粽子行业品类属性、竞争逻辑、行业空间及竞争格局如何？

据《中国食品》预测，2019年粽子市场规模73亿元，同增7.9%。

1.品类属性：长青 VS 周期

作为传统节令美食，我们认为粽子与月饼均具备典型的二相性，即“长青性”与“周期性”，并且随着消费场景的拓宽与头部 品牌的技术日臻成熟，行业的“周期性”特征愈加淡薄。

赛道长青-长期：1）粽子存在2000年，与端午节紧密绑定，其本质是传统文化在食品饮料领域的符号，在未来漫长时间内 难以被替代；2）大众化消费品，消费者覆盖全年龄、全职业、全收入段，因此具备较强的生命力，且多样化的需求为行业 带来较大的成长空间。

周期波动-短期：1）季节性的波动，一方面粽子全年产销旺季集中在端午节前1个月至节后1周（五芳斋Q2收入比重约50%- 60%），另一方面主要原料箬叶采摘季节为6月上旬-8月；2）易受宏观周期的波动，主要系粽子中有较多送礼产品，可选 属性较强。

2. 竞争逻辑：品牌溢价与短期响应

品牌溢价：考虑到粽子本质是传统美食的文化符号，并 且拥有较多的送礼消费场景，因此文化底蕴与品牌价值 在行业竞争中的重要性愈加凸显。从这一角度来看，拥 有老字号与非物质文化遗产认证的公司具备强大的品牌 护城河，并且随着不断进行年轻化，生命周期得以延长， 护城河得以加宽。

 短期响应：生产端，产季高度集中在5-6月，因此短期非 常考验厂商对销量的预估以及原料采购和人力组织能力； 销售端，旺季集中在节前一个月至节后一周，因此短期 铺货能力以及推销能力十分重要。

渠道为王：考虑到粽子旺季集中在端午节前后，且其他 月份消费频次非常低，难以形成规模化、高周转的全年 大单品来打通所有渠道，因此公司实现规模扩张更多依 靠单一渠道的推力。

3.行业空间：规模约70-100亿元，长期维持约10%增长

据《中国食品》预测，2019年粽子市场规模73亿元，同增7.9%。15-19年CAGR约10.5%。预计2024年我国粽子市场规模 约103亿元。 据Uresearch预测，2020年粽子市场规模100亿元，同增14.94%。16-20年CAGR约8.2%。预计2022年我国粽子市场规模 约123亿元。

从驱动力来看，我们认为行业未来有望持续增长的主要原因在于： C端：城市化率快速提升，消费者在快节奏生活环境下需要方便快捷的食品；粽子相较于其他速冻食品/方便食品，可凭借 高国民接受度、高热量、真空装耐储存的特征，从早餐市场出发，进一步打开日常消费市场需求。 B端：餐饮连锁化+降本增效，推动粽子等品类标准化。据美团，小吃快餐连锁化率从18年到22年提升了9pct。人力成本攀 升/餐品口味控制的要求下，粽子需要实现标准化生产以保持口味和品质的连贯性。

从成长路径来看，我们认为行业未来有望持续增长的主要原 因在于：  日常化：散装粽子拓展日常消费场景以平滑销售季节性波 动曲线。C端培养消费习惯，粽子从节日食品转变为一般 日常食品。B端粽子加快餐饮渠道渗透。  创新化：节日礼盒粽子适应年轻群体多层次需求结构，在 包装/口味上创新以迎合新国潮/新中式/文化跨界等消费潮 流，为高端产品注入文化溢价。 健康化：传统粽子高盐/高糖/高热量是其推广短板，市场 需要低盐/低糖/糙米等健康粽子新品开发以适应消费者的 健康消费需求。 总体上，粽子处于日常化+高端化双线并行的新发展周期内， 日常化利好三全/思念等速冻散装粽子品牌，高端化利好五芳 斋/真真老老/广州酒家等传统老字号。