京东健康各项业务布局情况如何？

医药电商与在线医疗服务双轮驱动，打造全场景闭环。

1、医药电商业务：背靠京东，多模式协同发展

（1）人：JDH 相对 JD 的用户渗透率仍有很大提升空间

京东主站导流，用户渗透率有望进一步提升。京东集团的用户体量虽然逊于淘系，但依然为中国用户体量 最大的互联网平台之一，虽然京东健康有独立 APP，但主要流量依然来自京东主站，京东健康在京东 APP 首页 有明显的一级流量入口，同时所有京东用户可一键注册成为京东健康用户。阿里健康的情况与京东健康相似但 不完全相同，京东健康本质是京东零售的一部分，而阿里健康仍需向母公司阿里巴巴支付流量费。截至 2022 年 上半年，京东健康的 AAU 达到 1.31 亿人，同期京东集团 AAC 达到 5.8 亿人，JDH 相对 JD 的用户渗透率仅为 23%，远低于阿里健康相对阿里巴巴的用户渗透率，未来仍有很大提升空间，同时考虑到京东集团本身的用户 体量在三大电商平台中较低，未来有望向阿里、多多靠拢，预计未来京东健康的用户体量将显著提升，用户是 电商业务的先行指标。

（2）货：未来药品尤其是处方药潜力巨大，毛利率中枢有望回升

药品尤其是处方药未来潜力巨大，平台占比提升是大势所趋。2021 年中国医药电商的线上渗透率仅为 7.72% 左右，远低于中国电商平均水平，未来提升潜力巨大，这是医药电商平台增速超越传统电商平台的重要 alpha 之一。相较阿里健康，京东健康品类结构中药品占比更低，药品中处方药占比更低，在处方外流以及医保线上 逐步打通的大趋势下，未来京东健康无论药品占比以及处方药占比都将进一步提升。药品作为一个特殊品类，消费者天然对大平台自营产品有更高的信任，但考虑到药品 SKU 众多，即便是头部医药自营平台，SKU 也是 有边际的，因此引入 3P 卖家丰富 SKU 是必然选择，截至 2021 年，京东健康的三方合作商户数达到 1.8 万家， 同比增长 50%。虽然当前京东健康 1P GMV 占比大于 3P GMV，但参考母公司京东集团以及海外亚马逊的发展 经验，3P GMV 占比提升是大趋势，预计京东健康未来三方 GMV 增速或将快于自营 GMV 增速。

短期毛利率有下行压力，但未来中枢有望回升。我们看到近几年京东健康利润率（Non-GAAP）的提升更 多是通过降本增效实现的，但毛利率却面临下行压力，一方面，得益于母公司京东集团的供应链优势，消费者 对京东系自营产品的用户心智更强，京东健康近年来自营的增速要快于三方平台，近几年 1P GMV 的占比有所 提升，新冠疫情对三方卖家冲击大于自营从某种程度也加剧了这一趋势；另一方面，由于医疗器械、保健品等 非药品的毛利率往往高于药品，近年来药品占比的提升也令毛利率面临下行压力。但我们认为，京东健康毛利 率下行并不具有可持续性，一方面，未来随着疫情的扰动逐步减弱，3P 卖家回流是大势所趋，京东集团也一直 鼓励、支持三方卖家的发展，长期看 3P GMV 的占比终将回升；另一方面，由于医药电商当前仍处在用户心智 培养阶段，折扣补贴力度较大，因此京东健康自营的毛利率显著低于线下药房公司水平，虽然医药电商自营毛 利率的天花板可能低于线下药房公司，但毛利率向线下靠拢是大趋势，同时京东健康也在努力改善自营药品品 类结构，提高自营药品的毛利率水平，所以预计未来京东健康的毛利率中枢仍有望回到 25-30%的水平。

