维峰电子发展历程、股权结构、财务及研发支出情况如何？

工控连接器起家，积极拓展汽车和新能源双赛道。

1、 公司概况：深耕工业连接器二十载，积极开拓汽车和新能源赛道

初创与技术积累阶段（2002-2010）：公司成立于 2002 年，创立之初专注于排针、 排母、牛角、简牛系列等基础产品，主要面向电脑及其周边领域。2004 年，公司取 得美国 UL 和加拿大 CUL 的安规认证，产品线也在 2004 年扩展到 Wafer 系列，丰富 了产品种类，推进公司逐步将业务布局重心转移到工控领域。 产业链延伸与成长阶段（2010-2015）：2010 年推出汽车电子系列产品，进军汽 车领域，获得汽车行业 ITAF16949 质量体系认证。随后推出 DIN41612 系列产品， 引入精益生产管理模式和先进的 CAE 产品开发技术，推出间距最小可达 0.4mm 的精 密板对板系列产品，助力布局高端市场。 快速发展与多元化阶段（2015-至今）：2015 年公司推出适用于太阳能逆变器的 简牛、牛角等新产品，成功切入新能源领域。在工业控制领域，公司开发 I/O 系列产 品，引入 SMED 模具快速切换体系，缩短模具开发周期，借助全流程自动检测设备 提升自动化水平，形成产品平台化和快速响应的优势。

工控连接器呈“小批量、多品种”特点，维峰电子目前已经形成平台化产品体 系。产品的丰富性是公司具有的显著特征，也是公司快速响应客户定制化需求的基 础。公司产品依据设计结构、连接方式、功能特征等不同特点可划分为 17 大系列， 形成了诸多应用场景下的平台化产品体系。目前，公司实现批量销售的产品品号超 过 30000 个，不同产品在产品售价、成本水平方面具有显著差异。

公司深耕连接器领域，并逐步从工业领域延伸至新能源和汽车赛道，客户资源 优质。从细分领域来看，工业控制连接器主要包括工业控制板对板连接器（多用于 信号传输与供电）、工业控制线对板连接器（多用于信号输入与输出）；汽车连接器 大部分用于信号传输与供电，具有端子加固、互配防呆及二次锁扣等设计，抗震动 性强；新能源连接器多用于信号控制传输，具有双触点、多触点端子结构设计，实 现可靠连接的同时延长使用寿命。公司的客户遍布多个领域，包括工控设备制造商 汇川技术、台达电子、泰科电子；整车及零部件制造商比亚迪、上汽集团、安波福； 以及新能源领域的逆变器及配件制造商阳光电源、艾罗能源、上能电气、爱仕惟、 Solaredge 等。在满足高度定制化需求的同时，公司结合半成品模块化和产品生产平 台化策略，快速响应客户需求，构建了高效的平台化生产体系。

2、 股权结构：稳定股权集中结构助力金融业务，核心管理层推动发展

公司股权集中，实控人持股比例超过半数。公司的实际控制人为李文化、罗少 春（妻）以及李睿鑫（子），这三人共同直接持有公司超 54.03%的股权。同时，李文 化与李睿鑫通过康乃特员工持股平台间接持有公司股权，进一步加强了实际控制人 的地位。

公司核心管理团队均为行业一线老兵，从业经验丰富。维峰电子员工持股平台 康乃特于 2018 年设立，其激励对象均为公司高管及核心员工。据 2023 年年报披露 的管理层名单，公司高管及核心员工大多数具备泰科、安费诺等海外龙头厂商工作 经历，有望利用产业经验帮助公司成长。另外公司核心高管团队大多具有 15 年以上 从业经验且在公司任职多年，管理层经营稳定。

3、 财务情况：业绩短期承压，毛利率维持高位

2024Q1 公司收入负增长，短期业绩承压。自 2018 年至 2023 年，公司营收规模 由 2.29 亿元增长至 4.87 亿元，CAGR 达 16.29%；与此同时，归母净利润也从 0.27 亿元增长至 1.3 亿元，CAGR 达 36.94%。2024Q1 公司收入 1.0 亿元，YOY-12.24%； 归母净利润 0.18 亿元，YOY-61.76%。公司 2024Q1 收入/利润下滑，主要系工业连接 器行业景气度较弱，春节期间订单不足叠加公司厂房搬迁导致出货减少，归母净利 润下滑主要系 2024Q1 连接器上游大宗商品如铜、金涨价所致。

