减少部分涂布人力成本以及内部涂布用基膜半成品中转等成本，减少离线 涂布时产生的穿膜接带损耗及裁边损耗。我们预计在线涂覆存在 10%-20%降本空间。

电解液：双氟磺酸亚胺锂（LiFSI）作为新一代锂盐添加剂更契合锂离子电池发展规 划。锂离子电池的性能主要由正、负极以及电解液共同决定，因此电池性能突破可通过提 升电解液性能来实现。目前基于六氟磷酸锂（LiPF6）的有机电解液存在离子迁移率有限、 高温稳定性较差的问题，若采用 LiFSI 作为锂盐的有机电解液则可大幅弥补电池在上述方 面的短板，因此 LiFSI 被视作下一代电解液的核心锂盐及添加剂。

大圆柱电池：兼具高能量密度、高功率密度、低成本优点，特斯拉引领，方形和软包 新能源车企转型布局大圆柱车型。4680 电池具备高能量密度、高功率密度、低成本优点。 除一直在使用圆柱电池的特斯拉外，使用方形和软包电池的宝马集团也在官网上宣布，在 2025 年推出的新平台“Neue Klasse”上使用 46 系大圆柱电池，蔚来、小鹏、比亚迪、 广汽埃安均已申请大圆柱电池相关专利。4680 电池有望提升圆柱电池市场占有率，打开 圆柱电池市场空间天花板。

复合集流体：复合集流体具备高安全性、高能量密度、低成本等优势。1）中间层采 用高分子绝缘材料，高分子不容易断裂且具备较强的抗穿刺性，能够有效规避电池内短路 情况及其导致的发热失控与电池自燃，同时由于阻燃配方的加入，复合集流体兼具阻燃功 能，能大幅提高电池的安全性；2）PET/PP 聚酯材料质量较轻，由于材料密度差异，6.5 微米的 PET 复合铜箔对比 4.5 微米纯铜箔减重效果显著，对提高电池能量密度效果明显； 3）聚酯材料生产工艺成熟，单位成本低于铜/铝金属，规模化量产后将具备成本优势。

半固态/固态：降低电解质液体含量将是电池技术未来发展方向。传统锂离子电池一般 采用有机电解液作为电解质，但存在易燃问题，用于大容量存储时有较大的安全隐患。固 态电解质具有阻燃、易封装等优点，且具有较宽的电化学稳定窗口，可与高电压的电极材 料配合使用，提高电池的能量密度。此外，固态电解质具备较高的机械强度，能够有效抑 制液态锂金属电池在循环过程中锂枝晶刺穿，使开发具有高能量密度的锂金属电池成为可 能。因此，全固态电解质是锂离子电池理想的发展方向。

凝聚态电池：宁德时代新技术破解“安全 VS 性能”难题。2023 年 4 月 19 日，宁德 时代在上海国际车展上正式发布凝聚态电池，其兼具高比能和高安全性，单体能量密度最 高可达 500Wh/kg。发布会上，首席科学家吴凯披露，目前宁德时代已参与民用电动载人 飞机项目合作开发，执行航空级标准与测试，满足航空级安全与质量要求。2023 年 7 月 19 日，宁德时代与商飞等成立商飞时代。

神行超充电池，首款磷酸铁锂 4C 超充电池。根据宁德时代神行超充电池新品发布会， 宁德时代神行超充电池是全球首个在磷酸铁锂电池上实现 4C 超充的电池，能够实现充电 10 分钟，续航 400 公里，同时具有耐低温性能，在-10℃下，30min 内充电至 80%，续航 700km 以上，低温亏电状态下，零百加速度不衰减。公司在发布会上预计神行超充电池将 在 2023 年年底量产，2024 年一季度装车上市。据公司官网披露，神行超充电池已经与北 汽新能源、奇瑞等车型合作。