维峰电子产品矩阵、发展历程、股权结构及盈利分析

专注工控连接器二十年，国产化替代未来之星。

1.聚焦工业控制领域，逐步拓展新兴业务

聚焦高端精密连接器，国产工业控制连接器领头羊。公司成立于 2002 年 11 月，定 位中高端电子连接器，持续聚焦高精密度、高集成度的中低压信号传输产品，主要 应用领域为工业控制、汽车及新能源。作为工业控制连接器国产化代表性企业，产 品可广泛用于工业控制与自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等 系列应用场景。

以工业控制连接器为主体，汽车及新能源连接器为两翼。公司产品结构以工业控制 连接器、汽车连接器、新能源连接器为主，其他业务为辅。根据公司招股说明书数 据，2021 年其营业收入分别为 29,937.37 万元、5,873.01 万元、4,332.33 万元、414.89 万元，占营业收入比例分别为 73.81%、14.48%、10.68%和 1.02%。工业控制连接器 业务由 2018 年占比 77%下降到 2021 年的 74%，汽车及新能源业务占比由 2018 年 的 13%和 7%，提升至 2021 年的 14%和 11%。随着下游新能源汽车以及光伏新能源 产业的发展，公司产品结构有望不断优化，汽车及新能源业务占比将逐渐提升。

公司的发展经历了初创阶段、成长阶段以及快速发展阶段。2002-2010 年为公司初 创阶段，2002 年公司创立，2004 年取得美国 UL、加拿大 CUL 安规认证，随后公司 不断完善产品品类，将经营策略进一步细分，由基础产品生产转向工业控制连接器 制造，并导入工控领域的大客户。2010-2015 年为公司的成长期，2010 年公司开发 汽车电子系列产品，进军汽车领域，抢占国产化替代先机，2013 年先后引进精益生 产管理模式，以及 CAE 产品开发、Model3D 模流分析仿真软件，推出间距最小可达0.4mm 的精密板对板系列产品。2015 年至今为公司快速发展阶段，2015 年公司开 始开发新能源领域产品，并于2017年迁入虎门工厂，将厂房面积增加至 3 万余平 米，在 2019年增投高端冲压及注塑设备，扩建模具加工中心。公司着力提升品牌竞 争力，优化产品结构，并于2022年9月在创业板上市。

2.股权结构稳定清晰，持续推进产品研发

股权结构稳定清晰。根据公司 2022 年披露的三季报，公司的实际控制人共三人，为 公司董事长李文化及其妻子罗少春与儿子李睿鑫，三人直接持有公司股份合计为 54.03%，股权集中度较高。其中，李文化直接持有公司 31.28%的股份，并通过康乃 特公司间接控制公司少数股份。其子李睿鑫持有 5.69%的公司股份并通过康乃特公 司也间接持有公司少数股份。其妻子罗少春持有公司 17.06%的股份。

公司目前拥有 3 家全资子公司和 2 家控股子公司，分别是东莞市维康汽车电子有限公司、昆山维 康、合肥维峰、衡阳维峰和香港维峰，公司凭借自身实力不断做大做强长三角经济 带业务。公司于 2018 年设立康乃特公司作为员工持股平台，并实施了股权激励计 划，2022 年公司通过战略配售向高级管理人员及核心员工定向配售，充分激发员工 的工作积极性。未来公司将计划进一步落实员工股权激励计划，引进高端技术人才。

公司治理结构得当，核心管理团队实力雄厚。公司创始人李文化，毕业于清华大学EMBA，1996 年开始投身电子连接器行业，1999 年投资创办公司前身。李睿鑫，毕 业于美国罗格斯大学文理学院，2018 年 1 月至今，担任维峰有限及公司营销中心代 理营销总监；2022 年 10 月至今，担任子公司东莞市维康汽车电子有限公司执行董 事。公司的核心经营管理团队中，大部分骨干成员从事连接器行业达二十余年，行 业经验丰富。数名公司管理成员曾就职于泰科电子、安费诺、富加宜等国际一流连 接器企业。

