悦安新材深加工产品布局进展如何？

三种深加工产品为展翼，下游应用多点开花。

1.软磁粉末：市场广阔，需求高增

软磁粉是能迅速响应外磁场的变化，且能低损耗地获得高磁感应强度的合金粉末材料， 是制成软磁材料的核心原材料之。用软磁粉末制成的软磁材料，能够在较低的磁场下， 易磁化也易退磁，具有低矫顽力和高磁导率、低磁损耗和电损耗、高稳定性等磁性能。 公司软磁粉的主要产品系列包括羰基铁软磁粉及雾化合金软磁粉。 软磁粉主要用于制造磁芯及电感元器件，应用于集成电路、太阳能光伏产业、通信元器 件、LCD 显示屏、汽车电子等领域，市场需求量巨大。

软磁材料进一步可制作电感元器件，电感按照制作工艺和结构不同可以分为一体化成型 电感、绕线型电感和叠层电感三种，与绕线功率电感比较，一体成型电感采用贴片封装 更加小型化，具有更好的散热效果，ESR 值更小，采用全封闭结构磁屏蔽效果更好，可 有效降低电磁干扰，应用频率可达 5MHz，而叠层电感制造成本高，电感值小，饱和电流 小，不适用于大功率场合。

软磁材料以及电感未来市场空间广阔，高景气赛道发展带动羰基铁粉和雾化合金粉需求 高增。根据 BCC Research 数据，预计 24 年全球软磁材料市场规模将达到 794 亿美元， 年均复合增长率达到 9.1%；全球电感市场规模预计 26 年达到 76 亿美元，年均复合增速 达 7.5%。 目前一体化成型电感主要用于电子软磁终端领域，如消费电子、汽车电子等，而传统绕 线电感则主要运用于电力软磁领域，如光伏、储能、新能源汽车等。公司羰基铁粉在软 磁领域主要制作一体化成型电感元件，同时公司正凭借雾化合金粉在软磁合金粉芯的应 用的进军电力软磁赛道，电力领域将会是公司未来增量市场。

1）新能源车：由于新能源车的三电系统架构，较传统燃油车所需用到的磁性元件单车价 值量巨幅提升。磁性元件在新能源车中主要用于 OBC（车载充电机）、DC-DC 转换器、逆 变器、电驱&电控、BMS（汽车电池管理系统）等场景。金属磁粉芯制成的电感主要用于 车载 DC/DC 变换器中 PFC、BOOST、BUCK 等电路模型。 车载磁性元件要达车规级，需要符合 AEC-Q200 标准以及 IATF16949 等体系认证。即需要 满足磁性元件在汽车应用上的指标参数，主要在高效率、小体积、宽温、低噪音、轻量 化、高温高湿、耐腐蚀和抗风险度等方面的参数。

2）充电桩：磁性元件是充电桩的核心元器件之一，起到功率因数校正、电压变换、安全 隔离、消除 EMI 等关键作用。相较传统交流充电桩，快充的直流充电桩对磁性元件的需 求量更大，对于磁性元件也提出了新的性能要求，大功率、模块化成为充电桩磁性元件 行业技术发展的大趋势。金属磁粉芯制成的高频 PFC 电感等应用于充电桩的充电器上， 起储能、滤波作用。

3）光伏储能：逆变器是光伏&储能核心部件，而磁性元件是光伏储能核心部件逆变器的 重要组成部分，起到储能、升压、滤波、消除 EMI 等关键作用。光伏逆变器中，将光伏 电池板发出的不稳定的直流电升压成稳定的直流电压的电路中，Boost 升压电感是其关 键核心磁元件，其后将稳定的直流电压通过逆变电路转换成 50Hz 正弦波交流电，输入电网时，必须使用重要的大功率交流逆变电感。 光伏逆变器主要以集中式和组串式为主，集中式逆变器主要使用硅钢片电感，组串式逆 变器主要使用金属磁粉芯电感，随着组串式逆变器占比提升并逐渐成为主流，金属磁粉 芯在光伏逆变器中的市场占比还将逐年提升。

公司软磁粉系列产品主要应用于集成电路、通信、LCD 显示屏、汽车电子等领域，直接 或间接供应给电子元器件行业龙头台达电子集团、韩国三星电机、日本 TDK、美国威世 集团等客户。 2019-2022 年公司软磁粉产量由 969.86 吨增至 2769.95 吨，CAGR 为 41.88%，销量由 970.35 吨增至 2377.76 吨，CAGR 为 34.82%；软磁粉价格整体在 4.7-5.1 万元/吨浮动， 2022 年价格为 5.00 万元/吨，同增 5.70%；吨毛利与价格趋势变化基本一致，2022 年吨 毛利为 2.18 万元，同降 5.55%，主要原因系成本上涨所致。

