如何看待浙江交科收入增长的三重驱动力？

如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《浙江交科（002061）研究报告：浙江基建龙头，多重动力促成长》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。

1.驱动力一：浙江省“十四五”交通基建发力明显

纵向看：对比“十四五”和“十三五”，浙江省高速公路投资计划增长 56%，铁路投 资计划增长 208%。“十四五”期间，浙江省规划综合交通投资 2 万亿元，较“十三五”完成额增长 48%。其中，规划高速公路投资 4800 亿元，较“十三五”完成额增长 56%，规 划铁路投资 4000 亿元，较“十三五”规划额增长 208%。横向看：浙江省“十四五”交通基建总量和增速均领先全国。在披露“十四五”综合 交通投资规划的 17 个省中，浙江省“十四五”较“十三五”增速排在第 7，且投资额最大。

2.驱动力二：大股东“十四五”交通基建加码，后三年力度更大

大股东浙江交投集团及其下属公司的关联交易是公司重要的收入来源。 公司基建工程业务收入超 40%来自对浙江交投集团及下属公司的关联交易。2021 年， 公司向关联方浙江交投集团及下属公司销售商品、提供劳务 172 亿元，占基建业务收入的 40.7%。2021 年公司基建业务 25.4%的收入增速中，8.5%为集团及下属公司关联收入贡 献。

大股东是浙江省高速公路、铁路投资建设主力军，在省内市占率分别为 63.7%、72.4%。 截至 2022 年 3 月底，浙江交投集团投资全省高速公路通车里程约 3313 公里（控股 2988 公里），占全省高速公路 5200 公里的 63.7%；截至 2020 年底，参与建成铁路 2325 公里 （控股 236 公里），占全省铁路通车里程的 72.4%。

我们预计“十四五”期间大股东仍将发力交通基建，在高速公路、铁路投资建设上维 持较高份额。“十四五”期间，浙江交投集团计划完成交通基础设施投资 5000 亿元，占全 省综合交通投资的 1/4。其中，计划完成高速公路投资 2000 亿元，较“十三五”增长 50% 以上，占全省计划投资额的 42%；计划完成铁路投资 3000 亿元，较“十三五”增长 80% 以上，占全省计划投资额 75%。集团目标“十四五”末，累计投资建成高速公路里程占全 省 60%（与历史份额基本一致），参与建成铁路里程占全省 80%（较历史份额 72.4%提升）。

今年并非大股东投资大年，我们预计“十四五”期间内的后三年投资力度明显强于前 两年。2021、2022 年浙江交投集团分别完成和目标完成交通基础设施投资 836、764 亿 元，分别仅占“十四五”总投资规划 5000 亿元的 16.7%、15.3%，意味着后三年需年均 完成投资额 1133 亿元，投资力度明显强于前两年。参考“十三五”期间，集团交通基础 设施投资额也呈现前低后高的态势。

总的来看，总量上，大股东浙江交投集团在“十四五”期间仍会发力交通基建，保持 省内高速公路、铁路投资建设的份额稳定，其作为浙江交科超过 40%的交建业务收入来源， 有望对公司收入形成支撑。节奏上，大股东“十四五”期间的投资额我们预计更多集中在 后三年，有利于推动公司收入增长提速。 此外，浙江交科对大股东关联收入占大股东高速公路投资额的比例在 50%左右，即大 股东 50%左右的高速公路业务量由公司竞得，与山东路桥、四川路桥等代表性区域交建公 司相当，处于较高水平，体现公司行业地位。随着公司竞争力增强，若竞得大股东业务量 比例进一步提升，有利于收入增长。

3.驱动力三：拓展“三外”+非路桥领域，持续打造新增长极

客群来源上，积极拓展大股东外、省外、海外“三外”市场。2021 年，基建业务来 自大股东关联方外收入占比达到 59%，同比提升 2pcts；海外新签合同额占比 2%、同比 下降 3pcts 的同时，国内省外新签合同额占比 28%、提升 13pcts。总体上，公司收入逐步 增加来自大股东外、省外、海外的贡献。业务方向上，积极拓展铁路、轨交、地下管廊、港航等路桥以外领域。2021 年，公 司路桥外领域收入占比仅 6%。公司战略上提出“十四五”期间打造公路、地下、轨道、 水上、海外五个交工。公司将推动业态多元化发展，打造综合型建筑施工企业，全面拓展 铁路、地铁（轻轨）、地下管廊、港航等领域。