如何看待铂科新材的竞争优势及成长空间？

多重优势筑高壁垒，产能扩张驱动成长。

1、领先技术+优质客户，高壁垒成就高盈利

聚焦金属软磁粉芯磁材，延伸定制化电感元器件。公司所从事业务覆盖从粉体制造到 电感制造全产业链。具体而言，公司首先购进铁、硅、铝、镍等金属原材料，通过气雾化 制粉等核心工艺制造软磁粉体，再将粉体通过绝缘包覆、压制、退火、浸润、喷涂等工艺 制成软磁粉芯，最后将软磁粉芯组装成电感。其中软磁粉体、软磁粉芯采用自主生产方式， 电感元件产品主要采用外协生产方式，公司对外销售的主要产品为软磁粉芯。

采用先进气雾化技术，软磁粉体性能优异。软磁粉芯产业链难点密集于软磁粉体制备， 雾化制粉兼具高效低成本优势成为目前主流金属粉体制备方法。雾化制粉按使用介质的不 同分为水雾化和气雾化，公司软磁粉体的生产以气雾化方法为主，气雾化即使用氮气等高 压气体粉碎液态金属，所得金属粉末球形度好、含氧量低、磁性能更佳。公司的气雾化产 线采用国际最先进的紧耦合雾化喷嘴技术，采用气氛保护等方式有效减少钢液与氧的接触， 细粉收得率更高，粉末的含氧量和球形度更好，有力提升产品性能。截至 2021 年底，公司共有气雾化制粉设备 11 套，除气雾化制粉能力外，公司同时拥有真空气雾化、水雾化、离 心雾化等雾化平台，能够满足终端应用场景对软磁粉末各项性能的多样化需求。

持续迭代，产品阵列丰富实现应用场景全方位覆盖。公司当前产品阵列已覆盖大功率 及高频应用场景，NPF（铁硅 1 代）系列以高饱和磁感应强度为主，主要应用于光伏逆变 器、UPS 等大功率场景；NPH（铁硅 2 代）系列兼具高饱和磁感应强度及低损耗，应用于 变频空调、光伏发电、新能源汽车、UPS 等大功率中高频应用场景。NPA（铁硅 3 代）适 用于谐振电感、高频 PFC 电感等高频应用场景；NPX（铁硅 4 代）高频性能更佳，应用于 高频 CRM 电感和谐振电感等领域，可兼容部分铁氧体及非晶、纳米晶合金材料。另外，公 司产品线还包括 NPN 铁镍系列等非铁硅材料软磁粉芯，价格较高，具有更好的综合性能， 可应用于服务器电源、通信电源及新能源汽车等领域。公司还于最近推出 NPF 升级版 NPV、 NPH 升级版 NPC 等改进升级产品。

低损耗+高直流偏置特性，公司产品性能达到国际领先水平。此处损耗表示磁粉芯在 工作中本身的电能损耗，直流偏置特性可以理解为磁粉芯工作环境下的磁导率剩余，所以 通常希望磁粉芯能够实现高直流偏置特性及低损耗。公司铁硅铝磁粉芯产品损耗特性已达 到国际领先水平，在 50kHz、100mT 应用条件下，公司 NPA 和 NPX 系列 60μ磁粉芯损耗低于美磁 Kool Mμ 系列磁粉芯，在 100Oe 应用条件下，直流偏置能力也较之更强。与 美磁旗舰 Kool Mμ MAX 系列磁粉芯相比，公司 NPA 和 NPX 产品损耗更低，综合性能相 近。

