民和股份发展历程、核心业务、股权结构及营收分析

聚焦产业链，由上至下延伸。

1.发展历程：深耕肉种鸡，下游延伸寻找新成长

民和股份成立于 1985 年 ，主要业务为父母代种鸡养殖和商品鸡屠宰加工为主。公司 三十多年来一直致力于父母代肉种鸡饲养和商品代肉雏鸡的生产。目前公司下设种鸡场、 孵化厂、饲料厂、商品鸡基地、食品公司、进出口公司、生物科技公司等生产单位，已初 步建立起了以父母代肉种鸡饲养、商品代肉雏鸡生产销售为核心，集肉鸡养殖、屠宰加 工、 有机废弃物资源化开发利用为一体的较为完善的循环产业链，实现了自动化、智能 化、工厂化生产和集约化管理。截至 2020 年存栏父母代肉种鸡约 330 万套，年孵化商品代 肉雏鸡 3 亿多只、年出栏并屠宰商品代肉鸡 3,000 多万只。

公司核心业务主要有：商品代鸡苗的生产与销售、商品代肉鸡的饲养与屠宰加工；鸡 肉制品的生产与销售；有机废弃物资源化开发利用。公司已形成了以父母代肉种鸡饲养和 商品代肉雏鸡生产销售为核心，肉鸡饲养、屠宰加工、鸡肉熟食和调理品生产、有机废弃 物资源化开发利用为辅助的经营模式。

2.股权较为集中，实行基金奖励制

公司股权结构稳定。 截止 2023 年 Q1，公司资深董事长孙希民先生、董事长兼总经理 孙宪法先生、第三管理区经理孙宪秋女士合计持有公司股份 36.63%，为公司的实际控制 人。实行激励基金分配制。为充分调动公司中高层管理人员和骨干员工的积极性，有效地 将股东利益、公司利益和员工利益结合在一起，公司在 2016 年推出《激励基金管理办 法》，并在 2018 年更新。根据该办法，若当年合并报表中扣除非经常损益后归属于上市公司股东的净利润为正方可提取，提取额度为扣除非经常损益后合并报表中归属于上市公司 股东的净利润（为提取激励基金前数据）的 5%—20%，实际提取额度在规定范围内由管理 层提出。

3.周期明显，营收及利润波动较大

鸡苗价格周期明显，公司营收及利润周期波动较大。公司鸡苗销量的不断增长和食品 业务的拓展是公司营收及利润规模增长的核心驱动力，但因鸡苗价格周期性波动较大，导 致公司营收及利润的波动也呈较强的周期性。截至 2022 年，公司实现营收 16.1 亿元， 2013-2022 年复合增长率为 5.4%，2019 年因鸡苗价格创历史新高，实现营收 32.8 亿元，同 比增长 80.2%。2023 年 Q1 实现营收 5.8 亿，同比增长 133.8%。盈利方面， 2022 年产业链 景气度较低，尤其上半年商品代价格极度低迷，导致公司全年归母净利润亏损 4.5 亿元， 2019 年公司在高景气下净利润实现 16.1 亿元，整体来看公司盈利受周期影响较大，盈亏不 一。2023Q1 因年后商品代鸡苗价格的持续回暖，公司实现归母净利润 0.6 亿元，同比增长 131.1%。

鸡苗及鸡肉业务贡献主要营收和毛利润。从公司主营结构来看，目前公司收入贡献以 鸡苗和鸡肉业务为主，合计占比基本保持在 90%左右，但鸡苗业务因价格波动，其占比变 化较大，毛利润贡献方面，鸡苗业务仍是公司盈利时的主要利润来源。公司管理费用控制适中，销售费用投入明显增加。公司管理费用使用控制较为合理， 低于业务类似的益生股份，2018-2021 年的管理费用率在 6%-7%，2022 年因收入有所下滑 提升至 8.4%。销售费用方面，公司 2021 年以前食品业务开发力度较小，销售费用投入较 低， 2022 年公司新设子公司陆续开展熟食销售推广所致。2022 年公司销售费用为 10,092.7 万元， 同比增长 225.4%； 销售费用率达 6.30%，相比 2021 年提高了 4.6pcts， 随着公司熟 食业务不断扩量增加收入来源， 销售费用率有望回到稳定水平。