DWS发展历史、股权结构、管理层及发展战略分析

德意志银行旗下的重要资管业务平台。

1、历史沿革：脱身于德意志银行的资管公司

1956 年，德国证券储蓄（Deutsche Gesellschaft für wertpaperiersparen mbH）成立 后立即被德意志银行集团收购，成为其基金管理子公司。经过 60 多年的发展， DWS 于 2018 年成功在法兰克福证券交易上市，成为一家独立经营的资产管理公 司。凭借长久积累的资产管理经验，在欧洲、美洲和亚洲都享有卓越的声誉。作 为德国零售客户资产管理规模最大的公司，DWS 集团的发展历程主要分为以下三 个阶段：

初创发展期（1956-2002）：通过不断并购形成德意志资管的业务发展雏形。70 年 代，德意志银行逐渐完善各类资管产品的构建，设立多家子公司负责不同种类的 资管业务，涉及另类投资、股票、固收、现金等资产类别，其中 DWS 主要负责 股票与固收的零售业务。80 年代，德意志银行先后在瑞士、澳洲、卢森堡、日本、 美洲成立与收购资管子公司，初步建成资管与咨询业务的全球化布局。90 年代， 德意志资管正式成立，标志德意志银行资管业务完成重组与整合。1999 年之后， 德意志银行资管业务走上收购扩张的道路，先后收购银行家信托公司、保德信英 国资管业务、澳大利亚房地产基金公司 AXA、美国零售资管公司 Scudder Investments 与房地产投资公司 RREEF，其中 RREEF 后来成为 DWS 房地产投资 管理部门，Scudder Investments 被收购后更名为 DWS Scudder。截至 2002 年， 德意志银行资管业务已全面覆盖欧洲、美国、亚太等主要资本市场。

发展期（2003-2018）：通过与母公司分离经营实现 IPO 上市的逐步准备。2007 年，DWS 首次推出 DWS Xtrackers 指数跟踪 ETF，为日后在 ETF 领域的卓越发展奠 定了基础。2008 年，德意志银行将 DWS Scudder 更名为 DWS Investments，完成 了其全球资产管理平台的品牌统一，DWS Investments 品牌是德国领先的基金管理 公司，在欧洲、亚洲和中东都拥有强大的业务和团队，至此已初步实现其资管业 务的全球化布局。同年，DWS 首次推出 ETF 交易平台，进一步完善了其被动投 资业务结构。2012 年，德意志银行宣布合并其资产管理和财富管理业务。2013 年，DWS Investments 成为德意志资产财富管理公司的一部分，新成立的部门结合 了德意志银行所有的财富管理和资产管理能力，提供更加全面的国际化产品和解 决方案。2014 年，作为德意志资产财富管理品牌的延伸，美国的 DWS 基金于 2014 年 8 月更名为德意志基金。2016 年，为了成为一家更专注的资产管理公司，DWS 决定从德意志银行的财富管理业务中分离出来，包括将依赖于交易和资产负债表 的业务转移到德意志银行的全球市场部门，退出非战略业务等等。2017 年，DWS 已将大部分业务在法律上从德意志银行分离出来，准备在上市前独立经营。

扩张期（2019 至今）：资产端产品规模加速扩张的同时通过金融科技等手段建立 数字化分销渠道。 2018 年，DWS 公司正式在法兰克福证券交易所上市，公司的 法律形式变更为股份有限合伙企业（KGaA），其普通合伙人是一家德国有限责任 公司——DWS 管理有限公司，该公司通过其董事会全权负责 DWS 公司的管理事 务。2018 年上市以来，DWS 集团的主动投资，另类投资，尤其是被动投资规模， 都实现了与过去相比更大幅度的增长，其 DWS Xtrackers ETF 已在全球 11 家证券 交易所上市，规模超过 1340 亿欧元。同时，DWS 加速拓展另类投资渠道，丰富 房地产资产、基础设施等另类产品线，被国际评级机构 SCOPE 评为 2021 年最 佳商业地产及基础设施投资者，截至 2022 年 9 月已管理着超过 1260 亿欧元的另 类资产。2020 年至今，DWS 通过收购 Arabesque AI 公司 24.9%的股份投资于人工 智能，推出多支关注于人工智能、金融科技、基因组学和互联网创新领域的 ETF 基金，成立数字战略、产品和解决方案团队，与 BlackFin Capital Partners 公司达 成长期战略合作伙伴关系，共同将数字投资平台发展为平台生态系统，为分销合 作伙伴、机构投资者和零售客户提供全面的数字投资解决方案和服务。 2020 年，DWS 作为唯一一家德国资产管理公司加入“净零排放目标”倡议的创始 签署小组，成立了 ESG 顾问委员会，致力于改善全球气候环境，践行可持续发展 战略理念。2022 年初，DWS 推出了一支新的可持续投资股票基金，该基金在全 球范围内投资于注重环境保护、良好公司治理和公平对待员工的公司。该基金完 全由女性管理，在选择投资方案时特别针对女性的需求。