核心创始团队技术实力雄厚，高研发投入成果丰硕。核心团队对技术创新型企业的发 展至关重要。公司董事、副总经理、董事会秘书阮佳林先生曾任鸿富锦精密工业金属材料 成型技术工程师、手机（NOKIA）制造工厂品质课长、品质经理，现任中国电源学会磁技 术专业委员会委员；公司董事、技术总监郭雄志先生曾任鸿富锦精密工业金属材料粉末造 粒及成型技术研发工程师，现任 IEEE 委员；公司董事、副总经理罗志敏先生曾任富金精密 工业屏蔽材料开发工程师、供应链主管，现任中国电源学会新能源车充电与驱动专业委员 会委员。公司核心创始团队多曾任职鸿海精密，技术实力雄厚，产业经验丰富，有力驱动 公司研发创新。公司研发投入水平高，研发投入占营业收入比重保持在 5%以上，截至 2021 年累计取得国内外专利 105 项，其中发明专利 7 项，研发成果丰硕。

绑定优质客户，先发优势显著。公司当前客户主要集中于光伏逆变器、变频空调及新 能源汽车行业，光伏逆变器：公司与国内光伏逆变器行业前十大企业中的华为、阳光电源、 古瑞瓦特、锦浪科技、固德威等均建立了稳定合作关系。变频空调：格力电器和美的集团 长期供应商。新能源汽车：比亚迪长期稳定供货商，产品受认可。公司凭借拳头产品切入国内光伏逆变器、变频空调及新能源车厂商供应体系，同时依托研发能力、优秀管理能力 实现定制化开发、高效稳定供货，持续增厚客户壁垒及产品壁垒。

高壁垒成就高盈利，盈利能力遥遥领先。东睦科达为东睦股份主营软磁粉芯业务的子 公司，产品与公司较为相近，对比公司与东睦科达的盈利能力可以发现：产品售价看，相 较可比公司东睦科达，公司因产品结构以价格相对较低的铁硅、铁硅铝粉芯为主，东睦科 达产品结构中售价较高的铁镍粉芯占比更高，使得公司软磁粉芯整体单吨售价低于东睦科 达，随着东睦科达产品结构中铁硅、铁硅铝粉芯占比提升，平均售价差距逐渐缩小。产品 毛利看，在产品平均售价更低的情况下，公司软磁粉芯单吨毛利和毛利率明显高于东睦科 达，技术领先+优质客户铸就的高壁垒显著保障了公司的盈利能力。

2、河源基地产能释放，公司成长动能充足

截至 2021 年底，公司惠东生产基地共有软磁粉芯产能 2.5 万吨，加之 2022 年公司于 惠东生产基地完成扩产 6000 吨，公司惠东基地现有产能已达 3.1 万吨。2022 年 3 月，公司发行可转换债券 4.3 亿元用于河源生产基地建设，计划新增软磁粉芯产能 2 万吨，基地 于 2022 年开始建设，计划于 2024 年完全达产。结合公司公告至 2022 年 Q4，公司总产 能达 8500-9000 吨测算，公司 2022 年底产能已达 3.5 万吨。预计 2023 年和 2024 年将 再分别新增产能 8000 吨，到 2024 年底公司产能将达 5.1 万吨，快速的产能扩张将为公司 成长提供充足动能。

面向“芯辰大海”，产研一体前瞻布局芯片电感。芯片电感起为芯片前端供电的作用， 可广泛应用于服务器、通讯电源、GPU、FPGA、电源模组、笔记本电脑等领域。目前芯片 电感主要采用铁氧体材质，但铁氧体饱和特性较差，随着未来电源模块的小型化和应用电 流的增加，铁氧体电感体积和饱和特性已经很难满足未来发展趋势，而金属软磁材料电感 具有更高效率、小体积、能够响应大电流变化的优势。公司基于多年来在金属软磁粉末制 备和成型工艺上的深厚积累，区别于传统一体成型工艺，采用独创的高压成型结合铜铁共 烧工艺，研发出具有行业领先性能的芯片电感。

目前已完成芯片电感小批量生产线的搭建， 公司已推出了多个芯片电感系列料号，取得了华为、英飞凌等多家知名芯片厂商的验证和 认可，并已实现小批量生产和交付。随着产品的持续升级迭代和市场认可度提升，公司将 加快自动化生产线的布局，为更大批量的订单交付做准备，芯片电感市场空间巨大，未来 有望成为公司新的业绩增长点。