维峰电子发展历程、经营表现及竞争策略分析

国内工控连接器龙头，深耕行业20年。

1、专注连接器领域20年，已形成一体两翼发展格局

公司成立于2002年，成立之初主要面向电脑及周边领域，后经过生产制造体系的完善以及新产品的开发开始导入工业控制领域，并作为公司的重 点发展方向，2010年公司开发汽车电子连接器产品进军汽车领域，2015年陆续推出用于逆变器的连接器产品切入新能源领域。目前公司已形成工 业控制为主体，汽车和新能源为两翼的发展格局，2021年收入分别为3/0.59/0.43亿元。2022年9月公司登陆深交所创业板上市，募集资金6亿元， 将用于打造华南总部智能制造中心建设和研发中心建设，提升公司综合竞争力。

公司高管团队专业且稳定，核心员 工具备海外龙头公司工作经验。公 司高管团队稳定，两位副总经理均 较早加入公司，董事兼副总经理赵 世杰具备多段电子行业公司产品的 研发、开发和管理经验，财务总监、 董事会秘书朱英武曾就职于国内连 接器厂商电连技术，高管团队均拥 有丰富的行业经验和管理经验。负 责公司工程、市场、制造的核心员 工具备连接器行业海外龙头公司泰 科电子和安费诺的工作经历，基于 海外龙头在行业内的成功经验，有 利于帮助公司在研发、制造、产品、 市场等方面进一步向海外龙头看齐。

2、工控连接器贡献主要收入，疫情扰动今年业绩

公司近年来营收增速波动较大，工控连接器是收入主力。2019年全球及 中国汽车产量下滑，国内光伏装机量下滑，全球工业自动化行业低迷， 公司依靠业务开拓收入仍略有增长。2020-2021年，疫情爆发后全球各 国接连推出经济刺激政策，工业自动化市场需求回暖，此外，在推行双 碳的大背景下，光伏装机规模、国内新能源汽车销量同比大幅上升，公 司相关连接器产品需求爆发，2021年全年营收取得了近50%的增长。整 体来看，2018-2021年公司收入年复合增长率约为21.33%，工控连接器 为公司收入主力，占比始终保持在7成以上。2022年前三季度，主要受 到二季度疫情导致的停工停产影响，收入增速下降至17.34%，随着管控 放开，疫情扰动因素减少，在下游高景气和公司业务的不断扩展下，有 望回归高速增长。

差异化竞争带来高毛利率，费控能力优秀

差异化竞争带来高毛利率水平。公司市场及产品均采取差异化竞争策略，一贯保持国内领先的高毛利 率水平。2021年受上游原材料涨价影响，整体毛利率略有下滑。2022年前三季度，公司停工停产造成 了一定损失，上市集体发放工资奖励，以及地缘政治导致的毛利率较高的外销收入占比下降影响，毛 利率同比呈现下滑。 费控能力强，连续三年期间费用率下降。公司2019 年以来期间费用率持续下降，推动公司净利率的提升。公司研发费用率一贯保持较高水平，保障了公司产品和技术竞争力。净利率行业领先，前三季度短期承压。得益于公司 较强的费控能力，2019-2021年净利率持续攀升， 2022年前三季度，多重不利因素导致公司净利率有 所下滑，但仍维持行业领先的高水平，预计从四季 度开始将有所回升。

盈利能力行业最强，生产人员人均产值提升快

盈利能力同行业最强。基于差异化的竞争格局和“多品种、小批量、定制化”的商业模式， 公司获得了国内同行业上市公司中最高的毛利率、净利率水平，2021年公司综合毛利率 为45.71%，净利率为24.54%，远高于行业平均水平。 半成品模块化、产品生产平台化让公司能够快速响应客户的定制化需求，公司将半成品部 件进行模块化，成品在此基础上快速进行参数定制及二次开发，从而在提升生产效率的同 时，实现需求的快速响应和最大限度的降低生产成本。公司2019-2021年收入增长76%， 生产人员数量仅增长22%，生产人员人均产值提升45%，处于行业领先水平。

募集资金6亿元，对制造、研发方面进行全面提升

华南总部智能制造中心建设项目：总投资约4.4亿元，建设期24个月，预计2023年四 季度开始陆续投入使用，建成后将进一步提高公司生产规模，解决产能瓶颈。本次 项目还将加大生产线自动化改造力度，在模具设计、加工以及产品组装、检测、包 装环节自动化水平显著提高。达产后将实现销售收入7.27亿元。 华南总部研发中心建设项目：总投资约6270万元，建设期24个月，预计2023年四季 度开始陆续投入使用，将建设连接器失效分析及可靠性实验室、连接器力学检测实 验室、连接器电气特性检测实验室、高速信号测试实验室、连接器材料分析实验室 及研发试制场地，引进一批先进的研发实验及检测设备，并围绕各类连接器产品开 展研发活动。

