磁材行业行情、基本面及需求分析

从稀土永磁材料下游需求看，2020 年房地产相关链条占比近 30%左右

1、2022年行情回顾

磁性材料板块年初以来跌幅 23.41%，跑输沪深 300 基准 1.78 个百分点。 截至 12 月 30 日，年初以来磁材板块累计下跌 23.41%，沪深 300 指数累计下 跌 21.63%，磁材板块跑输沪深 300 基准 1.78 个百分点。从月度表现来看，前 三季度个月磁材板块波动幅度显著高于大盘，1 月、3 月、4 月、8 月及 9 月 大盘下跌时，磁材板块通常大幅跑输大盘；2 月、5 月和 6 月大盘平稳或回升 时，磁材板块通常大幅跑赢大盘，并且在 7 月走出独立上涨行情。11 月以来， 板块走势则弱于大盘，后两个月分别跑输基准 7.19pct 和 1.99pct。

上半年行业估值大幅回落后修复，8月份以来估值持续下降至长期历史底部。年初至4月底在美联储加息预期、国内疫情散发背景下经济全面下滑、俄乌冲突导致大宗商品涨价及通胀等国内外事件冲击下，风险情绪极端升温下板块估值随大盘大幅回落，4月底随着稳经济政策不断出台及风险情绪有所回落下，板块跟随大盘出现一轮估值修复反弹，板块整体表现出弹性强于大盘的特征。8月份以后随着经济数据逐步走弱，叠加下游房地产信用风险、 一系列国内外事件对新能源等产业链预期影响下，板块估值再次出现大幅下行至长期历史大底位置。截至12月底，磁材板块估值由年初44.5x大幅回落至26x，回落幅度 41.6%，处于板块长期历史估值的12.2%分位。板块估值大幅回落是板块行情下行的主要因素。

2022 年前三季度磁材板块实现营收 443.3 亿元，同比增长 58.57%，较 2021 年全年增速提升 1.44 个百分点；单季度看 2022Q3 板块实现营收 158.69 亿元，基本与 Q2 持平，同比增长 46.91%，受基期影响较 2022Q2 回落18.58pct。其中，稀土永磁板块2022年前三季度实现营收281.3亿元， 同比增长 63.55%，较 2021 全年提升 3.75 个百分点；2022Q3 实现营收 103.23 亿元，较 Q2 环比小幅增加，同比增长 52.17%，增速较 2022Q2 回 落 21.64 个百分点。

2022 年前三季度磁材行业实现扣非净利润 36.9 亿元，扣非净利润增速 为 60.4%，较 2021 年全年回落 3.26 个百分点；2022Q3 磁材板块扣非净利 润 12.61 亿元，环比 Q2 下降 14.13%；同比增长 47.22%，较 Q2 减缓 27.51 个百分点。稀土永磁板块 2022 年前三季度实现扣非净利润 23.79 亿元，同 比增长 80.94%；2022Q3稀土永磁板块扣非净利润为 7.69 亿元，环比 Q2 下 降 23.1%；同比增速为 57.62%，较 Q2 大幅减缓 39.86 个百分点。尽管 2022 年前三季度磁材板块业绩仍然维持较高增速，但 Q3 业绩同比 边际走弱及旺季环比下滑，叠加下游需求在疫情扰动及经济下行下的悲观预 期，制约整体板块估值，主导板块行情的核心驱动力为利润下滑引致的悲观 预期及市场风险情绪的高启。

2、2022年外需降速，内需缺乏支撑

2022年1-11月钕铁硼相关产品出口需求5.67万吨，同比增速11.28%， 由 2021 年快速增长转为稳定增长。7 月之前钕铁硼出口需求尚可，维持在 20%左右的增长，7 月之后出口增速快速下降，逐步转为负增长，至 11 月当 月出口增长仅为-0.27%，Q3 末至 Q4 出口需求急剧下滑。钕铁硼出口均价经历年初快速拉涨后，4-5 月达到高位，随后出现大幅 回落。其中钕铁硼磁粉及其他合金出口均价 8 月以后逐步企稳小幅回升，而 稀土永磁铁及速凝永磁片出口单价 Q4 进一步大幅下滑，至 11 月末钕铁硼磁 粉、其他合金、稀土永磁铁及速凝永磁片价格分别较年内高点回落 9.38%、 18.75%、12.67%和 43.87%，但总体仍高于年初价格。

根据中国稀土行业协会数据，2022 年上半年国内稀土磁材产量 12.2 万 吨，同比增长 14.46%，较 2021 年增速略低。但 2022Q2 稀土磁材生产增长 较 Q1 有较大幅度回落，其中烧结钕铁硼产量 Q2 仅较 2021 年同期小幅下滑 1.4pct，但增速环比 Q1 的 30%仍有显著回落；而粘接钕铁硼、钐钴磁体产 量 2022Q2 产量同比分别下滑 14.42%和 10.65%，同比增速较 Q1 分别大幅 回落 34.42pct 和 54.65pct。就 Q3 而言，根据相关公告，部分上市公司生产 及订单环比平稳，如金力永磁三季度的产销量保持稳定，与前两个季度产销 量基本相当；中科三环三季度烧结钕铁硼总的产能利用率维持在 85%左右。

