光伏装机需求情况如何？

碳中和目标及光伏平价背景下，光伏发电的相对收益受补贴政策利好但不依赖于 政策，电价及其他能源价格上涨、税收优惠、技术迭代带来的发电效率提升和单 位投资成本下降等因素均对光伏终端需求构成支撑。

碳中和目标之下，中国、欧洲、美国等全球主要市场加码光伏装机政策刺激。其 中，2022 年 5 月中国发布《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，6 月欧盟发布《REPowerEU Plan》，8 月美国生效《2022 年通胀削减法案》。此前全 球货币宽松及今年俄乌冲突影响下，全球能源价格攀升，涨幅高于光伏投资及发 电成本的波动，欧美光伏发电的相对收益进一步提升。

中国、欧盟、美国、巴西等装机规模大。BNEF 口径下，2021 年全球新增光伏装 机量 167GW，同比+23.07%；CPIA 口径下，2021 年全球新增光伏装机量170GW， 同比+30.77%。据 BNEF 预测，2022 年全球光伏装机 238GW，同比增长42.5%。 2021 年全球新增光伏装机集中于亚洲、北美及欧盟，合计占比超 80%。BNEF口径下，按国家来看，中国、美国、印度、巴西、德国 2021 年新增装机位列前五， 各为 54.9、26.2、11.9、5.9、5.3 GW，合计占比 62.4%。中国近年新增装机量均 稳居全球第一，占比 30%左右；美国和印度分列第二、第三；日本、德国、澳大 利亚、巴西、西班牙、韩国、荷兰装机增量较大。

欧洲：俄乌冲突使能源转型步伐加快，光伏需求持续旺盛 欧洲光伏装机起步早。早在 2011 年，欧洲的年光伏装机量就达到 22.4GW，占当 年全球新增光伏装机的74%，欧洲占据当年中国出口组件 80%以上份额。 2013-2018 年欧洲对华光伏的双反政策导致欧洲光伏装机量大跌，目前保持正常 贸易。应欧洲光伏制造商联盟的申诉，2012年9月及11月，欧盟委员会分别对 中国光伏产品发起反倾销、反补贴调查。2013 年，欧盟对中国的光伏组件、电池 及硅片实施双反，并签订光伏最低价格承诺协议 MIP，也即中国公司必须在约定 的配额内、以高于最低进口限价的价格对欧出口光伏产品，协议外的中国厂商则 需缴纳 47.6%关税。

2015 年，欧盟委员会宣布 MIP 从原定的 2017 年 3 月到期延 期至 2018 年 9 月到期。但截至 2016 年底，晶科、晶澳、阿特斯、天合、隆基等 主要大厂均已主动退出 MIP；原因在于彼时欧洲光伏产品市场价下滑但 MIP 价格 稳定，导致按 MIP 定价的产品缺乏竞争力。在光伏补贴减少及对中国光伏产品实 施双反政策的双重影响下，欧洲光伏产品价格整体偏高，装机量从 2011 年的 22.4GW 快速降至 2016 年的 6GW。2018 年，欧盟委员会宣布对华光伏产品的双 反措施于当年 9 月到期后终止；此后，欧盟与中国恢复正常光伏贸易。

俄乌冲突促使欧洲寻求替代能源，推出 REPowerEU Plan。据《世界能源统计年 鉴》，2021 年欧洲能源结构中，原油、天然气、煤炭分别占 33%、25%、12%，位 列前三；与此同时，欧盟国家的天然气、原油、煤炭的进口量中，分别有 40%、 27%、46%来自俄罗斯。2022 年 3 月，俄乌冲突爆发；欧盟于 2022 年 5 月发布 REPowerEU Plan，力求 2030 年之前摆脱对俄能源依赖，重要举措是加快可再生 能源转型。

