宏达电子发展历程、主要产品、股权结构、业绩及竞争优势分析

锐意进取，进口替代的军工高可靠元器件龙头。

1.公司专注高端高可靠电子元器件多年，高端钽电容突破实现进口替代

株洲宏达电子股份有限公司总部位于湖南省株洲市，成立于1993年，注册资本40010万元。 公司于 2017 年 11 月在深交所创业板挂牌上市。 宏达电子是一家主要专注于钽电容器等军用电子元器件的研发、生产、销售及相关服务的 高新技术企业。公司拥 20 多年钽电容器研发生产经验、多条国内先进的钽电容器生产线、完善 的质量检测体系和完整的钽电容器试验技术，拥有高能钽混合电容器、高分子钽电容器等军用 电容器的核心技术与专利，是国内军用钽电容器生产领域的龙头企业。

公司在北京、西安、成都、南京、武汉设有办事处，在深圳、南京、成都、西安设有研发 与生产基地，有覆盖全国的销售网络和平台，公司拥有完善的研发、生产制造、质量管理、试 验检测和销售体系。2019 年公司在中国电子元器件百强排名 57 名。 公司客户覆盖航天、航空、兵器、船舶、电子等领域；产品广泛应用于航天、航空、舰艇、 导弹、雷达、兵器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器装备上。公司未来将以钽电容器为 核心进行扩展，致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司。

2.公司产品以军工钽电容为核心，不断渗透多品种元器件及电路模块组件

公司主要产品为钽电容器及陶瓷电容器、微电路模块等。其中钽电容是公司起家的主要产 品，根据产品技术类型钽电容可分为非固体电解质钽电容器和固体电解质钽电容器。公司从钽电容入手，近年不断横向拓展，逐步形成 MLCC、薄膜电容、电阻、电感、环形器 隔离器、微电路模块等新产品体系，打造综合军工电子元器件平台。

3.公司股权集中，决策迅速

公司股权结构相对集中，公司控股股东及实际控制人为曾继疆、钟若农、曾琛家族，第一 大股东曾堔，为实际控制人曾继疆、钟若农之女，持股比例为 34.19%；第二大股东钟若农为实 控人曾继疆之妻，持股比例为 29.72%，第三大股东为曾继疆，持股比例为 5.05%，一致行动人 曾继疆、钟若农、曾琛家族合计持股 68.96%，持股较为集中，其他十大股东持股均较小（<1%）。

宏达电子采取孵化平台的方式，成立了众多子公司，每个子公司负责一块电子元器件产品。 公司主要控股子公司包括湖南湘怡中元科技有限公司（主要从事钽电容业务）、湖南冠陶电子科 技有限公司（主要从事陶瓷电容器）、湖南湘君电子科技有限公司（主要从事民用钽电容）、株 洲宏达恒芯电子有限公司（单层陶瓷电容器、薄膜集成电路）、湖南宏微电子技术有限公司（微 电路模块）、株洲宏达磁电科技有限公司（变压器整流器电感器）、株洲宏达惯性科技有限公司 （混合集成电路、微封装模块）。主要的参股子公司包括参股 38.27%的南京一芯一亿企业管理 合伙企业(有限合伙)，主要从事创投。

4.公司近年业绩增长较快，盈利能力持续提升

公司近年快速成长。公司营业收入从 2016 年 4.49 亿增长到 2021 年 20.0 亿，5 年复合增 速为 34.84%，归母净利润从 2016 年 1.96 亿增长到 2021 年 8.16 亿，5 年复合增速为 33.01%。公司盈利能力强。2021 年报公司毛利率 68.73%、净利率 44.53%。2022 年三季报毛利率小 幅下滑到 67.37%，净利率小幅下滑到 43.65%，保持了较高的盈利水平。2021 年公司加权 ROE 达到 32.93%。公司经营现金流基本都为正，保持于归母净利润同比的增长，但明显低于归母净 利润。

公司主要产品是钽电容、陶瓷电容、其他电子元器件及微电路模块。2020 年后公司开始将 业务分为电子元器件、模块及其他产品两大分类，表明了公司发展多元电子元器件，摆脱单一 品种产品的决心。2021 年公司非钽业务已经占主营业务超过 40%，未来随着陶瓷电容、电路模 块等新业务逐步落地渗透，有望进一步成长，拓宽公司天花板。

5.公司核心竞争优势

公司核心竞争优势我们认为有以下几点： 1） 公司研发能力突出，保证了公司在军工高端产品的核心竞争力。国内第一个成功开发 THC 型高能钽混合电容器，实现对美国 EVANS 公司的产品的进口替代，成为国内首家 建成片式高分子固体钽电容生产线的企业。公司也建成国内第一条通过 CAST 认证的 高能钽电解电容产线，填补国内该领域空白。公司持续强大的研发能力既为军工领域 供应链安全自主可控做出了贡献，也快速打开军工产品新的市场空间。 2） 公司以钽电容为核心业务，逐步拓展其他军工电子元器件和组件级产品，不断拓宽天 花板，打造军工元器件重要供应商。公司积极吸引人才，采取有力措施扶持，不断孵 化更多军工元器件、组件产品，部分产品已经开始明显贡献成效。

3） 公司及子公司统一销售，激励到位，与各军工单位沟通良好。公司采取 销售 的方式，有利于以优势产品破局带动公司其他新产品推广，快速打开局面。公司主要 客户是军工体系客户，几乎所有产品客户都有重叠，采用统一销售和管理方式有利于 公司新产品推广渗透。公司 MLCC、电路模块业务都通过这种方式迅速取得较高的营业 收入。