物联网产业链各环节梳理

我认为在物联网发展确定性日益明晰、产业链整体稳定 透明的背景下，从产业链上下游入手推测模组市场扩容的持续性 则显得尤为重要。

1.产业上游：芯片国有化利于模组降本，ODM 模式提 升附加价值

“国外芯”高通优势明确，“中国芯”占据较大份额。全球蜂 窝物联网市场呈现高度集中化特征。其中高通以33.7%的份额稳居 全球第一，而全球前 10 家芯片厂商中中国企业独占 6 家，分别为 紫光展锐（第 2 位）、翱捷科技（第 2 位）、移芯通信、联发科、芯 翼信息和海思，市场份额达到 55%以上。

技术层面来看，22 年 NB-IoT 仍为最受欢迎的 LPWA 物联网 连接技术，其次为 LTE Cat1 和 LTE Cat4。由于中国市场拥有对智 能门锁、数字温度计和可穿戴设备的巨大需求，国产厂商在这些 芯片设备所常采用的 NB-IoT 技术中积累了较大竞争力，相比之下国外芯片厂商的优势地位则体现在 Cat.4+及 5G 等高毛利产品中。 随着 LTE Cat1.bis受欢迎程度在全球范围内持续提升，因旧有技术 局面而稳定的市场份额或将发生变动，而我们认为国产芯片厂有 望在新一轮竞争中赢得先筹，本土化产业链优势将进一步对下游 模组生产成本的降低带来显著催化。

针对强势的上游厂商，ODM 模式为提升价值量的关键所在。 我们认为，在芯片高度紧缺，价值链占比高的情况下，模组厂的 利润率往往受到一定限制，而以移远通信为代表推出的 ODM 模式 往往在产品基础上附加定制化解决方案，或可有效提升模组服务 的价值量与利润水平。 以移远通信为例，子公司安科联依托于移 远丰富的全球 IoT 资源，积极拓展行业应用与服务，2023 年 ODM 业务收入快速增长。目前公司 ODM 业务已为行业 PDA、POS 支 付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT 等行业的头部客户提供了 PCBA 解决方案。其中 PDA 产线有多个 5G 项目落地，销售额实 现数倍的增长。

2. 产业中游：国产模组厂优势明显，产品升级为驱动关 键

市场空间持续扩容，模组厂规模日益扩大。中国物联网市场 规模从 19 年 351.52 亿元迅速增长至 2023 年 508.90 亿元，4 年间 GAGR 高达 9.69%，据智研瞻预计，未来 7 年将继续保持高于 6% 的成长速度。

国产模组占据优势地位，移远通信独占鳌头。全球蜂窝物联 网模组市场形成 “3+3”的主导格局，即市场由三家国内厂商+三 家国外厂商主导，从 2022 年 Q4 模组厂商出货量排名情况来看， 前 5 家均为来自中国的厂商，分别是移远通信（位列第一）、广和 通（位列第二）、日海智能（位列第三）、中国移动（位列第四）、 美格智能（位列第五）。

利润端短期承压，产品结构亟需突破。根据 2.1 信息可知， NB-IoT、Cat.1 产品等低毛利产品受到欢迎，产品结构侧发生的变 化带来了近年来物联网模组厂利润端的下降，移远通信、广和通、 美格智能毛利率自2020年至2024前三季度分别下降约2.2、7.7、 6.3 个百分点。此外，由于蜂窝模组始终跟随蜂窝通信技术进行更 新，目前尚未大规模商用的 5G RedCap 也同样值得重视。

智能模组与 AI 模组转型同步开启，分开来看： 1）智能模组除了提供与传统模组相同的连接功能外，还内置 强大的 CPU 和 GPU 用于设备数据处理，广泛支持 Linux 或 Android 等操作系统，美国蜂窝物联网模块制造商 Cavli Wireless 推出的 CQS290 智能模组为典型代表，物 联网智库数据显示，预计智能模组的整体出货量占比将由 23 年的 2%提升至 27 年 10%； 2）与前者类似，人工智能模组则配置用于 AI 推理的 NPU、 TPU、PPU 或其他专用并行处理芯片组，典型代表产品 诸如广和通推出的 SC228 LTE 智能模组，可广泛应用于 无线智能支付、可穿戴音视频记录仪、对讲机、车载后装 设备、智慧家居等终端，物联网智库数据显示，预计支持 人工智能的蜂窝物联网模组占比将由 2023 年的 2%提升至 2027 年的 9%，年复合增长率达 73%。目前 AI 与蜂窝物 联网的结合尚属于发展早期，其核心芯片技术由高通、索 尼 Altai 和紫光展锐等芯片公司推动。商业化落地层面， 有两大趋势值得聚焦：1）应用于汽车电子领域的 AI 模组 预计将加速普及；2）AI 和蜂窝 LPWA 模组的结合将成为 趋势，例如索尼 Altair ALT1350 配备 AI 功能，可实现低 功耗加速，为蜂窝 LPWA 领域中与 AI 相融合的典型范例。 我们认为，传统模组向智能/AI 模组的产品升级预计将成为又 一推动模组产业市场扩容的重要因素，除去产品本身价值量提升，新型模组对下游行业的广泛适用性或将一定程度提升产品使用的 覆盖范围，进而从“量级”层面带来突破。

3.产业下游：应用领域不断扩展，连接数迅速扩大

数据表现来看，物联网连接数&相关使用设备同步扩容。根据 IoT Analytics 数据，全球蜂窝物联网连接于 2024 年 H1 达 39 亿， 同比增长 20%， 过去 5 年间增长 181%，预计连接数数据于 2025 年初将达到 42亿，预计 2024-2030年期间连接数 CAGR 将达 15%， LTE Cat 1 bis 和 5G 为主要推动因素。同时，物联网设备预计于 2030 年将达 400 亿台，2023-2030 期间复合增长率约 14%。

物联网应用领域逐步扩大，三部门渗透率加速提升。 1）在生产领域，目前我国不同规模企业数字化改革步调不一， 小型企业正在经历从传统人工采集向设备数据采集迈进的 阶段，而大型企业已经开启打通产业链上下游及企业间数 据的新篇章，从而直接催化物联网应用发展成熟化；2）在公共领域，从交通安防、智慧政务到环境资源管理等领 域涵盖范围广、数据量级大、处理环节和需要的支撑部门 众多，物联网对数据元素的高效处理顺应公共部门的数据 处理需求，以智慧政务为例，相比传统政务办理方式，慧 政务所需申请材料的数量减少了约 50%-70%，办理时限 节约约 50%-80%，极大提高了办事效率； 3）在生活领域，应用物联网可有效提升生活体验，达到节约 时间、提升效率的目的，诸如在离家场景中，物联网可远 程实时通过手机查看家中家电产品的运行状态、温度，实 时监护家庭安全。