REPowerEU Plan 目标 2025 年欧盟累计光伏并网 320GW，有望超预期实现。 REPowerEU Plan 将 2030 年欧盟可再生能源目标从 40%提升至 45%，同时目标 2025 年及 2030 年累计光伏装机量分别达到 320GW 和 600GW。为此，REPowerEU Plan 提出欧洲太阳能屋顶倡议，包括：1）为光伏屋顶项目建立标准体系，强调光 伏与储能和热泵技术结合，将屋顶光伏项目投资回报期缩短到 10 年以内；2）缩 短项目审批流程，将屋顶太阳能装置，包括大型屋顶装置的政府审批时间限制在 最长 3 个月；3）采用措施确保新建建筑均可安装太阳能；4）2026 年及以后逐步 强制要求符合要求的新建或存量建筑安装太阳能。与此同时，英、德、法等国设 置本国的可再生能源发展目标，力推能源结构转型。

据 Solar Power Europe 测算，在加速发展预期下，2025 年末欧盟累计光伏装机量 458GW，当年新增光伏装机量 112GW，新增装机量较 2021 年的 25.9GW 年复合 增长 44%。从今年的情况来看，在组件价格上涨的背景下，2022 年前三季度中国 对欧组件出口额仍同比大幅增长 120.4%至 181 亿美元，表明欧洲光伏需求强劲。 整体来看，俄乌冲突后欧洲能源转型紧迫性提高，PPA 电价上涨亦提升光伏发电 的经济性，我们不排除后续欧盟光伏装机达到 Solar Power Europe 的加速发展预 期。

欧洲光伏依赖中国厂商，短期局面难逆转。此次 REPowerEU Plan 倡导发展欧盟 光伏制造产业链，目标 2025 年硅片、电池片、组件产能拓展至 20GW。而截至目 前，欧盟的硅片、电池片、组件产能分别为 1.7、0.8、8.1GW。预计后续欧洲光 伏设备仍依赖中国厂商：一是光伏产业链建设周期长，欧盟未必如期在 2025 年实 现主材环节 20GW 的产能目标；二是即使实现 20GW 产能，与 2025 年有望超 100GW 的终端需求相比，仍有巨大缺口；三是全球光伏产业链集中于中国，此前 欧洲在对华光伏的双反政策中失利，有前车之鉴。

美国：组件扣留影响预计减弱，补贴刺激光伏装机 反规避风险及组件扣留导致美国光伏装机量短期下滑： 反规避风险：美国从 2018 年开始对中国光伏企业征收 201 和 301 关税。高税 率之下，晶科、隆基、晶澳等多家中国光伏企业在东南亚设厂生产电池片、 组件。美国光伏企业 2021 年开始提案对“在中国生产硅料和硅片、在东南亚 生产电池和组件”的企业也按双反政策收税，2022 年 3 月美国商务部受理针 对中国东南亚组件厂的反规避调查。由于反规避潜在税率上限高，且有追溯 性，风险高；所以中国公司的东南亚工厂部分减少对美出口。

暂扣令与涉疆法案：2021 年 6 月，美国海关以强迫劳动为由对合盛硅业发布 暂扣令（WRO），隆基、晶科、天合等组件企业因产品上游半成品中含有合 盛硅业的硅材料而遭扣押。2021 年 12 月，美国《维吾尔强迫劳动预防法案》 （UFLPA）出台，并于 2022 年 6 月正式实施，有效期 8 年。UFLPA 将在新 疆生产的全部产品推定为“强迫劳动”产品，禁止与新疆相关的产品入境。多 家中国光伏企业被纳入禁令名单，相关产品进入美国会先被海关扣留，在提 供非强迫劳动证明后才放行。此举导致组件进入美国市场的时间被拉长。 美国光伏装机量短期下滑：据 EIA 和 NREL，2021 年美国有 80%以上的组件 来自进口，其中东南亚四国占到了进口 量的 84%；也即中国组件企业的东南亚工厂是美国组件的最主要供货来源。 受反规避调查和 UFLPA 扰动，2022H1 美国光伏组件供给不足，新增装机量 同比下滑 20.6%至 8.5GW。