（3）场：多模式协同发展，用户心智有望继续强化

背靠京东，多模式协同发展。京东健康背靠京东集团，多维度复用母公司基础设施资源，打造出了涵盖 B2C （自营&平台）、B2B 药京采和近场 O2O 药急送的立体化医药电商体系。其中自营模式类似于京东自营，赚取 进销差价，京东大药房依托京东集团的仓储，包括 20 个药品仓库用于存放非处方药和处方药，以及超过 450 个 其他货仓存放非药产品。另外京东健康也直接运营一些线下药房，但比重不大，截至 2022 年 6 月 30 日，京东 大药房线下 DTP 药房拓展至全国 26 个省级行政区，在有效提升冷链药品种类和履约能力的同时，为用户提供 更加专业、高效的一站式体验。3P 平台模式利用京东品牌认知度和基础设施，引入连锁店、独立药房以及医药 健康产品厂商和供应商，现已超过 1.8 万家第三方商户入驻，为消费者提供高质量购物体验。京东健康对第三 方入驻商家有严格筛选程序，要求他们有经营相关牌照及证书，评估在线订单完成能力，还会进行视频培训， 提高客服服务能力并且定期检测，还会提供奖励那些表现良好的商家。此外，京东健康为所有在线平台的订单 提供交易处理和账单服务，并要求第三方商家在产品真实性和可靠性方面符合严格的标准。

药急送发展近场 O2O 模式，但用户心智仍有待提升。京东药急送类似于达达旗下的京东到家业务，本质是 即时零售，药急送依托京东健康的流量优势和达达快送以及三方物流的履约能力，连接消费者和线下药店。同 时如果消费者有问诊需求，平台还将增加在线问诊和处方开具服务。2022 年双 11 期间京东药急送携手超 6 万 家线下合作药店，为全国 400 多个城市的消费者提供覆盖全时段、最快 28 分钟送达的送药上门服务。疫情为医 药 O2O 市场带来发展机遇，以美团为例，目前医药类订单占闪购比例约为 30%，日单量高于 100 万，但由于医 药类 AOV 远低于闪购平均水平，所以买药 UE 的亏损也高于闪购平均水平。京东药急送和达达分属不同事业部， 目前由达达快送负责履约的药急送日单量约为 3 万单，即使考虑三方物流履约，药急送整体日单量和美团买药 仍有一定差距，用户心智仍有待提升，未来潜力巨大。

医药 B2B 市场空间广阔，药京采发力中小 B 商户。医药 B2B 市场规模远高于 B2C，但医药 B2B 电商平台 发展缓慢，因为医院作为 2B 的最大需求方，更多交易通过政府主导的 B2B 平台完成。药京采是京东健康旗下 B2B 电商平台，上游直连医药工业，提供营销、动销等服务，面向下游则直达医药零售终端，提供品牌形象、 药事服务、流量拉新、品类拓展等解决方案。药京采已经覆盖了全国除港澳台和西藏、新疆、青海之外的所有 省、自治区和直辖市，平台注册采购终端数量超过 23 万家。由于医药 B2B 市场化程度偏低，因此药京采选择 市场化相对较高的小 B 医药零售商作为突破口，入驻药京采平台的主要客户群体为生存压力较大的单体药店、 中小型连锁药店以及诊所和卫生室等医疗机构，其中接近半数的采购商家来自三四线以下的城镇和乡村 。