以创新驱动为理念，持续高强度投入研发。公司高度重视技术创新，较早设立研发 中心，专攻电子连接器技术，形成了多项专利、非专利技术。2019-2021 年公司研发费用分别为 2,950.56 万元、2,958.09 万元、4,278.10 万元，研发投入整体呈现增长态 势。研发费用占营业收入的比例分别为 12.72%、10.82%、10.47%，始终维持较高水 平，表明公司持续高强度地投入技术研发。未来公司预计设立华南研发中心，以期 进一步丰富产品品类、提高产品性能水平。

3.成本管控稳扎稳打，盈利能力锦上添花

营收及利润高速增长，盈利能力表现优异。2019-2021 年公司营业收入增速分别为 1.12%、17.90%、49.41%，净利润增速分别为 63.46%、40.59%、64.07%，保持高速 增长。2022 年上半年子公司受疫情影响，营业收入及净利润增速有所下降，随着疫 情形势持续向好，2022 年三季度生产经营已恢复正常。2019-2021 年，公司对应的 毛利率分别为 45.49%、47.74%和 45.71%，持续稳定在 42%-48%区间，2018-2021 年 平均毛利率为 46.47%。2019-2021 年净利率分别为 18.70%、22.34%和 24.54%。持 续稳定的高毛利率、高净利率反映了公司优异的盈利能力和成本控制水平。

期间费用率持续降低，成本管控能力优异。2019-2021 年销售费用分别为 1,054.07 万 元、1,134.26 万元和 1,560.21 万元，销售费用率分别为 4.54%、4.15%和 3.82%，费 用率呈现逐年下降的趋势。2019-2021 年管理费用分别为 1,573.31 万元、1,738.01 万 元和 1,578.95 万元，管理费用率分别为 6.78%、6.36%和 3.86%，剔除 2020 年为员 工发放股权激励而计提的管理费用，2020 年管理费用为 1,468.51 万元，管理费用率 为 5.37%。2019-2021 年财务费用分别为 78.75 万元、392.04 万元、254.17 万元，财 务费用率为 0.34%、1.43%、0.62%。期间费用占营业收入的比例逐年下降，体现了 公司良好的成本管控能力。未来随着销售规模的进一步扩大，期间费用率有望进一 步下降。

按下游应用领域分，公司客户遍布工控、汽车和新能源领域。在工控连接器领域，公司的主要客户有汇川技术、台达电子、泰科电子、伍尔特集团等。在汽车连接器领域，公司的客户分为三类，一是整车厂客户，主要为比亚迪、上汽集团和长安汽车。二是传统的Tier1客户，如安波福和马勒。三是“三电”类客户，如欣锐科技、威迈斯、株洲中车、上海纳恩等。在新能源连接器领域，公司的主要客户有固德威、SMA、SolarEdge、阳光电源、艾罗能源等。

按客户性质分，公司的客户可分为终端厂商、电子元器件厂商和品牌商客户。终端 厂商直接使用公司产品，电子元器件贸易商根据市场需求采购本公司产品，后通过 自有渠道对外销售，品牌商客户委托公司设计产品并采购，后以自有品牌对外销售。 其中，以汇川技术、比亚迪为代表的终端厂商占比最大，达 46.52%，电子元器件厂 商占 33.52%，品牌商客户占比 19.96%。

下游客户分散、集中度低，不存在大客户依赖风险。公司对单个客户的销售金额占 当期主营业务收入的比例不超过 10%，不存在严重依赖少数客户的情形。2019-2021 年，公司前五大客户均来自工控领域、汽车领域以及新能源领域，其中工控领域下 游客户占比最高。2021 年前五大客户占比达到 32%，分别为合肥鑫硕、泰科电子、 汇川技术、台达电子、伍尔特，其中工控连接器业务占 22.99%，新能源业务占比为 9.01%。