如何看待星源材质的盈利空间？

干法龙头地位稳固，湿法+涂覆持续打开高盈利通道。

1.干湿法齐头并进、产能迎来快速增长期

星源材质在干法隔膜领域深耕多年，是我国最早掌握干法单向拉伸技术的公司之一。 2008 年公司自主研发干法单向拉伸技术成功并取得专利，首次打破国外专利垄断，同年实 现了干法隔膜生产线的投产并实现批量生产。在干法隔膜细分领域，公司多年市场份额超过 20%，2021 年干法隔膜销售为 4 亿平左右，占比为第二名，市场份额为 20.6%。公司在干法 隔膜稳步扩张的同时大力扩产湿法隔膜，已在国内外布局 6 大基地。在全球整体隔膜市场中， 2021 年公司份额为 11.0。

湿法隔膜厚积薄发，销量占比逐年增加。由于湿法隔膜技术壁垒较高，且规模化效应显 著，产品具备较高的毛利率，21 年湿法基膜毛利率约 46%，显著高于干法基膜 29%的毛利 率。公司 2012 年开始建立湿法隔膜生产线，2014 年湿法隔膜生产线建设调试完成，2015 年公司湿法隔膜已对比亚迪、国轩高科及韩国 LG 化学等厂商形成批量供货。2016 年，公司 与国轩高科下属公司合肥国轩共同投资设立合肥星源，并于 2018 年建设完成 2 条湿法线和 4 条涂覆线。2017 年，常州星源成立，“年产 36,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜及涂覆 隔膜项目”开始实施，公司湿法隔膜产能随之逐渐上涨。公司 2015 年湿法产能 2,000 平， 2022 年公司湿法产能达到 11 亿平左右，增幅巨大，占总隔膜产能比例为 65%左右；销量方 面，2021 年公司隔膜销量 12 亿平，其中湿法隔膜占比约为 67%

2019 年、2020 年及 2021 年，公司干法隔膜、湿法隔膜的产能、产量、销量均逐年增长。 2021 年，公司干法隔膜的产能利用率、产销率分别为 70.71%、94.03%；公司湿法隔膜的产 能利用率、产销率分别为 102.73%、103.49%。

2.重视研发能力，持续抢占市场份额

公司在立足自主研发的基础上，充分利用已有研发平台、产学研合作平台、技术交流平 台、全员创新平台和信息化创新平台，创建了多维度技术研发创新体系。公司采取“构思一 批、预研一批、研究一批、开发一批、应用一批”的技术创新路径，建立了较为科学合理的 研发流程，充分调动各相关方面的资源，不断提高自身的研发能力、技术水平，提升公司的 行业竞争力。

截至 2022 年 6 月 30 日，公司及控股子公司共申请专利 427 件，其中申请国外专利 63 件；目前已取得有效专利 217 件，其中授权发明专利 88 件（含国外发明专利 15 件），授权 实用新型专利 129 件。公司自主研发了隔膜原料分析表征技术、配方预处理技术、硬弹性基 膜结构成型控制技术、硬弹性基膜检测表征技术、基膜高效热处理重整技术、分步拉伸多层 复合技术、PP/PE 复合隔膜制造技术、PP/PE 挤出复合技术干法成套生产线设计整合技术、 隔膜电化学应用分析技术、微孔控制技术等一系列锂离子电池隔膜关键技术，拥有共挤复合 拉伸技术、纳米分散技术、精密涂布控制技术、纳米纺丝技术、低晶点挤出控制技术、吹膜 技术、超薄涂覆技术、PET 技术等多项技术储备。

3.积极开拓客户，生产经营稳步推进

公司通过加强与业内全球领先企业的信息交流和业务合作，为国内外知名锂离子电池生 产厂商提供具有竞争力锂离子电池隔膜及售后服务，充分利用公司的品牌优势和产品优势， 进一步打开国内外市场。公司客户已涵盖宁德时代、韩国 LG 化学、比亚迪、三星 SDI、中 创新航、国轩高科、欣旺达、日本村田等国内外知名锂离子电池厂商。公司凭借着先进的产 品制备技术、优良的产品性能、持续的研发设计和快速响应的技术服务能力，在行业内树立 了“SENIOR”良好的品牌形象，赢得国内外知名客户的广泛认可。

积极布局新产能，为开拓国内外市场奠定基础。2021 年 8 月 31 日公司与 LG 签订总价 值 43.1 亿元的长期供货协议，对应约 13-15 亿平湿法隔膜销量，占公司产能的 20%以上， 为未来公司高端市场出货量打下基础的同时，利润率也有所保障。同时，2021 年公司也与 NorthvoltAB 签署《供应合同》，约定公司向 NorthvoltAB 供应锂离子电池隔膜，合同金额不 超过约 33.4 亿元人民币；根据公司公告，2017-2019 年，公司前五大客户的集中度都超过 60%，其中第一大客户 LG 化学的营收占比占 40%左右，客户集中度风险相对较高，2021 年， 第一大客户的营收占比下降至 21.15%，客户销售额占比分散明显，客户结构明显优化。