ESG发展历程回顾

自 2004 年正式提出以来， ESG 概念逐渐受到市场认可并成为主流。在此后的十几年间，全球 ESG 发展方兴未艾，前景一片光明。

1.2020-2021 年：新的转折点

2020 年初，新冠肺炎疫情爆发并在全球快速蔓延开来，人们生活 和商业活动由此发生重大转变，全球经济亦历经前所未有的挑战。 与此同时，人们的价值观受到冲击，并引发对思维方式、认知方 式一次集体反思、回归乃至重塑。越来越多的人开始思考经济的 底层逻辑和生命的真正意义。根据瑞银（UBS）一项针对投资者的 调查，79% 的受访者表示，疫情使其重新评估什么是重要的事情； 68% 的受访者表示，疫情让他们想要找到目标，并为世界做出更 多改变。4 在此背景下，对环境挑战和社会问题的关注达到了新的高度。一方 面，环境威胁被认为是引发流行病的重要因素。根据联合国环境规划署（UNEP）的研究，新冠肺炎等人畜共患疾病的爆发，主要 源于自然环境的退化——包括土地退化、野生动植物开发、资源开 采、气候变化和其他压力。5 另一方面，新冠肺炎疫情拉大了原本 就存在的发展差距。众所周知，服务业是受疫情影响最严重的行业 之一，而该行业以女性员工居多。因此，疫情使得全球就业平等问 题进一步恶化。此外，这场危机亦是对全球企业抵御风险能力的大 规模压力测试，展现出企业良好治理能力的价值。许多行业遭受损 失，加上需要彻底重塑价值链以及与员工和客户互动的方法，这对 世界各地的企业造成了冲击。于是，建设一个更可持续、更具复原 力和更具包容性的社会，成为全球期盼。

相应地，以解决环境和社会问题、推动全球迈向可持续发展为核心 的 ESG 理念，迅速获得市场热捧。安永（EY）研究数据显示，90% 的机构投资者称，2020 年以来，他们在投资决策时更加重视企业 的 ESG 表现。6 ESG 不仅符合当时人们的价值取向，其所带来的「收益」也没有让 市场失望。摩根士丹利（Morgan Stanley）在分析了 3,000 只基金 后发现，2020 年可持续股票基金的总回报中位数比传统同类基金 高出 4.3 个百分点。7 类似的结论——关注 ESG 因素的可持续基金 在疫情期间的表现比非 ESG 投资组合更好，被越来越多的机构研 究所证实，并成为市场共识。受资本市场的影响，全球企业亦积极 拥抱 ESG，并逐渐体会到 ESG 的价值：在应对突发变化时——无论 是供应链中断还是员工居家工作的需求，ESG 使企业应对变化更加 敏捷。根据埃森哲（Accenture）2020 年的一项调查，73% 的受访者表示，塑造真正可持续和负责任的商业将成为其组织未来三年的 最高优先级事项。8 可以说，疫情是 ESG 加速主流化的催化剂，推动了新一轮企业 ESG 意识的建立。2020 年是 ESG 发展的重大转折点，该趋势在 2021 年 得到了进一步强化。根据晨星（Morningstar）的统计，2020 年全 球可持续基金平均每个季度吸引 850 亿美元的资金，2021 年大约 为 1,549 亿美元，先后打破了创纪录的水平。9

2.2022 年：「退潮」来袭

好景不长，ESG 进入 2022 年后遭遇了「退潮」风波。埃隆·马斯 克（Elon Musk）更是因特斯拉被标普 500 ESG 指数剔除，通过社 交媒体公开表达不满，并称「ESG 是魔鬼」。一石激起千层浪，对 ESG 质疑和反对之声此起彼伏，甚至有人发出「ESG 将走向终结」 的叹息。整体来看，ESG 出现「退潮」压力主要源于三个方面。 第一，俄乌冲突对 ESG 产生冲击，ESG 投资需要被重新定义。最 显著的影响聚焦在国防和能源两个方面。将武器制造商排除在投资 名单之外，是全球 ESG 投资的普遍做法。但由于俄乌冲突，有些 机构投资者开始重新审视国防企业在 ESG 投资中的角色。而比国 防企业更棘手的问题是能源转型进程。由于对俄罗斯传统能源供应 感到担忧，石油和天然气公司受到更多关注，这也放缓了全球摆脱 传统化石能源向新能源转型的步伐。全球最大资产管理机构——贝 莱德（BlackRock）已在 2022 年宣布，将会投票反对气候游说者提 出的大多数禁止新石油和天然气生产的股东决议。10 对此，市场担 心这可能会放松企业削减碳排放的控制。

