九州通主营业务、发展历程、股权结构及优势分析

院外医药商业龙头，现金流明显改善释放分红潜力。

一、砥砺奋进四十年，打造院外医药商业龙头

1、院外医药商业龙头，业务布局涵盖全产业链

公司为我国院外医药商业龙头，截止 2023 年 Q3 位列中国医药商业企业第 4 位、“中国民 营企业 500 强”第 57 位，是行业内首家获评 5A 级物流企业及唯一获评国家十大智能化 仓储物流示范基地的企业。 公司搭建起行业稀缺的“千亿级”医药供应链服务平台，完成了全品类采购、全渠道覆 盖和全场景服务的业务布局，主营业务包括数字化医药分销与供应链业务（以院外商业 流通为主）、总代品牌推广业务（CSO）、医药工业自产及 OEM 业务、新零售与万店加盟 业务（C 端）、医疗健康（C 端）与技术增值服务、数字物流技术与供应链解决方案六大 方面。

2、创业至今，砥砺奋进四十年

1985 年公司前身为天鹅医药批发部，2000 年经并购重组后正式成立湖北九州通医药有限 公司，并逐步成长为院外医药商业龙头。公司发展历程可以分为 4 个阶段，1）1985-2000 年的创业初期；2）2001-2010 年的全国布局阶段；3）2011-2019 的转型升级阶段；4）2020 年至今的稳健发展阶段。

二、现金流明显改善，助力释放分红潜力

1、实控人持股比例较高

公司创始人刘宝林、刘树林、刘兆年是兄弟关系，实际控制人为刘宝林先生，股权结构 明晰。从前 10 大股东明细来看，实控人控制“上海弘康”持股 21.58%、“中山广银”持 股 6.65%、“北京点金”持股 5.48%、“楚昌投资”持股 5.37%、22 楚昌 EB01 担保及信托 财产专户持股 2.85%、22 楚 EB03 担保及信托财产专户 2.43%，上述股东构成一致行动人， 合计持股比例超 40%。

2、现金流明显改善，REITs 盘活固定资产，助力释放分红潜力

综合来看，随着现金流明显改善叠加 REITs 项目正稳步推进中，分红潜力有望进一步释 放。

考虑到公司主营业务为医药流通，需要资金垫付导致现金流并不充裕，故多年来依 靠再融资实现业务扩张，先后于 2016 年发行 15 亿元可转债，于 2014、2017 年两次合计定增 56.82 亿元。自 2018 年以来，随着集采及两票制推行，公司现金流已明显 改善，业务扩张已摆脱过往股份稀释束缚。

同时，为积极响应国家政策号召，公司计划以拥有的约 330 多万平方米的医药物流 仓储资产及配套设施为底层资产，分批发行基础设施领域不动产投资信托基金 （REITs），以盘活公司庞大的医药仓储物流资产及配套设施，重构公司轻资产运营 商业模式，加快资产流动性，拓宽多元化权益融资渠道，建立资产开发良性循环模 式，以提升公司资产运营能力，实现多元化收益。预计在未来相当长的一段时间， 公司争取每年实现一次医药物流仓储资产及配套设施的扩募。首批入池资产已于 2023 年 8 月启动正式申报程序。

三、多年积淀优势显著，壁垒坚固卡位院外

经过 40 年积淀，公司在院外市场已形成显著的竞争优势及坚固的业务壁垒，1）已覆盖药店+基层医疗机构近 60 万家，构建起较为完善的院外渠道分销网络；2）药店加盟业务 迅速发展，预计 23 年门店数超过 1.8 万家，25 年超过 3 万家；3）打造全国领先且难以 重构的“批零仓配一体化”的医药物流供应链服务体系，包括 141 座仓、建筑总面积超 420 万平方米的经营及配套设施。

1、公司覆盖药店+基层医疗机构近 60 万家，构建起行业较为完善的院外渠道分销网络

公司已构建起行业较为完善的院外渠道分销网络，覆盖我国 90%以上的行政区域，包括 城市及县级公立医院（第一终端）、连锁及单体药店（第二终端）、基层及民营医疗机构 （第三终端）、互联网流量平台（第四终端）及下游医药分销商（准终端）客户；公司全 渠道 B 端客户规模约 47.28 万家，其中城市及县级公立医院客户 1.33 万家，连锁及单体 药店客户 20.28 万家（合计覆盖零售药店数量约 37 万余家），基层及民营医疗机构客户 23.48 万家（其中民营医院客户 1.33 万余家），下游医药分销商 1.2 万余家，其他客户近 1 万家，能保证各类 OTC 品种、医院临床品种等顺利进入各渠道终端。

2、“万店加盟”快速推进，显著提升终端管控

公司于 2020 年启动“万店加盟”计划，凭借完善的院外渠道分销网络，加盟业务推进速 度极快，截止 2023 年末自营及加盟药店有望突破 1.8 万家，门店遍布全国 31 个省市自 治区，覆盖 1122 个城市，预计 2025 年自营及加盟药店数量有望超过 3 万家。 作为国内最大的 OTC 药品配送商和拥有遍布全国现代物流网络的企业，公司充分发挥加 盟单体药店投资成本低、效率高、经营灵活的优势，利用自主研发的“门店通”系统与加 盟药店的 ERP 系统对接，全面赋能加盟药店的数字化管理、为药店提供厂家业务协同（流 向管理和价格维护等）、会员管理、患教咨询、医保履约、个人健康管理、慢病管理、远 程医疗、电子病历、电商运营（O2O）等系统服务，同时也为药店提供社区团购、城市合 伙人、各项业务培训服务，补齐加盟药店的各项短板。未来，公司力争将好药师加盟药 店打造成服务最优、效率最高、门店覆盖最广、最具竞争力的零售药店品牌。

3、全国领先且难以重构的“批零仓配一体化”医药物流供应链服务体系

公司具备行业领先的医药物流资源及技术支撑。作为医药行业首家 5A 级物流企业、国 家唯一的医药智能仓储示范基地，公司拥有规模庞大的医药供应链服务平台基础设施， 包括 141 座仓、426 万平方米的经营及配套设施，其中符合 GSP 标准的仓库设施 271 万 平方米，包含 562 个冷库（面积 4.89 万平方米，容积 11.25 万立方米），物流网络资源覆 盖全国 96%以上区域。 公司坚持自建技术团队、自主规划集成、自主系统研发、自研智能装备，积攒了二十余 年物流自动化、智能化建设与实践经验，实现物流领域所有子系统的数据互联互通、数 据口径统一，构建了覆盖广、服务全的仓储、运输、信息网络三网合一的专业大健康物 流供应链服务平台，并能够实现技术输出。