2. MIM 粉末：下游 3C 驱动，需求有望提升

金属注射成型喂料（MIM）是将氧含量低、球形度好的超细金属粉末，通过添加高分子材 料进行混炼制得的粉料均匀的复合颗粒，具有流动性高、烧结密度高、综合强度高、韧 性好、类镜面抛光效果等优异性能。 MIM 是一种适于生产小型、三维复杂形状以及具有特殊性能要求制品的近净成形工艺， 在制备几何形状复杂、组织结构均匀、性能优异的近净成形零部件方面具有独特的优势， 可以实现不同材料零部件一体化制造，具有材料适应性广、自动化程度高、批量化程度 高等特点。MIM 工艺制备的零件广泛应用于航空航天、汽车工业、国防军工、电子通讯、 医疗、机械等领域，成为近年来粉末冶金学科和工业领域快速发展的一项高新技术。 中国 MIM 用粉材以不锈钢和铁基合金为主，分别占比 65%和 20%，其次为钨基合金，约占 10%，另有少量硬质合金、铜基合金和钛合金 等，约占 5%。金属注射成型喂料对铁基合 金的需求占比较高，同时金属注射成型喂料也是羰基铁粉下游最重要的应用场景之一， 针对公司以羰基铁粉和雾化合金粉为代表产品的产品模式，公司在 MIM 领域具有极大的产品竞争力。 从 MIM 喂料下游应用来看，3C 电子是 MIM 主要应用领域，占比达到 50%，是对 MIM 技术 适合小型化、复杂化精密部件应用化的良好诠释。公司产品应用领域主要为 3C 领域、电 子元器件、高端汽车精密零部件，公司产品在 3C 领域大有可为。

根据华经产业研究院数据，从全球市场来看，20 年 MIM 市场规模为 31.9 亿美元，预计 26 年规模达到 52.6 亿美元，22-26 年均复合增速达到 7.9%；从国内市场来看，20 年我 国 MIM 行业规模为 73 亿元，预计 22 年达到 95 亿元，26 年达到 141.4 亿元，22-26 年均 复合增速达到 10.5%。

公司 MIM 喂料的主要产品系列包括 YWL-316L-G 合金喂料、YWL-17-4PH 合金喂料、YWLF75 合金喂料、YWL-FeNi 铁镍合金喂料等，主要应用于手机零部件、穿戴类智能终端、 汽车零部件、医疗器械、航空航天零部件等领域，主要客户有苹果/三星产业链供应商精 研科技等。

2019-2022 年公司 MIM 喂料产量由 369.71 吨增至 646.68 吨，CAGR 为 20.49%，销量由 330.04 吨增至 603.99 吨，CAGR 为 22.32%；MIM 喂料价格整体降低，由 8.49 万元/吨降 至 5.55 万元/吨；吨毛利与价格趋势变化基本一致，由 3.26 万元降至 1.10 万元。

3. 吸波材料：军民两用，前景广阔

吸波材料是指能吸收或者大幅减弱投射到它表面的电磁波能量，从而减少电磁波干扰的 一类材料，在 EMC（电磁兼容）工程技术中有举足轻重的作用。公司采用微米级羰基铁 粉或球形合金粉末为原材料，通过特殊表面修饰处理和化学表面包覆工艺，能够有效地 实现粉末片状化的改型，达到吸波的作用。公司通过这些优化制得的吸波材料磁导率更 高，具有低介电、高磁损耗、阻抗匹配特性好的特点，适于作 0.1GHz-70GHz 范围内的电 磁屏蔽和微波吸收。 吸波材料在国防领域主要应用在军工，例如飞机雷达等设备隐身，在民用领域则应用于 物联网中的 RFID 电子标签以及电磁设备中消除电磁污染。目前飞机、导弹等许多装备对 实现隐形、通过对电磁波反射假信号，使得高灵敏机载雷达假截获或假跟踪的需求日益 增加，军工领域的发展对吸波材料需求不断上升；另外 5G 电磁波应用频谱也逐渐从米波 拓展至毫米波，这也将大大增加吸波材料的需求。根据华经产业研究院预测，2015-2025 年全球吸波材料市场规模预计稳定增长，其中 2015-2019 年市场规模由 209 亿元增至 298 亿元，年复合增速为 9.2%，预计 2025 年将增至 472 亿元。

公司吸波材料主要产品为吸波粉末、贴片和涂料，主要应用于手机等移动通讯、RFID、 基站、电脑、人体防护及国防隐身技术等领域，主要客户有手机移动通讯供应商雷兹盾、 深圳聚能光电等。 2019-2022 年公司吸波材料产量由 32.39 吨增 36.96 吨，CAGR 为 4.50%，销量 25.84 吨 增至 35.7 吨，CAGR 为 11.38%；吸波材料价格整体降低，由 20.59 万元/吨降至 9.69 万 元/吨；吨毛利与价格趋势变化基本一致，由 11.26 万元降至 6.05 万元。