2、股权结构：母行对公司拥有绝对的控股权

DWS 的股权结构高度集中于母行德意志银行。德意志银行的全资子公司 DB Beteiligungs-Holding 有限责任公司是 DWS 的第一大股东，对 DWS 的持股比例 由上市前的 100%被动稀释为上市后的 79.5%，并且始终对 DWS 的普通合伙人DWS Management GmbH 持有 100%的股份。虽然分拆上市使得 DWS 拥有更高的 经营自由度，但是德意志银行依然通过其普通合伙人 DWS Management GmbH 掌 握了 DWS 经营管理的绝对控制权。日本生命保险公司是 DWS 的第二大股东，持 股比例为 5%，其余 15.51%的股份为流通股，股东大多为机构投资者，公司高管 持股比例较少，主要通过股权激励获取。

德意志银行作为德国最大的银行和世界上最主要的金融机构之一，其客户涵盖世 界各国的个人、企业、政府机构、银行和公共机关等，DWS 依托于德意志银行雄 厚的资金实力、成熟的业务结构、良好的企业文化和丰富的客户资源，逐渐发展 为世界领先的资产管理公司之一，稳定的股权结构也保证了经营者与股东之间的 利益一致性，有利于公司的经营激励，减少了代理成本。

3、治理结构：核心管理层源于母行人才输出

DWS 作为股份有限合伙公司（KGaA），兼具有限合伙企业和股份公司的元素， 其普通合伙人通过执行董事会、监事会和股东大会行使对 DWS 的管理权。执行 董事会以法律代表的身份管理公司，由普通合伙人股东大会决议任命和解聘，负 责指定公司战略与做出重大决策；监事会由股东和员工代表组成，通过执行董事 会就公司的管理向普通合伙人提供建议和监督，执行董事会的一些重大决策必须 经过监事会的同意才可以落实；此外，DWS 设有联合委员会（joint committee）， 由监事会成员以及普通合伙人股东大会任命的代表组成，有权就批准普通合伙人 的管理行为以及决定普通合伙人常务董事的可变薪酬提出建议，但是其建议不具 法律约束力。

截至 2022 年 12 月，DWS 执行董事会成员共有 5 人，职能覆盖全面，包括首席 执行官、首席财务官、总行政主任、客户覆盖部主管和产品部主管。由于德意志 银行对 DWS 拥有绝对控股权，DWS 董事会成员几乎都来自于德意志银行高层管 理部门：现首席执行官 Dr Stefan Hoops 于 2003 年首次加入德意志银行集团的固 定收益销售部门，后被任命为全球交易银行业务主管；现首席财务官 Claire Peel 于 1997 年加入德意志银行的研究生学习项目，2012 年加入财务部门担任 CB&S 财务总监，整合首席运营官和财务部门的活动，后来担任股票业务的首席财务官。 董事会成员统一的母公司背景，有利于 DWS 继承德意志银行良好的公司治理规 范，进一步加强了 DWS 经营者与股东之间的利益一致性，使公司内部达成一致 的战略目标，打破部门之间的管理壁垒，最终实现高效的协同治理。

4、公司战略：控制成本到实现转型发展成长

自 2018 年 IPO 以来，公司制定了明确的两阶段战略发展方向。其中，第一阶段 以优化组织结构、改善资金净流入和提高经营效率为主要战略目标，并且将削减成本收入比(CIR)这一目标放在首要位置；2021 年 DWS 步入第二发展阶段，将目 光转向“转型、成长和领导”三大核心战略议题，致力于成为一家具有全球影响力 的欧洲领先资产管理公司。

经营业绩方面，2018 年 DWS 为第一战略阶段制定了四项业绩目标：1）资金净流 入占 AUM 比重达到 3%；2）平均管理费率大于等于 30bps；3）成本收入比（CIR） 低于 65%；4）股利支付率介于 65-75%之间。截至 2021 年，DWS 的这四项指标 分别为 6%，27.8bps、58.1%以及 51.2%，其中资金净流入占 AUM 比重和 CIR 两 项指标都顺利达到目标，而平均管理费率和股利支付率则未达预期。 2021 年初，DWS 调整了第二阶段的中期目标，预计于 2024 年达到资金净流入占 AUM 比重超过 4%以及 CIR 超过 60%的目标，没有为另外两项指标制定新的目标。

可持续发展方面，DWS 的可持续性战略目标着眼于四个方面：推动企业转型、 将 ESG 嵌入投资过程中、追求创新和可持续的投资解决方案以及积极参与全球 气候治理行动。为了推动可持续发展，DWS 设置了一系列相关的 KPI，包括 ESG 产品规模、ESG 产品资金净流入、总能源消耗水平、可再生能源的使用率、碳排 放量、高管女性比例、员工平均志愿服务时间和企业活动数量等等。