2、在线医疗健康业务完善场景闭环

（1）互联网医院服务

京东健康的互联网医院服务主要包括在线问诊和处方续签、慢性病管理和家庭医生。 后疫情时代在线问诊的需求量或将显著提升，JDH 开展在线问诊业务的最大优势在于医药电商主业的协同。 在线问诊相较医药电商业务的进入壁垒更低，市场竞争格局更为分散，头部平台如平安好医生、京东健康、阿 里健康均提供次服务。在线问诊解决的核心痛点在于线下医疗资源分配的不均，后疫情时代随着国内疫情防控 政策的不断放松，预计未来医疗资源挤兑现象将加剧，相应的对于在线问诊的需求将显著提升。京东健康的在 线问诊业务最早可追溯到 2017 年京东集团推出的在线问诊和医院或医生转诊等服务，用户可以在平台上随时随 地享用顶级专家提供的在线问诊及处方续签等服务，患者可以进行快速问诊、电话和视频问诊以及与指定的医 生问诊。截至 2020 年上半年，京东健康 90%以上的在线问诊都为免费的，外部医生需要付费才能提供在线问诊 服务，京东健康会根据多种因素，包括沟通方式和聊天时长来定价，收取每次问诊费不超过 20%作为佣金。与 大部分竞对平台相比，京东健康开展在线问诊业务的最大优势在于医药电商主业的协同，实现医+药的完整闭环。

慢性病管理医疗支出占比较高，未来数字化潜力巨大。根据弗若斯特沙利文报告，2019 年我国医疗健康支 出总额的 69.6%用于治疗和管理慢性病，该比例预计到 2030 年将进一步增至 84.4%，由于慢性病管理市场总体 上占中国医疗健康开支的很大一部分，因此有很大的机会将大部分该市场进行数字化。慢性病管理对医生的品 牌效应要求相对较低，患者需要定期复诊、长期重复处方续签和治疗，医生和患者的互动较为频繁，而且患者 通常更关注所提供的服务的稳定性和可靠性。京东健康提供了一个基于云系统的慢性病管理平台，是由医生使 用的患者管理应用程序及医患沟通微信组成，其不仅可以提高治疗效率，优化患者用户体验，还让医生有机会 接触到更广泛的患者群体。该平台前期主要针对糖尿病，未来将逐步扩展到其他慢性病。在这个平台上，京东 健康为医生提供了有效的跟踪和管理患者工具，包括 AI 辅助治疗、患者管理和专家服务工具。该平台还允许医 生建立自己的个人品牌，利用京东健康的供应链能力，整合零售药房业务，使医生和患者之间形成“无缝”交 流。此外，京东健康还和地方政府和医院合作，利用自身优势建立各类专注医疗数据管理、医疗保险合作及药 品物流中心。

家庭医生服务是通过签约的方式，为签约家庭和个人提供安全、方便、有效、个性化、连续和经济的基本 医疗服务和基本公共卫生服务。京东健康的互联网医院也包含这一业务，并且于 2020 年推出包含专职家庭医生、 无限制的专家问诊、医生转诊、全天候健康经理服务和其他服务。医生团队包括全科医生、专科医生和外部名 医。京东健康的家庭医生服务还允许用户通过运营移动应用程序的同一个门户管理他们的健康，京东健康会根 据家庭选择的套餐收取费用。

（2）消费医疗健康服务

中国医美、体检等行业市场规模不断扩大，京东健康消费医疗健康服务未来潜力巨大。京东健康的消费医 疗健康服务允许用户，包括个人和公司，预约并支付由线下医疗机构提供的消费医疗健康服务。通过广泛的服 务供应商网络所提供的服务，平台为用户需求与医疗机构供应之间搭建起桥梁。京东的消费医疗健康服务使用 户能够以合理的价格享受各种高质量且易于获得的医疗健康服务套餐，同时降低了服务供应商的用户获取成本。 目前，在平台上列出的消费医疗健康服务包括体检、医学美容、口腔齿科、疫苗预约和基因测试等。公司通常 与第三方医疗健康服务供应商合作，将他们的服务和预约整合至平台上，使平台用户能够获取医疗健康服务供 应商提供的特定服务的信息，阅读其他用户的评论，预约并支付服务费用。同时，平台会根据声誉、业务规模、 服务质量和能力及其设施等多项因素，精心选择和管理合作消费医疗健康服务供应商，并要求合作伙伴持有适 当的许可证，遵守相关法律法规，并遵循标准做法，包括产品供应、服务指导和定价。平台会密切监测用户对 服务供应商提供的服务的反馈。