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通信行业2022年年报及2023年一季度业绩综述：算力上游与运营商整体超预期，泛数字经济板块有望逐步改善。运营商：基本面持续改善，关注 AI+数据要素+算力+国企改革带来长期机遇。 2022 年，三大运营商收入和业绩实现良好增长，移动 ARPU 及宽带综合 ARPU 持续改善，新兴业务高速增长，云计算收入翻倍。23Q1，伴随经济恢复及流量 需求增加，运营商移动 ARPU 显著改善，中国移动、中国电信、中国联通的移 动 ARPU 值分别为 47.9 元(同比+0.4 元)、45.8 元(同比+0.7 元)、44.9 元(同比 +0.9 元)。展望 2023 年，运营商在 AI、数据要素、算力、云计算等领域加大投 入，电信/移动/联通 23 年算力资本开支分别同比+40%/+35%/+20%。当前，运 营商估值水平及股息率仍具明显性价比，看好 AI+数据要素+算力+国企改革为运 营商带来长期机遇。重点推荐中国移动、中国电信、中国联通。

光模块与光器件：800G 驱动龙头业绩超预期。受益于下游高景气度，2022 年 光模块与光器件公司整体收入与盈利规模持续提升。1Q23 虽然整体收入规模有 所下滑，但是整体利润实现增长，我们认为 800G 高端产品占比提升推动中际旭 创等龙头业绩超预期。在 AI 大模型的革命性变化推动下，谷歌、Meta、百度等 国内外科技巨头正在加速入局 AI 应用领域，也将有望显著拉动云数据中心中的 高端光模块等算力设备加速升级。在技术升级周期加速+资本开支周期触底+全 球竞争优势三重红利下，国内光模块龙头将有较大的估值弹性，重点推荐中际旭 创、新易盛、天孚通信，建议关注源杰科技、光迅科技等。

算力设备：AI 服务器、数据中心交换机需求向好。2022 年下半年，受累于疫情、 云厂商资本开支回落等因素，通信及算力设备公司业绩短期承压。2023Q1，尽 管季度初有疫情的影响，但在春节后下游改善较快，主要厂商 Q1 实现稳健增长。 预计伴随国内数字经济建设推进、主要云厂商加速入局 AI，以 AI 服务器、数据 中心交换机为代表的核心算网设备需求向好，看好算力及通信设备企业二季度业 绩实现良好增长。重点推荐中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思等。

数据中心：收入规模持续增长，AI 带来新的增长动力。2022 年数据中心板块虽 然受到疫情、限电限产、成本端上升等不利影响，行业收入整体仍然保持了较为 稳定的发展，同时 1Q23 行业增长趋势延续。我们认为 IDC 作为承载数字经济 的信息底座，数据流量爆发推动数据存储与处理需求增长的长线逻辑没有变化。 未来随着 AI 相关应用的爆发将直接带动数据量与算力需求的增长，从而进一步 推动数据中心行业的快速发展。同时 AI 应用要求 IT 设备具备更高的功率密度， 有望推动制冷设备的高端化进展，也利好相关国内头部数据中心制冷厂商。重点 推荐奥飞数据、英维克、科华数据；建议关注宝信软件。