物联网行业需求及企业业绩表现如何？

供应链扰动缓解，需求受到疫情和海外宏观经济衰退影响。

1.2022年需求受到疫情、海外宏观经济衰退以及下游去库存影响

物联网通信模组上半年景气度延续，22Q3 开始需求受到疫情和海外经济衰退影响。 根据 Counterpoint 数据，2022 年全球物联网蜂窝通信模组出货量同比增长 14%。其中： 2022Q1 和 Q2 出货量同比增速仍然达到 35%和 20%，下半年受到疫情冲击、海外宏观经 济衰退等影响行业增速显著回落。从 2022Q3 开始，国内疫情防控对部分物联网场景构成 较大冲击，首当其冲的是以智慧城市、POS 机为代表的中低速物联网场景。根据 Counterpoint 数据，2022Q3 全球蜂窝物联网模组出货量同比仅增长 2%，其中中国市场 出货量同比下降 8%。移远通信/美格智能 22Q3 分别实现收入同比增长 9.08%/9.06%， 22Q4 两家公司分别实现收入同比+8.14%/-21.93%。与此同时，受益于 5G CPE 和并表锐 凌无线，广和通在 22Q3/Q4 分别实现收入同比+26.27%/53.37%。

物联网控制器全年受到下游去库存影响，传统家电和电动工具需求疲软。控制器龙头 和而泰/拓邦股份在 2022 年分别实现收入同比-0.3%/+14.3%。一方面，传统家电和电动工 具业务下游需求疲软，大客户均进入到去库存周期。2022 年，和而泰家电和电动工具业 务分别同比-2.59%/-21.05%，拓邦股份家电和电动工具业务分别同比+4.48%/+8.20%。和 而泰大客户占比更高，因此受到影响更大。另一方面，上半年国内疫情防控对生产和交付 造成冲击，产能利用率大幅下降。 高精度定位海外市场潜力兑现。2022 年，华测导航实现收入 22.36 亿元，同比+17.5%。 虽然低于公司年初经营目标，但在复杂外部环境下，公司仍然实现收入较快增长，展现出 较强韧性。2022 年，在建筑基建领域，国内疫情防控使得项目建设进度显著拖后，在公 共事业领域疫情也使得财政预算到位情况也低于预期。与此同时，公司海外业务增长远超 国内市场。2022 年，公司海外市场实现营业收入同比+54.06%至 4.87 亿元，全球化布局 成果凸显、海外潜力加速兑现，同时驱动整体毛利率同比大幅提升。

2022 年，物联网板块供应链扰动显著缓解，规模效应继续增长： 1） 供应链扰动显著缓解，毛利率改善。供应链本身扰动强弱以及企业对供应链扰动 的成本传导能力为影响利润释放的核心原因。2021 年，包括基带芯片、射频芯片、 电源管理芯片、存储芯片、MCU 的芯片以及包括电容电阻在内的各种被动电子元 器件均大幅涨价且紧缺，对产业链中游的企业普遍造成较大影响。2022 年，供应 链扰动显著缓解，重点公司毛利率普遍呈现改善趋势。根据表 2，华测导航/移远 通信/威胜信息/翱捷科技毛利率分别提升 2.00pcts/2.21pcts/2.19pcts/10.01pcts。 广和通 2022 年毛利率下滑 3.92pcts，但核心原因主要是业务结构变化。 2） 规模效益增强，降本增效成果显著。除和而泰、移远通信以外，其他公司 2022 年期间费用率均实现同比优化。一方面，物联网板块公司普遍具有较强的规模效 益，期间费用率随着营收规模扩大而持续优化；另一方面，为了对冲下游需求疲 软对公司业绩的影响，2022 年重点公司均加强了精细化管理，降本增效成果显著。

2.2023 年一季度：下游需求逐渐回暖，公司业绩分化加速

进入 2023 年，物联网板块各细分行业下游需求逐渐回暖，公司业绩分化加速。物联网通信模组：海外出口仍然承压，国内需求逐渐复苏，龙头业绩开始分化。 2023 年，海外出口需求仍然承压，宏观经济衰退使得海外客户预算支出谨慎。 与此同时，伴随疫情防控全面放开，国内需求开始逐渐复苏。受下游需求、市场 分化影响，2023Q1 物联网模组市场重点公司业绩开始分化：2023Q1，移远通 信/美格智能实现收入同比 2.58%/10.62%，均低于市场预期。广和通实现收入同 比+53.85%，略超市场预期。进入 2023 年，广和通 PC 业务开始回暖，车载模 组与 FWA 双轮驱动，一季度业绩已经验证，公司α开始显现实现，困境反转趋 势明确。

智能控制器：下游去库存周期接近尾声，传统业务需求回暖，新业务高景气延续。 2023Q1，智能控制器传统下游家电和电动工具客户去库存周期接近尾声，传统 业务需求回暖。和而泰、拓邦股份分别实现收入同比+32.58%/+6.82%，实现归 母净利润同比+14.44%/2.11%。收入端，和而泰增速显著高于拓邦，一方面原因 是和而泰 22Q1 受到疫情和下游去库存影响更大、上年同期基数较低，另一方面 和而泰汽车电子、储能智控、T/R 相控阵芯片业务增长较快，成为新的增长动能。