反规避风险短期缓解，目前主要制约因素是组件扣留。2022 年 6 月，白宫宣布美 国将对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予 24 个月的关税豁 免；2022 年 9 月，美国政府公布了实施总统公告的“最终规定”，确认在 2022 年 6 月 6 日至 2024 年 6 月 6 日豁免东南亚四国进口的光伏电池和组件反倾销或反补贴 税；同时，为防止下游囤货，规定要求期内进口的组件需在截止日后 180 天内在 美国使用或安装。至此，反规避风险短期缓解。但是，在 UFLPA 影响下，目前中 国厂商的组件仍被美国海关扣押，企业提供非强迫劳动证明材料耗时长，进口进 度被延误。据 EIA 统计，在经历连续 7 个月组件进口量下滑之后，2022 年 6 月美 国光伏组件进口量恢复正增长。

2023 年美国光伏装机有望恢复常态，低基数高增长。美国光伏装机需求旺盛，短 期内难以摆脱对华组件的依赖。随着暂扣令申诉规则的细化，组件公司溯源材料 提交逐步流程化，预计 UFLPA 带来的扰动逐步淡化，2023 年中国组件公司的东 南亚工厂有望实现对美的有序出口，满足美国光伏装机需求。

《2022 年通胀削减法案》生效，光伏供给端、需求端均有刺激政策。美东时间 8 月 16 日，美国《2022 年通胀削减法案》（Inflation Reduction Act）正式生效，包 含 3,690 亿美元的气候和能源支出，目标 2030 年前降低美国碳排放量约 40%。法 案对美国光伏产品制造及电站投资予以补贴或税收抵免。 在光伏制造环节，IRA 将于 2022-2029 年对硅料、硅片、电池片、组件、背 板、逆变器等环节提供不同幅度补贴，光伏生产全产业链至少可获 18 美分/W 补贴（其中组件 7 美分、电池片 4 美分）；2030-2033 年逐步退坡。

在光伏安装/电站建设环节，IRA 增强了投资税收抵免（ITC）的政策力度， 同时恢复了光伏的生产税收抵免（PTC）。其中，ITC 按设备投资额度抵免税 收，延续至 2034 年，符合条件的项目的基础税收抵免额度为 30%（最高可到 70%），2033 及 2034 年则分别退坡至 26%和 22%。PTC 按发电量抵免税收， 延续至 2032 年，基础抵免额度为 1.5 美分/kWh，抵免额度随通胀调整。对 比来看，终端对于 PTC 与 ITC 的选择，受财务能力、太阳能资源影响大。对 于太阳能资源，发电量大、现金流充足的的项目，选择 PTC 更有利，对于 资金体量较小的投资方选择 ITC 更有利。

看好美国 2023 年的光伏装机需求，中国组件厂商受益。 需求旺盛：2022H1 美国光伏装机量同比下滑是由于涉疆法案和反规避风险带 来的组件供给不足，组件价格接受能力强的户用光伏装机维持高增长，集中 式项目装机下滑明显。在电价上涨、停电事件时有发生大背景下，美国光伏 装机尤其分布式装机需求持续旺盛。随着反规避风险短期化解、暂扣令申诉 流程化，东南亚工厂对美组件出口有望恢复正常节奏，叠加 IRA 法案利好， 此前被供给能力压制终端需求有望有效释放。

组件供给预计仍依赖中国公司：短期来看，以硅料为代表的光伏上游环节扩 充周期长、电耗多，即使有补贴政策刺激，我们预计 1-2 年内美国市场在电 池片、组件等环节仍主要依赖中国企业及其东南亚工厂。从长期来看，本次 美国本土新能源制造补贴合计 370 亿美元，乐观假设其中有 150 亿美元为光 伏补贴，按 0.18 美元/W 补贴额度计算，也仅能覆盖约 83GW 本土产能，不 足以满足美国市场需求。综合来看，中国光伏企业持续受益于美国市场需求。

中国：分布式光伏需求旺盛，2023 年集中式光伏装机需求有望释放。近年中国光伏装机量全球第一，2022 年分布式项目驱动增长。2021 年，中国内地 光伏新增装机 54.9GW，占全球新增装机的 32.9%。2022Q1-3，中国内地光伏新增 装机 52.6GW，同比+105.8%。从结构来看，2022Q1-3，中国内地分布式装机 35.33GW，同比+115%；集中式光伏装机 17.27GW，同比+4%；二者增速差异显 著，主要因为硅料高价推升组件价格，集中式项目对组件价格更敏感，需求被短 期压制。

