水晶光电发展历程、股权结构、业绩及竞争力分析

光学元器件龙头公司，进入新成长第三个十年。

1. 国内光学元器件龙头厂商，“5+3”全面布局

国内光学元器件龙头厂商，深耕行业二十载。公司于 2002 年成立，并于 2008 年深 交所上市， 2002-2006 年生存期内公司专注生产安防监控领域光学低通滤波器与手机摄 像头红外截止滤光片，2007-2014 年成长期内公司进入薄膜光学面板与反光材料领域， 2015-2018 年发展期内公司多点布局 AR、3D 成像、生物识别与 AR 虚拟现实等业务， 2019 年至今公司初步形成“5+3”战略格局以描绘发展新曲线。公司起家于光学镀膜与 冷加工技术研发，现已从光学元器件供应商成长为业务布局全面的光学解决方案领先企 业。

公司始终坚持五大产业群+三大市场板块“5+3”战略。依托精密光学冷加工、精密 光学薄膜与半导体微纳等八大核心技术，公司已形成光学元器件、薄膜光学面板、半导 体光学、汽车电子（AR+）与反光材料五大产业群。其中光学元器件为公司“压舱石” 业务，薄膜光学面板近两年已跃升成为公司第二大基本盘，汽车电子（AR+）储备公司 第二梯队主业。从地理位置来看，公司积极推进大中华区运营，同时持续布局欧美区与 泛亚太区全球化市场。

公司股权结构较为分散，两权分离避免决策风险。公司前十大股东共计持股 23.8%， 实际控制人叶仙玉先生通过星星集团有限公司间接持股 7.6%，第一大股东星星集团与 其一致行动人杭州深改哲新企业管理合伙企业分别持股 8.9%与 5.3%，股权结构较为分 散。叶仙玉先生不参与公司经营管理，经营决策权交给林敏为首的管理团队，避免民营 企业普遍存在的决策风险。此外公司重要高管均持有公司股份，管理层利益与公司利益 深度绑定利于业务长期发展。

2. 多元化产品扩展营收边界，业绩稳健提升

盈利能力持续提升，长期景气度可期。2011-2021 年公司营收和归母净利润 CAGR 分别为 24.3%、13.7%。2013 年由于数码相机产品市场下滑、公司升级产品的良率处于爬坡期等因素，归母净利润出现小幅下滑，2014 年公司紧抓国内智能手机行业和 LED 行业迅猛发展的契机，发展光学板块并扩产蓝宝石衬底及 PSS 产能，业绩实现恢复性增 长。随着公司不断开拓国际市场，加大新产业投入，加快实现核心产业突破等，公司业 绩有望保持稳步增长。

产品结构不断优化，多元化发展。2021 年受益于新客户持续拓展和新产品不断开 发，光学元器件同增 2%，2022H1 占比 58%；薄膜光学面板和反光材料业务快速增长， 2021 年分别同增 113%/37%，2022H1 占比 24%/7%，为公司业绩提供重要支撑；半导体 光学和汽车电子（AR+）业务布局初见成效，2021 年实现营收 3.2/1.2 亿元，2022H1 占 比 7%/4%，随着产能不断扩张，有望成为公司新的增长极。

3. 新产品、新客户、新技术持续提升核心竞争力

股权激励绑定核心技术人员，彰显增长信心。公司持续完善股权激励机制，2015- 2022 年累计发布七期员工持股计划，充分覆盖公司董高监及业务/技术骨干，其中第六 期计划覆盖董事高管并设定了业绩考核指标：2023-2025 年营收或净利润较 2021 年分别 增长 40%/60%/90%，对应 2023-2025 年营收目标分别为 53.3/60.9/72.4 亿元，净利润目 标分别为 5.2/5.9/7.0 亿元。持续的持股激励有助于绑定公司核心技术人员，彰显长期增 长信心，利于公司长期稳定发展。

技术创新巩固基础，新客户和新产品助推龙头地位。1）技术创新：公司发展至今 通过自主创新和技术研发掌握精密光学冷加工、精密光学薄膜与半导体微纳等八大核心 技术，中央研究院下设台州、杭州与深圳研发中心，截止 2021 年年底拥有国内外有效 专利 354 项。2）产品结构：公司设计多样化的产品策略，打造全方位的光学光电子产 品一站式服务平台，具备为不同客户提供全套光学解决方案的强大实力。3）客户拓展： 公司与大客户建立了长期深层次的战略合作伙伴关系，并不断拓展新客户，提升份额。