工控连接器占比营收最高，汽车和新能源连接器迅速崛起。公司主要营收来源 是工业控制连接器，2018-2021 年其占比均超过 70%。但近年来，一方面随着汽车和 新能源连接器业务逐年扩大，公司所处行业景气度下降导致工业连接器收入下降， 2023 年工控连接器收入占比下降至 54.8%。与此同时，2023 年公司汽车连接器营收 增长39.5%，占总营收比重24.6%；新能源连接器营收增长22.4%，占总营收比重19.1%。 我们认为尽管目前工业连接器景气度下滑，但考虑到公司目前已重点突破海外 大客户，预期在 2024 年逐步将订单转化为生产，提升工业连接器的成长动能。同时 在汽车连接器方面，公司有望在明年持续扩充产品线，给公司带来收入的增长。以 及在新能源连接器方面，公司目前产品全方位覆盖光储充领域，助力公司中长期发 展。

工业及汽车业务高毛利，2024Q1 公司毛利率/净利率下滑。分拆不同领域毛利 率,公司 2023 年工控、汽车、新能源领域毛利率分别为 43.16%、50.29%、29.96%。 工业连接器行业为长尾、分散、定制化程度高的市场，公司工业连接器毛利率高主 要系该领域国产化率低且国内竞争对手较少。同时相较于其他线端连接器企业，公 司在汽车领域主要系围绕三电生产传递信号板端连接器，差异化竞争，因此毛利率 高于其他汽车连接器企业。2024Q1 公司毛利率/净利率下滑主要系上游原材料涨价以 及下游需求不足所致。

2019-2024Q1 公司期间费用率稳定下降，助力净利率高增长。公司期间费用率 稳中有降，期间费用率由 2019 年的 24.38%下降至 2024Q1 的 17.08%。（1）销售费 用：2024Q1 销售费用率同比增加 1.35pcts，主要系业务拓展所致；（2）管理费用： 2024Q1 公司管理费用率为 7.02%，同比增加 0.86pcts，主要系公司职工薪酬及资产 折旧摊销增加所致；（3）财务费用：2024Q1 公司财务费用率为-6.22%，主要系现金 管理收益增加所致；（4）研发费用：2024Q1 公司研发费用率为 12.48%，研发费用 率仍维持高位主要系公司加大了汽车电子、光伏、储能连接器方面人才的引进和研 发力度。

4、 研发支出：重视研发投入，募投业务布局完善提升核心竞争力

重视研发投入，布局前沿技术。公司强调高研发投入和前沿技术布局，2023 年 公司研发费用0.72亿元，YOY+22.82%。2024Q1公司研发费用0.13亿元，YOY-22.10%。 公司通过连续多年高强度的研发投入，已建立了完善的研发体系并掌握了连接器产 品的多项核心技术，由公司主导制定的高精密度浮动式板对板产品系列技术团体标 准已顺利完成。截至 2023 年 12 月 31 日，公司已取得境内专利 165 项，其中发明专 利 11 项，实用新型专利 151 项，外观设计专利 3 项，另拥有计算机软件著作权 2 项。

IPO 募资主要投向连接器领域，业务布局完善提升核心竞争力。公司 IPO 募资 主要投向华南总部智能制造中心建设项目、华南总部研发中心建设项目和补充流动 资金。智能制造中心项目的总投资额为 4.41 亿元，其达产年度预计将实现营收 7.27 亿元，截至 2023 年末已完成 69.02%。该项目主要解决公司产能瓶颈问题，同时公司 还计划通过购置先进的生产设备和系统来提高生产自动化水平和生产效率。研发中 心建设项目计划总投资为 0.63 亿元，截至 2023 年末已完成 92.28%。该项目将专注 于高端连接器领域的研发，包括高速高频连接器、浮动式连接器、传感器连接器、 伺服电机连接器和电源管理连接器等。