东亚机械主营产品、财务、股权结构、竞争优势及销售模式分析

公司98%以上的营业收入通过经销商销售产生。

1.主营产品

公司目前主营产品包括螺杆压缩机（永磁变频螺杆机/普通螺杆机）、活 塞压缩机以及配套产品（冷冻式/吸附式干燥机）三类。根据公司公告披露，螺杆机（永磁&普通）约占公司八成的营业收入， 其余为后处理设备以及活塞机。由于产品更新换代，永磁螺杆机的销售占比逐年提高， 而普通螺杆机和活塞机的销售收入逐年呈下降趋势。新产品方面，本年度真空泵实现 销售出货。

根据公司公告披露，公司永磁螺杆机在各项产品中毛利率保持最高 水平，近年平均毛利率水平为35%且相对稳定。普通螺杆机近年平均毛利率约为28%， 略低于永磁螺杆机，其他（配套干燥机）近年平均毛利率约为30%，活塞机近年的平 均毛利率较低为13%。

2.财务分析

基本情况：公司2019年度至2021年度的营业收入分别为6.06亿元、7.78亿元、8.93亿 元，公司所有的净利润分别为8523.96万元、1.45亿元、1.81亿元。公司2019年度至 2021年度营业收入CAGR为21.3%，归母净利润CAGR为45.9%。受益于螺杆空压机新产品 线的销售增长，公司实现了较高的业绩增长。

经营近况：公司2022Q1-Q3实现营收6.34亿元，同比下滑11.9%；归母净利润1.41亿元， 同比下降3.70%。本年度受到宏观经济下行等因素的影响，公司营业收入和归母净利 润同比有所下滑。期间，公司产品销售毛利率保持稳定，新产品真空泵和无油螺杆空 压机实现销售出货。

净资产收益率：公司整体经营质量较高，公司2018年度至2021年度的净资产收益率分 别为25.56%、20.68%、30.37%、22.72%。公司上市后净资产总额大幅增长，叠加本年 度行业景气度有所下滑，因此本年度前三季度公司的净资产收益率下滑至12.5%。

经营活动对应的现金流匹配情况：公司采用经销为主导的模式进行销售，对经销商的 回款有较严格的规定。因此，公司历史上经营活动产生的现金流量净额占净利润的比 例常年接近100%，且销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入比例亦接近100%。可 见公司总体上经营活动对应的现金流匹配程度较高。

3.股权结构

公司控股股东和实际控制人为韩萤焕先生。韩萤焕直接持有公司47.65%的 股份，韩萤焕妻子罗秀英女士，子女韩文浩、韩文翰、韩文欣通过太平洋捷豹控股有 限公司持有公司股份；韩萤焕、罗秀英、韩文浩、韩文翰、韩文欣分别间接持有太平 洋捷豹控股有限公司60%、10%、10%、10%、10%股份；太平洋捷豹控股有限公司持有 公司23.82%的股份。董事长家族共计持有公司71.47%的股份。

股权激励（未通过）：2021年12月24日,公司发布限制性股票激励计划，激励对象共 计161人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员等； 拟向激励对象授予不超过757.82万股，占公司总股本37891.20万股的2%；授予价格为 7.34元/股。激励计划的业绩考核目标为2022-2024年相比2021年营收增速分别不低于 15%、30%、45%，或2022-2024年相比2021年净利润增速分别不低于10%、20%、30%。

4.立足研发，掌握核心技术

坚持自主研发，核心部件自制：东亚机械作为一家深耕空气压缩机领域三十载的大型 空压机制造厂家，东亚机械始终坚持自主研发与生产，掌握多项核心技术，自制率高 达90%以上。螺杆压缩机的核心零部件为双螺杆转子的型线设计及加工，内资厂商除 东亚机械、开山股份、鲍斯股份等企业以外，大部分并不具备螺杆转子型线的自主设 计生产能力。目前，东亚机械已经开发出了60多种转子型线，具备了领先的螺杆式空 压机生产技术基础。

型线自主设计，保证产品性能：转子型线设计的优劣可以影响整机的大部分技术指标， 不成熟的转子型线计将使设备的能效低于同类产品、噪声高于同类产品，直接影响螺 杆式压缩机的整体性能和使用寿命。

技术实力突出，业内屡获殊荣：30余年来，东亚机械带领强大的自主研发团队不断钻 研和突破，永磁螺杆机产品不仅连续四年霸榜“能效之星”，另有40余项专利发明在 手，并参与起草了多项空压机的行业标准。公司斩获“高新技术企业”、“福建省制 造业单项冠军”、“专精特新小巨人”等众多荣誉。

研发永不停歇，持续推出新品：公司自1991年进入压缩机行业以来，在不同的阶段实 现了螺杆机核心部件转子的自主化生产，推出了符合行业发展趋势的二级压缩螺杆机 和永磁变频螺杆机。目前，公司亦通过自主研发及合作开发的形式，着力开发真空泵、 无油螺杆机及离心式空压机等新型装备。

5.销售模式：经销商分销体系主导，立足华东华南

经销商模式主导：公司98%以上的营业收入通过经销商销售产生，公司经销商共273家 （2020年度），均实行专卖制度。公司经销商主要分布在华东、华南地区。公司经销 商能力较强，独立开发了华为、比亚迪、公牛集团、安踏体育等大客户。捷豹产品整 体定位高端，因此经销商利润空间较为充足。

直销团队搭建中：公司目前较多为经销商开拓，但随着后续公司高端产品研制完成推 出市场，需求方通常为产品性能要求较高的中大型客户。目前公司已经成立销售工程 师团队，将针对大客户进行攻关。