跨境互联网券商在剥离境内获客红利后，其核心收入结构与变现模式发生了哪些实质性转变？

在剥离境内获客红利后，跨境互联网券商的收入结构与变现模式呈现出从单一交易佣金向多元资产变现演进的显著特征，核心转变体现在以下几个层面：

第一，利息收入跃升为核心驱动力。伴随客户规模、客户资产及融资需求持续增长，利息收入在各家平台中的战略地位显著提升。以盈透证券为例，其利息收入由2019年的17.26亿美元增至2025年的77.82亿美元，CAGR达29%，占公司营业收入的比重由67%提升至75%，主要来自客户保证金融资、隔离客户资金投资收益及证券借贷。富途控股的利息收入同样由2019年的4.65亿港元增至2025年的104.42亿港元，2023年占比一度达到55%首次超过佣金收入，2025年虽回落至46%但仍为核心收入来源。老虎证券的利息收入占比也由2019年的28%提升至2025年的42%。

第二，底层基础设施自主化重塑变现链条。早期部分平台高度依赖外部清算机构，导致收入受制于人。老虎证券早期主要通过IBKR全披露账户快速起量，经IBKR执行清算产生的净收入占比在2018年高达96.8%。随着公司逐步扩大综合账户，并通过收购取得美国清算牌照、升级TradeUP清算系统，其美股及港股自清算能力逐步提升，2025年经IBKR执行清算产生的净收入占比已降至6.6%。这一转变使得公司能够直接管理客户资产，自主获取交易佣金、保证金融资及证券借贷收入，2025年佣金及利息收入合计贡献总收入86%。

第三，海外本地化经营推动单客价值深化。各平台的全球化扩张已由单纯的市场覆盖转向经营兑现与客户资产沉淀。富途控股2026Q2净增入金账户约25.2万户，其中moomoo占总入金账户比例接近60%，马来西亚连续三个季度成为新增贡献最大市场，且新加坡业务已实现持续盈利，马来西亚首次实现经营层面盈亏平衡。老虎证券的获客重心也开始由单纯扩大账户数量转向提升客户质量，2026Q2新入金客户平均净资产流入提升至超过2.5万美元，中国香港客户资产环比增长近30%，澳新和美国分别增长超过30%和近50%。

总体而言，互联网券商的变现模式已从早期的流量变现，切换为围绕自有客户账户和资产开展的多元变现，长期竞争核心转向以更低的边际成本沉淀全球客户资产，并实现高效、稳定的多元变现。