军工板块业绩表现怎样？

22年及23Q1军工板块业绩增速放缓，下半年有望回升。

1、军工行业年报营收稳健增长，净利润增速显著放缓

军工板块年报营收维持稳定增长，净利润增速显著放缓。截至目前，我们选取的军工板块 91 家上市公司均 发布了 2022 年报。91 家公司 2022 年共实现营业收入 5326.06 亿元，同比增长 11.68%，实现归母净利润 351.33 亿元，同比增长 0.09%。受军方采购低成本导向影响，盈利能力小幅下降，91 家公司的整体毛利率为 19.47% （-0.59pct）；净利率为 6.60%（-0.76pct）；ROE 为 5.46%（-0.61pct）。

行业现金流量结构合理，主营业务增长突出，表明行业经营状况良好，成长性较高。2022 年军工行业现金 流入总计 8591.00 亿元，其中经营活动现金流入占比 63.76%；现金流出总计 8375.16 亿元，其中经营活动现金 流出占比 62.15%；现金净流量为 215.84 元。经营活动现金流入占现金总流入比较大，这表明行业经营状况较好， 财务风险较低，现金流入结构较为合理；经营活动现金支出比重较大，这表明行业现金支出结构较为合理。2022 年经营活动现金净流量为 272.47 亿元，同比下降 41.18%；投资活动现金净流量为负，筹资活动现金净流量保持 为正。这表明行业主营业务增长突出，行业成长性较高，营销状况良好。

存货持续增长，预收账款+合同负债有所回落。由于 2021 年会计准则调整，部分预收账款记入合同负债， 故统计时将二者相加。2021 年军工行业合同负债出现大幅增长，主要来源为未来多年订单批量采购，因此随着 产品的陆续交付，合同负债有所回落，2022 军工行业整体预收账款+合同负债为 1946.18 亿元（-2.06%）。与此 同时，存货 2652.83 亿元（+10.80%），相较 2021 有所上升，表明目前处于积极备产中。预付账款为 764.77 亿元 （-4.85%），资产负债率为 52.53%（-0.05pct），近年来逐渐趋于稳定，资产负债状况良好。

2、军工行业2023Q1单季度业绩同比保持增长

23Q1 净利润环比增速较快。2023Q1，军工板块 91 家上市公司实现营业收入 1067.84 亿元，同比增长 9.15%， 环比减少 38.50%；实现归母净利润 83.48 亿元，同比增长 3.45%，环比增长 25.67%。此外，2022Q1，91 家公 司的整体毛利率为 22.19%（-0.38pcts）；净利率为 7.82%（-0.43pcts）。费用结构逐步调整，三费压缩，研发投入加大，表明行业日益注重提升研发能力，费用管控水平明显提升。 2023 年 Q1，行业期间费用率 53.70%，同比下降 8.38pct，保持稳定。销售费用率、财务费用率、管理费用率分 别为 1.68%、-0.37%、6.48%，保持稳定；研发费用率 5.02%，维持稳定增长。

Q1 行业现金流量结构合理，行业经营状况良好。2023Q1，军工行业季度现金流入总计 1765.67 亿元，其中 经营活动现金流入占比 57.22%；现金流出总计 2070.70 亿元，其中经营活动现金流出占比 59.07%；现金净流量 为-305.02 亿元。经营活动现金流入占现金总流入比较大，这表明行业经营状况较好，财务风险较低，现金流入 结构较为合理；经营活动现金支出比重较大，这表明行业现金支出结构较为合理。2023Q1 年经营活动现金净流量为-212.90 亿元，同比增长 24.48%；投资活动现金净流量为负，筹资活动现金净流为正。考虑到季度现金流 量数据波动较大，且一季度一般为行业交付淡季，二季度现金净流量有望改善，全年现金净流量或超预期增长。

存货、预收账款+合同负债近年来呈稳定状态，表明行业正处于积极生产备货状态，订单交付稳定。2021 年由于会计准则调整，部分预收账款记入合同负债，故统计时将二者相加。2023Q1，军工行业季度预收账款+ 合同负债为 1940.04 亿元（-2.92%），存货为 2880.93 亿元（+10.37%）；应收账款 1917.76 亿元（+9.01%），有所 上升，主要是由于疫情影响以致订单交付延迟，但近三年趋于稳定，表明订单交付情况良好；资产负债率为 52.50% （-1.14pcts），近年来逐渐趋于稳定，资产负债状况良好。