水晶光电发展历程及收入结构分析

深耕二十余年的国内光学元器件领先厂商。

水晶光电成立于 2002 年，深耕光学领域二十载，公司起家于光学镀膜和光学冷加工技术研发，现已从光学元器件供 应商成长为业务布局全面的光学解决方案的行业领先企业。主营业务为精密薄膜光学产品研发、生产和销售；产品 包括光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示、反光材料五大板块，可应用于手机摄像头、安防监控和汽 车电子等多个领域。公司发展历程可分为四个阶段：

生存期（2002-2006 年）：专注生产安防监控领域的 OLPF 和手机摄像头的红外截止滤光片产品。2005 年从 华南开拓至日本市场，先后成为索尼、柯达的供应商。

成长期（2007-2014 年）：开启股份制改革，进入薄膜光学面板和反光材料领域。2008 年，公司在深交所挂牌 上市，随后开展了一系列投资并购，扩大生产规模。2010 年，公司投资台佳电子并持有 60%股份；同年建设蓝 宝石项目，开启薄膜光学面板业务。2014 年，公司全资收购夜视丽股权，进入反光材料领域。

发展期（2015-2018 年）：持续进行研发拓展，多点布局 AR、3D 成像、生物识别和 AR 虚拟现实等领域。 2016 年公司投资以色列光波导龙头公司 Lumus，布局 AR 业务；同时加快设立晶途科技股份有限公司、晶特光 学有限公司等子公司，从事各项专门研发。新曲线时代（2019 年至今）：竖立“5+3”战略规划目标，开启二次成长之路。通过构建光学元器件、薄膜光 学面板、生物识别、新型显示（AR+）、反光材料五大产业群，打造大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板 块，努力构建基于 5G 技术趋势下未来发展的第二曲线。

“5+3”战略取得良好进展，产品结构和收入区域结构不断优化。22H1 公司光学元器件、薄膜光学面板、反光材料、 半导体及光学激光加工设备、汽车电子收入占比为
57.5%/24.4%/7.2%/6.6%/3.6%。薄膜光学面板、汽车电子和反光材料业务快速增长。2021 年公司开始重点布局汽车电子，汽车电子业务收入同 比大幅提升 95.28%至 1.21 亿元；薄膜光学面板营收同比+121.38%至 4.31 亿元，占总营收比重从 13.37%升至 25.05%，跃居第二大主营业务。相应的，光学元器件、半导体光学的收入占比重分别同比-8.13pct/-5.4pct 至 55.71%/8.4%。海外大客户业务稳步扩张。公司坚持三大市场同步推进，在开拓本国市场的同时不忘在海外提前布局，拥有系 列合资公司及日本光驰、水晶光电日本等子公司。2019-2021 年公司着力拓展海外大客户，公司海外业务比重 从 49.19%持续上升至 65.41%。

公司股权结构较为分散，前两大股东为一致行动人。公司登记在册前十大股东共计持股 29.58%，其中第一大股东星 星集团持股占比 8.9%，与第二大股东杭州深改哲新企业管理合伙企业为一致行动人。受益于光学创新及份额提升，近年来公司营收稳步增长，2017-2021 年营业收入从 21.46 亿元增长至 38.09 亿元， CAGR+15.4%，2022 前三季度实现收入 32.02 亿元，同比+12.14%。 2020/2021 年受疫情及安卓大客户需求下滑影响，归母净利润同比有所下滑。2022 年公司实现归母净利润 4.80 亿 元，同比+35.75%，主要来源于盈利能力较强的海外大客户业务拓展顺利，大客户薄膜光学面板业务起量，同时汽 车 HUD 等业务增长，此外汇兑收益也影响较大。

近几年毛利率下滑主要由于薄膜光学面板收入占比提升，2020-22H1 薄膜光学面板毛利率有所提升。2018-2021 年 公司毛利率分别为 27.8%/27.8%/27.3%/23.8%，主要由于收入提升较快的薄膜光学面板产品良率低、毛利率显著低 于其他产品。2020-22H1 随着公司北美大客户收入占比提升，薄膜光学面板利润率逐渐走高。

持续加大技术研发投入，研发成果相继落地。公司保持较大的研发投入力度，2017-2021 研发费用从 1.01 亿增至 2.44 亿元，CAGR+24.7%，22H1 研发投入 1.84 亿元，同比+57%；2017-2022H1 研发费用率从 4.72%升至 8.17%。 研发体系多点并行，中央研究院在杭州、台州、深圳分别设立了研发中心，并在日本、以色列、美国等进行海外布 局，拥有元器件开发、光学设计、软件设计、结构设计、硬件设计等研发职能。公司研发成果显著，截止 2021 年底 共拥国内外有效专利 354 项，其中发明专利 33 项，实用新型专利 294 项，外观设计专利 27 项，拥有 55 项省级新 产品鉴定，44 项国际先进技术水平，10 余项产品填补国内空白。