高测股份代工业务进展如何？

代工业务前景广阔，有望开辟第二成长曲线。

1、切片产能加速迭代，专业分工实现双赢

切片代工业务主要面向两类客户：（1）硅片厂，以京运通为例，乐山京运通自行拉晶生产硅棒，交由乐山高测切片；（2）电池厂，客户外购硅棒，交由切片厂商加工。切片代工总收入来自代工费、剩余片收入及硅泥等废料收入，其中代工费相对稳定，硅泥收入占比较小，受益于前期硅片价格高企，剩余片外售贡献较大业绩。代工费：公司与客户事先约定单位硅棒交片数量、切片费用，其中交片数量取决于公司切片能力及让利程度，切片费用取决于切片成本，此外，不同尺寸硅片的交片数量和切片费用存在差异；剩余片收入：公司单位硅棒切片数量高于行业均值，除了让利客户，可将剩余硅片对外出售，该收入取决于公司切片能力、自留比例及硅片单价；硅泥收入：公司可将切片过程产生的硅泥等废料对外出售。

薄片化、细线化、高速化趋势下，硅片切割难度持续加大，切片产能加速迭代， 专业化代工是双赢模式，一方面能为客户创造经济效益、降低投资风险，另一 方面能为代工企业贡献业绩增量、构建技术闭环。 （1）为客户：创造经济效益 通过自主供应切割设备及耗材，公司能够有效降低切片成本，以 210 硅片为例， 我们测算，公司切片成本较行业水平大约低 0.15-0.25 元/片，通过部分让利客 户，切片外包能够为客户创造经济效益。 耗材成本：公司耗材成本为金刚线实际成本，行业耗材成本为公司金刚线 售价，受益于产线技改，2022/2023/2024 年公司金刚线成本分别-15%/- 9%/-4%；金刚线单价分别-5%/-10%/-5%；其他物料与金刚线的比例维持1:1.7。

设备成本：经我们测算，2021 年公司单 GW 切片产能所需设备投资额（按 成本）约 2376 万元，行业单 GW 切片产能所需设备投资额（按售价）约 3449 万元 ，折 旧年 限为 5 年 ， 残值 率 为 0； 受 行业 降本 影 响， 2022/2023/2024 年单 GW 切片产能所需设备投资额（按售价/成本）分别8%/-8%/-6%。 人 力 成 本 ： 行 业 人 均 工 资 ， 2020 年 为 6.9 万 元 / 年 ， 假 设 2021/2022/2023/2024 年逐年+5%；人均产出，参考 CPIA，2021 年切片 人均产出率为 170 万片/年/人，受益于高速化/细线化等技术升级， 2022/2023/2024 年行业人均产出逐年+8%，人均产出与设备性能、自动化 及智能化水平等正相关，公司人均产出比行业均值高 10%。水电成本：水电费相对固定，维持 0.1 元/片。

（2）为客户：降低投资风险。短期来看，二线硅片厂商和部分电池厂商目前是切片代工的需求主力，通过切 片代工模式，硅片新玩家能够迅速缓解产能及良率短板。长期来看，薄片化、 细线化趋势下，切片难度持续加大，促使切割设备及耗材加速迭代，通过切片 代工模式，硅片厂商能够降低产能投资风险与技术升级风险，将主要资本和管 理精力聚焦核心业务。相较而言，公司拥有十余年的切割设备研制经验，能以 更快速度应对设备迭代风险，仅需投入技改资金进行产能更新，投资金额远低 于产能重置成本。 （3）为代工企业：构建技术闭环。自有切片产能有助于公司快速获取切片工艺数据，加速切片设备及耗材的研发 进度，持续保持行业领先。

（4）为代工企业：贡献业绩增量。通过切片代工业务，公司将设备、耗材及工艺领域的研发成果转化为利润，打 开业绩增长空间。我们测算，2022/2023/2024 年代工业务（210 硅片）单 GW 净利润分别为 2583/1397/1120 万元。经敏感性分析，我们发现，在硅片价格 （210 硅片）高于 4 元/片、自留片比例高于 4%的情境下，代工业务单 GW 净 利润将高于 1 千万元。 假设：根据集邦能源网，2021/2022 年 210 硅片均价为 7.48/9.09 元/片， 随着硅料放量，2023/2024 年 210 硅片价格-45%/-15%；假设：2021/2022 年 210 硅片代工费为 0.48/0.47 元/片，2023/2024 年代 工费维稳；假设：2021 年剩余片占比为 5%，2022/2023/2024 年剩余片占比为 4%/4%/4%；假设：2021硅泥收入为300万/GW，2022年维稳，2023/2024分别-50%/- 20%；假设：期间费用率维持 20%，所得税税维持 15%。

2、打造先进切片基地，规划产能已达52GW

公司旨在打造硅片切割先进基地，在高速化、细线化、自动化及智能化等方向 上持续领先。短期来看，代工业务受到硅片价格波动的影响；长期来看，优异 的切片能力为代工业务持续稳健发展提供有力支撑。 （1）高速化。高线速能够提升金刚线的切削能力，进而缩短工艺时间，提高单台日产能（日 刀数）。硅片切割过程中，硅材料去除的主要方式为脆性断裂切除和塑性变形切 除，其中，脆性断裂切除会在切割顶端产生裂纹，进而增加硅片表面损伤；高 线速有利于硅材料在塑性域内切除，硅片表面质量将会提升，进而提高切片良 率。据全球光伏预测，2022 年国内主流切片线速将达 2400m/min，公司已于 2018 年推出 GC-QP700 升级版，线速度已达 2400m/min，行业领先优势显著。

（2）细线化。金刚线线径持续细化，促使切割锯缝逐步减小，进而降低切割过程中的硅料损 耗，提高单根硅棒的切片数量。根据公司 2021年度报告，业内金刚线线径均值 约为 43μm，公司现已实现 40μm 及 38μm 金刚线的批量销售。（3）自动化及智能化，自动化，能够降低人工成本，减少操作时间，进而提升生产效率。智能化，基 于对切割大数据的实时监控与分析，将人工切割工艺调整逻辑数据化，促使切 片设备能够快速处理切割过程中的异常情况，从而降低断线率、提升生产效率及切片良率。

加速布局切片代工领域，业绩有望持续高增长。2021 年 3 月，公司开始布局光 伏硅片代工领域，通过变更 IPO 募资用途，在乐山投资建设“光伏大硅片研发 中心及智能制造示范基地项目”，形成年产约 5 亿片 G12 单晶硅片产能，主要 客户包括通威股份、美科太阳能等，该项目当年建成并达产。同年，公司启动 “乐山 20GW 光伏大硅片及配套项目（一期 6GW）”及“建湖（一期）10GW 光伏大硅片项目”，乐山一期主要客户为京运通，2022 年已基本达产，建湖一 期主要客户是锦州阳光，2022 年已完成设备安装调试、进入爬产阶段。目前， 公司计划建设建湖二期（12GW）、安阳（5GW）、乐山二期（14GW）硅片产 能：建湖二期主要客户包括润阳光伏、英发睿能，预计 2023 年投产；安阳大硅 片项目是临时新增产能，建设期预计 4 个月，预计 2023 年投产；乐山二期主要 客户为京运通，目前在和政府沟通合作细节。截至 2022 年 12 月初，公司切片 代工业务规划产能合计 52GW。