第二，在疫情、区域冲突和极端天气等超预期因素的冲击下，全球 经济下行压力加大，可持续发展事宜在「经济逆风」中的优先级受 到影响。根据谷歌云（Google Cloud）的一项调查，许多企业高管指出，宏观经济环境和来自外部各方的压力，迫使他们优先考虑客 户关系和拉动收入，而选择在可持续发展计划中「走捷径」。 第三，ESG本身的问题也逐渐暴露。首先，对ESG监管的缺失使「漂 绿（greenwashing）」者有机可乘。2022 年，纽约梅隆银行资管 公司（BNY）、高盛资管公司（GSAM）因 ESG 投资相关宣传存在 虚假陈述而分别被美国证券交易委员会（SEC）罚款 150 万美元和 400 万美元。11 越来越多的「漂绿」行为被揭露，ESG 所描绘的美 好世界遭到质疑。其次，ESG 评级领域的分歧，让人们感到担忧。 有数据显示，全球大约有 600 种 ESG 评级体系 12。ESG 评级在全 球 ESG 投资中发挥着举足轻重的作用，影响着上万亿资产的流动。 但各个 ESG 评级之间较低的关联性，导致应用不同评级体系所筛 选出来的 ESG 资产具有明显差异。根据 MIT 斯隆管理学院的研究， 六家主流 ESG 评级机构在同样标的样本下，ESG 评级结果相互之间 的相关性较低，平均相关系数仅为 0.54，甚至出现负相关性。13 关 于 ESG 评级产生分歧的原因是明确的，比如指标体系不同、打分 标准不同、权重设置不同等。但现阶段，这些分歧很难被消除。因 此，人们开始对 ESG 评级产生不信任，基于 ESG 评级构建的投资 生态摇摇欲坠。最后，ESG 认知层面的差异更加突出。「ESG 投资 有没有超额回报」「ESG 评级是否真的有效」「ESG 仅仅是宣传噱 头么」等质疑声愈发强烈。

受此影响，2022 年全球可持续基金平均每个季度吸引的资金流量 仅为 450 亿美元，大约是 2021 年平均水平的 30%。刊登于《金融 时报》的一篇文章直接宣称：ESG 这个术语诞生还不到二十年，但 它的使用寿命可能已经走到了尽头。14 经过 2022 年的混乱处境， ESG 的未来岌岌可危。

3.2023 年：在质疑中变革

跨入 2023 年，ESG 发展又充满生机。我们看到，伴随质疑和争论，ESG 正经历一场自我变革，而绝非终结。ESG 体系固然存在 一些问题并遇到发展阻碍，但全球仍旧努力就 ESG 问题形成统 一融合的发展局面。正如《经济学人》一篇文章的标题所揭示的 那样：损坏的系统需要紧急修复（A Broken System Needs Urgent Repairs）。 全球 ESG 变革主要集中在两个方面。第一是 ESG 标准的统一。截 至目前，全球有超过 600 种 ESG 标准。混乱的 ESG 标准市场，不 仅增加了报告主体的负担，亦增加了信息使用者的困惑。针对 ESG 标准规则的混乱现状，国际可持续准则理事会（ISSB）的成立为全 球 ESG 标准统一送来了曙光。

在国际证监会组织（IOSCO）和 G7 财长和央行行长会议等国际组 织和利益相关方的广泛支持下， ISSB 于 2023 年 6 月 26 日正式 发布首批可持续披露准则，分别为《国际财务报告可持续披露准 则第 1 号——可持续相关财务信息披露一般要求》（IFRS S1）和 《国际财务报告可持续披露准则第 2 号——气候相关披露》（IFRS S2）。两份准则一经发布，迅速引起全球市场的广泛关注，并得 到英国、澳大利亚、日本、新加坡、中国香港等市场监管部门的 积极响应。ISSB 被视为全球最有可能统一 ESG 标准的组织。若 ISSB 成立初衷得以实现，全球 ESG 信息披露将步入标准化、规范 化的时代。 第二是监管政策的出台。为建立一个更加健康持续的 ESG 市场，全 球监管部门不断强化 ESG 监管力度，逐步将 ESG 投资、ESG 评级、 ESG 信息披露、低碳、循环经济、劳工、供应链、治理等内容纳入监 管体系，并建立激励、处罚、规范等政策。以欧盟为例，《可持续金 融披露条例》（SFDR）更高要求的执行，以及《公司可持续发展报 告指令》（CSRD）的颁布，有效地规范了当地市场的 ESG 投资和企 业实践活动，并通过资本和产业链带动其他地区的 ESG 健康发展。

更重要的是，ESG 所代表的可持续发展主张不会被否定。要知道， ESG 的流行源自对现实世界的担忧，而变革的驱动力并未消失。以 气候变化为例，2023 年 7 月再次成为刷新了人类有气象观测记录 以来全球平均气温的最高点，联合国秘书长古特雷斯警告说，地球 已进入「沸腾时代」。而极端高温将导致生产率下降并冲击全球经 济已经成为共识。 在混乱中，ESG 的发展走到了十字路口，但其未来的走向似乎又是 确定的：每一个组织都应该用对环境和社会负责的方式运营，每一 家企业都应该实行良好且公平的治理。可持续发展是社会生产力发 展和科技进步的必然产物，是破解当前全球性问题的金钥匙。其 实，关于 ESG 的争论更像是其走向「成熟」时必须经历的「阵痛」。 《财富》杂志将混乱时期的 ESG 形容为正进入「棘手的青春期」—— ESG将备受质疑，要挣扎着搞清楚自己的身份，以及未来如何立足。 或许，ESG 概念本身将继续面临争议，但其所蕴含的可持续发展主 张不会终结，而将以更加完善、健康的方式影响商业。