华联综超客户优势及发展方向是什么？

向高端化和绿色化迈进。

1、公司客户优势突出

创新金属是苹果公司核心供应商，主要向苹果产业链供应铝棒、铝型材及结构件等产品， 应用于笔记本电脑、平板电脑、手机、耳机等苹果系列电子产品。 在研发阶段，创新金属与苹果公司有少量的研发试制品的采购业务。研发通过后，相关产 品进入量产阶段，苹果产业链下游的代工厂（如富士康、可成等）直接向苹果公司指定的产业 链上游供应商（如创新金属）进行采购，并由该等公司向公司支付采购价款。2021 年，公司与 富士康的销售金额 7.77 亿元，收入占比 1.3%。

1.1、棒材

公司产品牌号丰富，有 300 余种铝合金牌号，产品种类业内领先，可生产 50 余种规格的铝 棒，品类优势明显。同时，公司产线切换灵活性强，可实现为下游客户“量身定做”。在 3C 电子领域，公司自 2018 年以来连年进入苹果公司核心供应商名单，承担了多项苹果 公司新产品所需铝合金材料的研发及产业化工作。在轻量化领域，公司产品铝合金圆铸锭销售给中信戴卡、天津立中等锻造轮毂生产商，用 于生产汽车冷凝器、散热器、空调制冷配件的铝合金圆铸锭销售给中国丰田、通商集团等。在新能源领域，公司产品销售给鑫铂股份、永臻科技（滁州）等企业。

1.2、型材

公司设备数量多、配置高，其挤压机型号涵盖范围广，建有从 10 MN 到 59 MN 的挤压生产 线 21 条，可以契合不同行业，不同断面的铝挤压材料需求。经过多年经验积累，公司是行业内 少数掌握大面积适合阳极氧化的 7 系材料规模化生产挤压技术的厂商之一。在 3C 电子领域，公司与苹果公司保持了紧密的合作关系，获取了笔记本电脑、平板电脑、 手机、可穿戴等多品类产品的优先研发及量产机会，部分产品如 Mac Mini 自 2018 年开始实现主导供货，并参与了戴尔、惠普等品牌的笔记本电脑项目与小米的电视边框/电视支架 等项目的服务。在轻量化领域，公司通过与中鼎、敏实集团等客户的合作，品类涵盖发动机悬置、新能源电池系统、保险杠防撞梁等。在轨道交通领域，公司为今创集团、北京星通浩宇科技发展有限公司等客户供应内饰件、 导电轨等产品。

1.3、结构件

公司产品服务于苹果、小米、华为等终端品牌，涵盖从苹果 Air Pods 1 代智能无线耳机研 发开始到 2 代、3 代量产到目前 Air Pods 4 代的研发启动。此外，公司服务于小米电视机项目 43 寸-98 寸全系列铝制精密零部件的开发量产、海尔卡萨帝电视机系列项目的研发量产。

1.4、板带箔

公司拥有 50 条国内先进的倾斜式铝铸轧生产线、3 条热轧扁锭铸造机、14 台高精度冷轧及 箔轧机组及相关配套精整设备，综合规模在国内铝压延行业位于前列。 公司产品主要用于汽车新能源电池、汽车内衬板、罐车隔板、高延伸工业空调用铝、LED 基板、家用电器用铝，高铁站、飞机场及大型展览馆的装饰材料，电子垫板，电缆箔等。在新 能源领域，公司进入了宁德时代、华为、比亚迪等品牌的供应链；在空调领域，公司进入了格 力、美的、海尔等品牌的供应链。

1.5、电线电缆

公司采用连铸连轧工艺，将电解铝液直接生产铝及铝合金杆为特高压导线提供优质的原材 料。公司与国内主要电线电缆企业（山东鲁能特变电工、青岛汉缆、江苏通光光缆有限公司、 江苏亨通电力特种导线有限公司等）建立了稳固的合作关系。十三五期间，在国家电网公司西 电东输特高压输变电项目中，约 70%的导线用电工圆铝杆由公司提供。 “十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24 交 14 直”，总投资 3800 亿元。与“十三 五”期间开工“9 交 6 直”相比，开工数量增长超过 100%，总投资增长 36%。钢芯铝绞线为特高 压电力传输的首选材料，国内特高压项目建设的提速将增加铝线缆需求。