中国碳中和节奏快，政策持续刺激。2020 年，中国二氧化碳排放量 139 亿吨，占 全球的 30%；同年，我国宣布力争 2030 年前实现碳达峰，2060 年前实现碳中和。 中央层面，2021 年 10 月，国务院颁布《2030 年前碳达峰行动方案》，提出太阳能 发电总装机容量于 2030 年达到 1,200GW 以上的目标。2022 年 5 月，国家发改委 和国家能源局发布《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，提出到 2025 年，公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖率力争达到 50%。地方层面，北京、广东、 上海、福建、云南、吉林等省市亦出台能源发展规划政策文件或制定“十四五”期 间光伏装机规模要求。

加码风光大基地建设，且组件有望降价，2023 年集中式项目或将放量。2021 年 11 月 24 日，国家发改委和能源局印发了第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点 的大型风电光伏基地建设项目清单，共涉及 19 省份，总计 97.05GW。2021 年 12 月初，国家能源局下发文件要求各省上报第二批新能源大基地的名单。目前，第 二批大基地的规划已基本完成，其项目规模超过 450GW。据国家能源局披露，截 至 2022 年 6 月底，第一批风光大基地项目已开工 95GW；预计目前第一批大基地 项目基本全部启动，第二批风光大基地建设已经启动。鉴于 2023 年是“十四五” 中期考核的时间点，电力系统五大四小的光伏项目落地目标约束力加大；叠加后 续硅料等上游环节放量，组件成本压力有望下降；我们预计此前被部分压制的集 中式需求有望在 2023 年释放。

2.2、产业链各环节产能扩充，2023 年有效供给明显增长

硅料产能释放，预计 2023 年不再是产业链的产能瓶颈。2022-2023 年硅料行业规 划产能大幅扩充。其中，通威、协鑫、大全、新特为行业龙头，整体占据行业 60% 以上的产能。从硅料产量来看，我们结合行业硅料产能投产节奏，以及颗粒硅 1-2 个月爬坡周期、棒状硅 3-6 个月爬坡周期；在中性假设下，预计 2022、2023 年全 球硅料产量各为 92、148 万吨。从单位硅耗来看，硅片行业呈薄片化趋势，2022H1 硅片主流厚度从 165μm 向 160μm，预计后续主流厚度逐步转向 155μm，硅耗预计 从目前的 2.5-2.6g/W 降至 2.5g/W 以下。综上，我们预计 2022 及 2023 年的硅料量 可以分别支撑光伏新增装机各 281、496GW，分别同比+55.8%、+76.3%，2023 年 硅料将不再是光伏终端需求的限制性因素。

主材环节中的硅片、电池片、组件产能充足；预计辅材环节为 2023 年产能瓶颈， 但约束力较弱。硅片产能持续释放，电池片及组件产能建设周期短且产能存在弹 性，难构成供给约束。据 CPIA，2023 年光伏辅材环节中的坩埚用石英砂、逆变 器用 IGBT、EVA 及 POE 粒子产能稍低。相较于硅料产能的硬约束，我们认为以 上三项辅材环节对行业需求的束缚力更弱，原因在于：坩埚用石英砂可用部分低 品质矿源掺杂补充；IGBT 供应商可以机动调整车用、光伏用 IGBT 占比；EVA 粒子供应商亦可调整光伏用粒子与其他场景粒子的产出结构；因此，在光伏需求 旺盛的情况下，这三项辅材能较快增加供给、补足缺口。

2023 年全球光伏新增装机量有望超 340GW。我们结合今年 Q1-3 主要国家及地区 光伏装机情况，以及 Q4 装机动态，预计 2022 年全球光伏装机量有望超 250GW。 在此基础上，综合考虑欧洲市场需求景气、美国政策刺激、中国集中式光伏需求 释放，我们预计 2023 年全球新增光伏装机量有望超 340GW，2021-2023 年新增光 伏装机年复合增速超 40%。