3.公司采取差异化竞争策略，一体两翼同步成长

3.1、面向工控、汽车和新能源，采取差异化竞争策略

面向工业控制、汽车及新能源领域，目标向综合型服务商转变。公司目前已建立丰 富的标准产品库，依据板对板、线对板等不同类型可分为15大系列，品号超15000 个，整体表现出“多品种、小批量、定制化”特点。针对多类型多品号带来的开发 与生产难度的提高，公司将客户需求定制化与半成品模块化、产品生产平台化相结 合，即以标准化的生产模式来满足定制化的客户需求。公司在此基础上，进一步挖 掘客户同场景下其他配套产品需求，从提供单一定制化产品到提供整体定制化解决 方案，实现向综合型服务商的转变。

采取差异化竞争策略，终端客户覆盖下游一线企业。相较于国际一流厂商，公司在 快速响应、小批量定制开发、跟随客户预研、性价比等方面具备优势，大力配合客 户推进国产替代、本土化生产。对于市场选择方面，公司主要面向的是国内厂商参 与度较低的工控市场，在较为拥挤的汽车与新能源市场，公司产品的应用环节也有 所差异。目前公司在各个下游应用领域均取得了一线企业的认可，进入供应链体系， 并保持国内领先的毛利率水平。

3.2、工业自动化市场稳步增长，行业具有高毛利率属性

随着十三五国家经济结构调整取得阶段性成效，十四五高质量发展规划大力推进，工业自动化市场将持续回暖，根据中控技术年报中援引中国 工控网和其发布的《2022中国工业自动化市场白皮书》数据，2021年中国工业自动化市场规模为2530亿元，同比增长22%，预计2022-2025 年中国自动化市场将保持10%左右的年均复合增长率。此外，工业自动化领域的国产替代趋势有望加速，《“十四五”信息化和工业化融合发 展规划》中提出提升关键核心技术支撑能力，国产工业自动化品牌渗透率正在加速。根据中国工控网数据，2010年至2020年，工业自动化行 业本土品牌市场份额从27.10%增长至40.80%，2022年上半年已达到46%。

工业控制设备是实现工业自动化的重要基础，下游行业分散，应用多种多样，表现出“专业化、多品类、定制化”的特点，行业壁垒高，从 2021年国内工控行业上市公司的毛利率水平来看，42.48%的平均毛利率高于消费电子（小米17.75%）、通信（中兴通讯35.34%）、汽车 （比亚迪13.02%）等其他连接器行业的下游领域

3.3、公司工控业务增速高于下游行业，销售呈现量价齐升

在工业控制领域，公司产品具体可应用在伺服电机、PLC、机械手臂、工业电 脑等工业控制与自动化设备，客户覆盖行业内头部客户与海外一线连接器品牌 客户，包括汇川技术、台达电子、中控技术、研华股份、泰科电子等。 受益于下游行业的增长、国产替代渗透率提升以及业务的持续开拓，公司近年 来的工控连接器销量与下游行业市场规模趋势相同且具备更高增速。此外，公 司持续优化产品结构，降低单价与毛利率均较低的产品销售占比，在销量增长 的同时推动公司工控连接器整体单价持续上升，实现了收入的更高速增长。

3.4、汽车连接器主要用于三电系统，客户扩展顺利

公司汽车连接器产品主要应用于新能源汽车三电系统中的小电流、中低电压模组 控制系统信号传输及管理，即以传输内部信号电流为主，在该细分领域公司与其 他汽车连接器厂商的存在差异，主要替代海外一流厂商，主要产品包括SDC及 74040系列等，2021年公司汽车连接器毛利率高达51.1%，高于国内同行业公司。国内新能源汽车销量近年来节节高升，2021年同比增长165%至351万台，根据 中汽协预测今年销量为670万台，2023年仍将保持35%的高增速。根据公司公告中披露的信息来看，公司在汽车行业已直接或通过Tier1间接服务众 多整车厂，包括比亚迪、上汽、长安、小鹏、威马、安波福、伊控动力等，其中 比亚迪为最大客户，未来公司有望在汽车行业实现多点开花，全面放量。

3.5、光伏行业高景气，新能源连接器覆盖主流逆变器公司

公司的新能源连接器主要应用在光伏、风电、储能领域的逆变器中，起到逆变器设 备内部信号传输的作用，客户已覆盖国内及海外主流逆变器供应商，包括阳光电源、 SMA、固德威、锦浪科技等全球份额排名前十的公司 ，随着光伏装机成本的持续下降及全球碳达峰、碳中和规划的不断推进，全球光伏装 机量快速增长。根据，CPIA的统计和预测数据显示，中性预测下，2022年全球光 伏新增装机量有望达到227GW，同比增长约33%，2025年有望达到300GW，年复 合增长率约为9.7% ，设立合肥子公司，方面提高本地化服务和快速响应能力，深度绑定战略客户，有望 持续扩展客户及产品的销售规模。