2、产能规模领先，募投项目扩张产能

2021 年末，公司铝合金棒材产能 332 万吨、板带箔产能 69 万吨、型材产能 13 万吨，铝杆 线缆产能 58 万吨、结构件产能 6268 万个。由于扩建产能投产和产品结构调整影响，以上产品 的产能利用率分别为 81/75/59/76/73%，公司产能利用率仍有进一步提升空间。

公司拟配套融资 15 亿元，用于年产 80 万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）、云南创新 年产 120 万吨轻质高强铝合金材料项目（二期）。两个项目投产后，公司铝合金棒材产能将新增 130 万吨至 462 万吨。根据公司在重大资产重组方案中披露的未来三年主要产品外销量数据， 2022-2024 年棒材销量 241/263/278 万吨，型材销量 9.2/9.9/10.7 万吨，板带箔销量 56/58/61 万吨，线材销量 45.3/45.6/45.8 万吨，结构件销量 4500/5500/6000 万件。年产 80 万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）：主要产品是各类铝合金棒材，二期新增产 能 50 万吨，项目建设期为 2022-2023 年。产 120 万吨轻质高强铝合金材料项目（二期）：主要产品是铝合金棒材等产品，二期新增产 能 80 万吨，项目建设期为 2022-2023 年。

3、高端产品占比增加，吨毛利持续改善

公司主要盈利来源于加工环节，加工利润是衡量公司盈利能力的主要指标。根据公司重组 报告书披露的数据，铝价下跌 10%和加工利润上涨 10%，会导致公司估值增加 2.85%和 16.91%， 可见加工利润对公司估值影响大。由于公司需要外购原料进行生产，铝价上涨会导致公司估值 下降，铝价下跌会导致公司估值上涨。 从公司成本构成看，电解铝是主要的成本构成，2021 年直接材料在生产成本中占比 95.79%。 由于铝加工企业的定价模式为铝价+加工费，因此我们将铝价对成本的影响剔除（剔除电解铝、 套保损益、运费）后发现，2021 年直接材料在生产成本中占比 46%。2019-2021 年，除直接材料 占比下降外，直接人工、制造费用、能源动力占比均有提升。我们认为公司生产成本下降空间 有限，加工利润的变化主要取决于加工费走势。

随着公司产品结构持续升级，公司加工费持续上涨。2019-2021 年公司直销产品加工费 913/999/1,186 元，来料加工产品加工费 1,212/1,313/1,353 元。未来随着高端化战略的持续推 进，加工费水平将进一步提升，提升加工利润。根据公司在重大资产重组方案中披露的未来三 年加工费预测数据，2022-2024 年公司直销产品加工费 1,322/1,340/1,375 元，来料加工产品加 工费 1,360/1,370/1,381 元。

3.1、棒材

公司在传统的基建、轨道交通市场基础上，积极向汽车轻量化、新能源、3C 电子等领域的 发展。与基建等传统领域相比，新兴领域在表面平整度、产品稳定性、各项物理性能等方面诉 求较多且标准较严苛。为满足不同客户差异化需求，公司输出定制化产品，贯穿前端合金配方 的研发到全制程各环节的设计、把控，提升高附加值产品占比。 2019-2021 年公司棒材产品平均单吨加工费分别为 646/670/771 元，吨毛利 395/428/477 元。 以单吨加工费 1,000 元以上为高端棒材的划分标准，2019-2021 年公司棒材板块高端产品销量占 比从 14%增至 19%，高端产品加工费收入占比从 34%增至 44%。