2022 年 4 月，钕铁硼磁材价格跟随稀土原料价格开始回落，2022Q2- 2022Q3 钕铁硼及稀土原料价格环比加速回落，9 月以后磁材产业链价格逐 步企稳，Q4 以来逐渐走出反弹态势。

从稀土永磁材料下游需求看，2020 年房地产相关链条占比近 30%左右， 主要集中在变频空调及节能电梯领域，考虑到近两年在新能源领域需求占比 有所提升，房地产链条对需求的影响仍然具有相当比重。2021 年 7-8 月以来 受房地产信用风险蔓延、疫情扰动下就业压力增大、经济下行及企业盈利下行周期下收入预期下降等因素影响，房地产基本面进入下行周期。2021 年 8 月以后房地产竣工累计增速持续下滑，至 2022 年 7 月跌至-23.3%，随后企 稳回升。2022 年 1-11 月房地产竣工累计增速-19%，8 月以来呈现逐步企稳 震荡格局，但从单月看 9 月份后竣工面积再次出现边际加速下滑态势，房地 产链条终端企稳格局仍不牢固。

受地产基本面下滑及外需减弱拖累，2022 年 1-11 月我国空调产量累计 增速为-4%，同期内销累计小幅下滑 0.29%，外销累计下滑 3.58%。单月增 速看，三四月份疫情以后，空调内需在低基数效应、消费政策支撑及旺季高 温需求带动下景气度短暂恢复，9 月以来再次回落至负增长；而外销在国外 高通胀及高基数影响下 6 月份大幅下滑后，Q4 以来降幅逐渐缩窄，11 月份 小幅增长。同样受房地产下滑影响，2022 年 1-11 月国内电梯产量累计同比 下滑 6.7%，经历 3 季度增速大幅回落后，10 月以来电梯产量增长呈现边际 改善，单月降幅有所收窄至-4.3%。

传统汽车需求不振。2022 年 1-11 月我国传统燃油车产、销同比分别下 降 9.04%和 11.2%，全年看传统燃油车需求较为低迷。尽管 5 月以后随着上 半年疫情压制的需求释放，燃油车产销出现一波修复性行情，累计同比降幅 持续收窄，但 8 月以后受疫情反复、经济下滑、需求不振影响，传统汽车产 销单月边际增速加速回落，至 11 月份产、销单月同比分别下降 24.85%和 25.82%。

2022 年风电装机不及预期。根据国家能源局统计数据，2022 年 1-11 月 我国风电新增并网装机容量仅为 22.52GW，较 2021 年同期下滑 8.83%；预 计全年新增装机容量 40GW 左右，但同比进一步下滑至-16%。年初以来疫 情冲击核心部件产业链及设备生产，制约吊装现场施工等因素影响下，风电 新增装机累计同比持续下滑，下半年风电行业对磁材需求低于预期。新能源汽车保持高增长，支撑稀土永磁需求。2022 年全球新能源汽车 继续高速增长，根据 Marklines 数据欧洲 2022 年 1-10 月新能源汽车销量增 长 15.53%，美国新能源汽车销量继续高增，2022 年 1-10 月达到 64.5%。 中国方面，2022 年新能源汽车产、销超预期高增，2022 年 1-11 月产、销增 速分别达到 100.5%和 102.93%。

作为全球新能源汽车最重要的市场，我国新能源汽车渗透率 2022 年继 续大幅提升，根据中汽协数据，2022 年 1-11 月国内新能源汽车按销量计算 的渗透率提升至 25%，较 2021 年大幅提升 11.57pct；11 月当月国内新能源 汽车渗透率达到 33.78%，较年初大幅提升 14.72pct。新能源汽车产销的大 幅增长，成为 2022 年支撑稀土永磁材料最重要的向上驱动力。

伺服电机领域需求疲软。工业机器人及智能装备在稀土永磁材料中占比 超过 10%，稀土永磁材料主要用于相关自动化装备的永磁伺服电机。2022 年下半年以来国内工业机器人行业迅速回暖，月度产量增速由 5 月份-13.7% 的低点迅速回升至 9-10 月的 15%左右，11 月月度增大幅下滑主要是因基数 原因，从产量及环比来看，工业机器人行业生产仍保持在同期高位。全年看， 2022 年 1-11 月国内工业机器人产量累计增速小幅下降 2.6%，较 7 月低点降 幅明显缩窄。从伺服电机其他下游看，机床方面 2022 年 1-11 月国内金属切削机床产 量累计下滑 12.5%，通用装备行业 2022 年 1-11 月份工业增加值累计下滑 1%，而专用装备行业同期工业增加值则累计小幅增长 4%。伺服电机下游整体仍显疲软，对该领域稀土永磁需求拉动作用有限。

消费电子行业领域需求下滑。2022 年前三季度全球智能手机、平板及 PC 持续走弱，2022Q3 其出货量分别下跌 9.7%、8.8%和 15%，整体走势仍 处于下行周期，仅相机出货由于下半年快速回暖而转为正增长，但前三季度 累计增速仅为 3.41%。国内消费电子需求同样下滑，智能手机产量下半年同 比由升转跌，前 11 个月累计增速-3.7%，11 月再度受到疫情扰动当月同比大 幅下滑 19.8%。PC 方面微型计算机则延续下行趋势，2022 年 1-11 月产量累 计同比逐步下滑至-10.8%。