如何看待健之佳发展空间？

经营差异化，业态多元化。

1、稳步并购助力扩张

健之佳“立足云南、深耕西南、向全国拓展”，以“中心城市为核心向下渗透” 的门店扩张策略、“自建+收购”双轮驱动的模式持续夯实云南利润中心，并向重庆、 广西、四川市场重点倾斜资源。另一方面，将中长期的目标市场确定为京津冀、长 江经济带、粤港澳大湾区、长三角、成渝等重点区域，向西南市场外的其他区域寻求稳健发展的契机，从区域连锁企业向全国连锁企业逐步转变。

上市前，2017-2020H1 门店数量由 1305 家上升至 1825 家，门店数量复合增 长约在 15%上下。从 2020H1 到 2022H1，健之佳门店数量从 1825 家上升至 3283， 两年复合增长率 34.12%，可以说上市后健之佳的门店增速突飞猛进，增长率保持较 高的态势。截止 2022H1，公司云南地区门店数量达 2681 家（占比 79.74%）、重 庆地区门店数量达 319 家（占比 9.72%）、广西地区门店数量达 178 家（占比 5.42%）、四川地区门店数量达 168 家（占比 5.12%）。

同时，健之佳并购规模恢复。在 2020 年由于疫情的影响，公司对外扩张策略有 所收缩。但两年公司的并购项目有所恢复，梳理近两年来健之佳资产购买情况，从 2021~2022 年并购频发，省外拓张有序推进，公司未来成长将继续保持内生与外延 协同，双轮驱动之下扩张之路有望提速。 公司于 2022 年 8 月底完成对唐人医药 667 家门店收购交割，进军辽宁与河北 两大市场。唐人医药 2021 年度营收达到 14.69 亿元，归母净利润为 0.86 亿元，净 利率为 5.82%，2022 年 9 月起唐人医药并入公司合并财务报表。唐人医药运营门位 于以京津冀为核心的环渤海地区，区域布局上与健之佳一南一北，这也意味着本次 收购将为健之佳带来新的增长极。

2、西南地区的差异化经营

健之佳在云南地区有深厚的影响力，良好的品牌认可和较高的品牌壁垒。在 2021-2022 年中国药店价值榜百强榜中，健之佳位列全国第 10。云南地区医药零售 行业已形成健之佳和一心堂两大连锁品牌为主导、众多医药零售企业并存的市场竞 争格局。 以健之佳经营核心区域云南为例，公司深耕西南，继续强化云南地区的密集布 点。第七次人口普查中，云南省总人口为 4720.9 万人，其中城镇人口 2362.9 万人， 乡村人口 2358.1 万人，乡村人口占比 49.95%，数量不容小觑。中康 CMH 数据显 示，下沉市场药品零售规模达到 3100 亿元，占总规模 68%，且预计年复合增长率 为 5.9%。健之佳以“中心城市为核心向下渗透”的经营模式充分挖掘下沉市场，带 动健康相关产品的不断扩容。

在由中心城市下沉的过程中，健之佳在各区域的平效不减反增。2022 年 H1， 健之佳省会级、地市级、县市级和乡镇级的门店平效分别为 51.74、38.66、32.78、 32.48 元/平方米。与 2021 年对比，健之佳在 2022 年上半年实现地市级和总计平效 超越一心堂，虽然后两级平效仍小于一心堂，但是差距在持续缩小。 2022 年中报显示，健之佳在云南 129 个县区中，已覆盖 109 个县区，整体覆 盖率达 84.5%；上半年新进区域 4 个，剩余 20 个县区，为公司持续扩张及向下渗透 提供了市场空间。重庆地区通过自建、收购方式进入万州、开州等 4 个地区，实现 门店数 32.37%的高增长，渗透率持续提升。

3、多元业态助力可持续性成长

健之佳坚持“店型多元化和服务专业化”，在以医药零售为主要业态的基础上， 开立便利店、中医诊所、社区诊所、体检中心等店型，探索“药店+便利店”“药店+ 诊所”“药店+体检中心”的模式。2019-2022H1，健之佳便利零售板块的营业收入分别为 3.15 亿元、3.35 亿元、 3.58 亿元和 1.82 亿元，营收占比在 6-8%之间。根据在中国连锁经营协会（CCFA） 发布的“2021 年中国便利店 TOP100”榜单中，之佳便利排在全国第 73 位。 “之佳便利”作为健之佳强化“健康+专业+便利”的经营定位的重要举措，定位于 “品质+时尚+快捷”，是健之佳区别于多数医药同业的重要经营特点，经过十余年的 发展，已形成了以昆明为中心，辐射云南多个地州的门店经营体系，在云南省已初 具规模，为会员提供高频、便利的更全面服务。

健之佳围绕“以顾客需求为中心”的服务理念，坚持打造自有团队开展线上业 务运营，线下线上相互学习借鉴、优势互补，形成全渠道的销售平台。 传统电商业务方面，公司与第三方平台合作开展 B2C 业务，推进微商城、官网、 APP 等自有平台业务。不仅如此，健之佳在自营 O2O 平台实现门店自营预订及自提、送货 O2O 系统佳 E 购，公司募投项目持续投入，六大上市连锁 2021 年 O2O 门店覆盖率中健之佳拔得头筹，已达 100%。另外，公司将第三方 O2O 平台作为便 利顾客的互联网基础设施和资源，赋能门店以提升店效、人效的模式初步建立。