3.2、型材

公司在型材板块采用差异化竞争策略，自创立以来重点布局高技术含量的细分市场，尤其 是 3C 电子，其对型材的研发、工艺、资金、人力等综合要求较高，型材产品单吨加工费水平较 高。经过多年业务积淀，公司在 3C 电子型材市场地位逐步稳固，承揽了数十个苹果产业链相关 项目，驱动高端业务规模持续提升。此外，基于汽车产业的绿色化、轻量化发展趋势，公司在 汽车及轨道方面持续加大业务布局。在汽车及轨道类客户方面，公司开拓了安徽中鼎减震橡胶 技术有限公司等汽车行业知名客户，型材产品进一步加工后应用于奔驰等知名车企；同期，公 司对接了南京金城轨道交通设备有限公司等轨道交通客户，轨道型材业务量逐步增加。 2019-2021 年公司型材产品平均单吨加工费单价分别为 7,066/10,307/13,057 元，吨毛利 4,672/6,515/6,753 元，全部产品均为高端产品。

3.3、板带箔

2019 年以来，公司逐步降低相对简易的铸轧卷的销售比例，增加冷轧等高端产品输出； 2019 年，公司铸轧卷销量 6.08 万吨，为板带箔总销售量的 14.54%；2021 年，公司铸轧卷销量 缩减至 0.14 万吨，为板带箔总销售量的 0.28%。 下游拓展方面，公司不断开拓高端家具、家电家居和食品包装领域，向工艺要求高（如加 工精度、强度、延伸率、化学成分范围精确度等）的高附加值细分领域延伸，在品质稳定性、 工艺创新性、交货及时性等方面持续提升。 2019-2021 年公司板带箔产品平均单吨加工费单价分别为 1,669/1,781/1,934 元，吨毛利 764/801/844 元。以单吨加工费 2,000 元以上为高端铝板带箔划分标准，2019-2021 年公司高端 产品销量占比从 39%增至 47%。

3.4、铝杆

国家电网方面，公司顺应国家电网节能降耗的发展理念，以研发生产新型节能材料为主导 （例如 62.5%导电率导线、61.5%导电率的 8A07 导线、将导电率由 52.5%提升至 55%的 6201 合金 导线等产品），2019 年国家电网项目订单较多，高标准的铝杆及线缆产品加工费水平较高，因 而该年平均加工费较高；此外，公司自 2020 年起逐步加大漆包线、铝丝等中高端产品的业务量， 拓展家电市场，一方面保障业务量稳定，另一方面促进加工费水平的稳健提升。2019-2021 年 的平均单吨加工费单价分别为 825/782/818 元，吨毛利 461/477/460 元。

4、发展再生铝解决原料瓶颈

公司上游原材料主要是电解铝，2019-2021 年公司采购电解铝 270/306/319 万吨。由于公司 与原材料供应商魏桥集团同处滨州，公司采购后者的铝水进行加工生产，以降低重熔成本。 2019-2021 年公司从魏桥集团采购铝水 254/272/262 万吨，是公司最大的原材料供应商。2019 年起，魏桥集团向云南分两批转移 396 万吨电解铝产能，转移完成后其在滨州的电解铝产能从 646 万吨降至 250 万吨，对公司的原材料来源产生一定影响。为了解决原材料问题，公司在山东 大力发展再生铝业务，同时公司在云南建设新产能，延续在滨州从魏桥集团采购铝水的模式。

4.1、云南基地延续滨州模式，原料调整为水电铝

结合公司与魏桥集团长期稳定的合作关系，公司在文山建设 120 万吨铝合金棒材业务，配 套魏桥集团 203 万吨电解铝产能。由于魏桥集团云南项目采用的能源为水电，公司云南项目投 产后可以更好的满足客户对清洁原料的要求。

4.2、发展再生铝保级应用，扩大再生铝产能

自 2017 年开始，公司与苹果公司合作开展 3C 用铝的保级回收利用，在再生铝筛分、去杂 净化、合金化等方面形成了成熟的技术体系，主编的《回收铝》国家标准于 2021 年 8 月颁布。 公司在山东规划了七个再生铝项目，项目建成后再生铝产能将增至 205 万吨，有效弥补本 地铝水不足的影响。由于滨州是中国重要的铝产区，公司可以通过社会、下游企业等渠道回收 废铝。废铝的价格与铝价存在较强的联动关系，再生铝业务的盈利来自于加工费利润。如果公 司再生铝产能全部投产，基于公司的技术积累，再生铝业务将增厚公司利润。